运输设备行业：竞争格局优化，产品智慧转型

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 36 [Table_Page] 深度分析|运输设备Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 运输设备Ⅱ行业 竞争格局优化，产品智慧转型 [Table_Summary] 核心观点：  电动两轮车起源本土，保有量已达 3 亿，成长为重要民生出行工具。1995 年，第一台电动两轮车出世，产业发展至今已 20 余年，wind 数据显示高峰期时年度产量规模已达到 3695 万辆，2020 年电动两轮车产量 2966 万辆，同比增长 9.5%。根据 2021 年发布的《共享电单车社会价值报告》，我国电动车保有量已达 3 亿辆，测算每百户家庭保有量在 68 辆左右。  新国标与“一车一票”助推产业规范发展。近两年，新国标的出台将促使企业及时推出符合新国标的电动两轮车产品以及消费者购买规范产品；2020 年 12 月出台的“一车一票”原则也对部分之前存在漏税行为的中小型电动两轮车生产厂商产生影响。这些政策一方面将促进对符合要求产品的需求，另一方面亦有利于出清无竞争力的中小企业。  外卖行业与共享经济的发展带来电动两轮车新需求。电动两轮车作为外卖配送员的必备工具，将随着外卖配送人员数量同步增长，且由于外卖配送人员使用强度更大，其电动车更新频率更高；共享电单车方面，滴滴招股书表示 2021 年 3 月底已投放 200 万辆共享电动自行车，且预测共享电单车市场未来 5 年复合增速高达 30%，有望带动电动自行车需求增长。  锂电化与智能化成为产品发展新方向。根据 2019 年的《新国标电动车绿色发展蓝皮书》，2014 年至 2018 年，锂电车型占比已从 6.7%提升至 11.4%，新国标对整车重量的强制要求使得电动车制造厂商开始更加重视锂电车型；三大共享单车运营商亦皆在电单车上使用锂电池。此外，随着互联网、物联网等技术的发展和成熟，电动两轮车制造厂商开始将部分技术应用到电动两轮车上，有利于两轮电动车在年轻用户群体中渗透率进一步提升。  投资建议：伴随着国内传统电动两轮车产品走向成熟，产业竞争持续激烈，在政策助推产品与产业规范化发展以及消费升级的背景下，高端化与智能化产品成为受消费者青睐的新方向，行业内的龙头企业或智能化产品领域领先企业有望通过差异化产品走出价格战泥潭并实现更广的受众群体覆盖面。我们建议关注电动两轮车领域龙头企业雅迪控股（01585.HK）与爱玛科技（603529.SH），以及产品相对高端，创新能力 较 强 ， 智 能 化 程 度 较 高 的 小 牛 电 动 （ NIU.O ） 与 九 号 公 司（689009.SH）  风险提示：新国标在部分地区推行不力带来的风险；部分城市在特定时间、特定区域或路段限制或禁止电动摩托车通行的风险；产品研发风险；行业竞争加剧风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-07-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-60750618 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 请注意，张乐,孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 船舶制造行业:订单需求底部复苏，重视运力消化后的再平衡 2021-06-20 [Table_Contacts] 联系人： 范方舟 fanfangzhou@gf.com.cn -15%-7%1%8%16%24%07/2009/2011/2001/2103/2105/21运输设备Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 36 %[Table_PageText] [Table_PageText] 深度分析|运输设备Ⅱ 目录索引 一、电动两轮车起源本土，成长为重要民生出行工具 ........................................................ 5 （一）电驱动出行工具，格局分明、产业链完善 ....................................................... 5 （二）起源本土，20 余年产业步入成熟期................................................................. 7 （三）电动两轮车成为重要出行工具，中国家庭渗透率达到 65%以上 ..................... 9 二、竞争日趋激烈，政策助推行业出清 ............................................................................ 11 （一）市场由“蓝海”变为“红海”，份额向龙头集中 .................................................... 11 （二）政策助推两轮车产业规范发展，竞争格局逐步优化 ...................................... 13 三、产品智能化，新国标与共享经济带来产业新需求 ...................................................... 16 （一）看点一：共享电单车发展渐“解禁”，未来预计将迎高速增长 ...................... 16 （二）看点二：外卖需求不断增加，带来高更新频率的电摩需求 ........................... 17 （三）看点三：锂电化与智能化成新方向，受益技术与消费双升级 ........................ 19 （四）看点四：海外市场燃油摩托为主，电动两轮车渗透空间大 ........................... 21 （五）市场空间测算：预期未来电动两轮车市场空间将在千亿元以上 .................... 24 四、龙头厂商引领行业，锂电与智能系列成为主推 .......................................................... 27 （一）雅迪控股：电动两轮车行业龙头 ................................................................... 27 （二）爱玛科技：强品牌效应的龙头企业