实体经济洞察2021年第19期：迎峰度夏

迎峰度夏——实体经济洞察2021年第19期长江证券研究所 宏观研究小组分析师：于博SAC执业证书编号：S04905200900012021年7月18日59897结论：迎峰度夏7月以来，内需回暖。7月前8日30城地产销量增速反弹；7月前11天乘用车零售较2019年降幅收窄。需求：边际回暖6月70城住宅价格环比增速回落。国内生资涨跌各半，钢价、PTA产业链产品价格反弹，水泥、焦煤价格回落。海外大宗品价格普遍回落，仅有铜价略升。海运价格均持续上涨。价格：涨跌互现七一之后，各地恢复开工，但上周钢铁、水泥等行业开工率仍未恢复至节前水平，仅有纺服链下游工厂生产反弹。半钢胎及纺服链上游开工率均走弱。生产：仍旧偏弱6月地产库销比持平，乘用车渠道库存系数续降。上周地产库存小幅去化。中游钢材社会库存去化，水泥、涤纶POY因下游需求走强而有所回补。动力煤港口库存去化、焦煤港口库存略升。库存：去补各半需求回暖生产偏弱洞 见：发改委日前宣布将投放1000万吨煤炭储备。国家发改委经济运行协调局在公告中表示，今年已经投放超过500万吨煤炭储备，此次将根据煤炭供需形势投放1000万吨储备，并预留4000万吨的储备规模备用。制造业景气仍高，居民用电需求攀升。从统计局公布的6月经济数据来看，制造业增加值两年平均增速较5月反弹至7.5%，发电量两年平均增速较5月续升至7%，均指向制造业景气度仍在高位。小暑已过，居民用电高峰或将随气温上升而形成需求峰值。年初以来煤价持续走高，迎峰度夏的成本压力颇大 。 近 期 动 力 煤 价 格 仍 在 高 位 ， 主 力 品 种Q5500K动力煤市场价同比涨幅超过60%，而电价调整较为迟缓，导致煤电企业经营压力增大。发改委及时投放储备，向市场展示了保供稳价的态度。清洁能源逐步发力，或可分担压力。5月以来受到上游来水较少的影响，水电表现一直弱于近4年同期。但随着丰水期到来，水电或可正常发力。同时，今年上半年风能、光伏发电装机容量同比增加34.7%、23.7%，有望与水电一同分担迎峰度夏的供电压力。nQnRtRzRyQ8O8Q7NnPnNpNoPeRrRoRfQrQzRaQoPsNNZsRpOMYnPmO三峡入库流量逐步恢复至近4年平均水平资料来源：Wind，长江证券研究所。注：图中红色线为三峡水库2021年各周日均入库流量。单位：立方米/秒。010,00020,00030,00040,00050,00060,000W1W2W3W4W5W6W7W8W9W10W11W12W13W14W15W16W17W18W19W20W21W22W23W24W25W26W27W28W29W30W31W32W33W34W35W36W37W38W39W40W41W42W43W44W45W46W47W48W49W50W51W52W532017-2020年单周日均入库流量最高值2017-2020年单周日均入库流量最小值目 录• 证券研究报告 •01 下游行业02 中游行业03 上游和交运地产：6月房价增速回落，7月前8天销量增速反弹乘用车：6月产销均弱，7月前11日批零增速反弹纺服：6月零售增速续升，出口增速大多回落商贸零售：6月社消零售增速续升，网上零售走强钢铁：上周钢价双双反弹，供给偏紧使得补库放缓水泥：上周出货率升，开工率升，均价降，库存补化工：上周PTA链价格全线上涨，生产分化，库存回补新能源：光伏组件价格回落，锂电材料价格持平煤炭：上周煤价涨跌互现，秦皇岛港库存续降有色：供需博弈使得上周铜铝价格分化，库存分化大宗商品：增产分歧引发油价下跌，美元持续上涨交运：上周BDI、CCFI均续升，物流运价续降01下游行业下游资料来源：Wind，长江证券研究所。注：数据截至2021年7月2日，2021年增速采用2019年基期。地产：6月房价增速回落，7月前8天销量增速反弹图：30城商品房成交面积同比增速（%）图：百城住宅类土地成交面积及溢价率(MA4)（%）资料来源：Wind，长江证券研究所。注：MA4代指4周移动平均。1.1指标数据表现解读需求6月全国商品房销售面积同比增速续降至7.5%，销售额同比增速续降至8.6%；7月前8天，30城商品房销售面积同比增速由负转正至9%，较2019同期增速反弹至15%。6月地产销售转弱，但土地交易有所回暖，销售偏弱使得房价增速回落，库存持平在低位。7月前8天，30城商品房销售面积较2019年同期增速反弹，其中，一线增速续升，二线增速续降，三线降幅缩窄，指向销售有所转暖。销售转暖带动库存去化，上周十大城市商品房库销比续降。然而，随着首批集中供地在6月收官，7月土地交易冲回冷清，上周百城住宅类土地成交面积及溢价率双双走低。土地6月土地购置当月同比降幅缩窄至-18.3%；上周百城住宅类土地成交面积(MA4)同比降幅分别扩大至-53.8%；上周百城土地溢价率回落至10.5%。价格6月70城商品房价格指数当月同比增速回落至4.3%，环比增速回落至0.4%库存6月十大城市商品房库销比持平在8.2个月，低于近4年同期；上周十大城市商品房库销比续降至31.6周，低于近4年同期。6-80-400408012018/719/119/720/120/721/121/730城一线城市二线城市三线城市01020304050-80-30207012018/719/119/720/120/721/121/7百城住宅类土地溢价率(MA4)(右轴)百城住宅类土地成交面积(MA4)同比下游乘用车：6月产销均弱，7月前11日批零增速反弹指标数据表现解读需求6月汽车零售额同比增速续降至4.5%，两年平均增速由正转负至-2.1%；7月前11天乘联会乘用车零售销量较2019年同期降幅缩窄至-1%，批发销量较2019年同期增速由负转正至0.2%。受广深局部疫情及缺芯影响，6月汽车产销表现均弱于5月，但渠道压力不大，6月经销商库存系数低于去年同期。进入7月，汽车生产仍偏弱，上周半钢胎开工率低位续降。需求方面，7月前11日乘用车批发零售增速均有所反弹，但零售销量同比2019年仍为负增长。生产6月乘联会乘用车产量较2019年同期增速由正转负至-2.1%；中汽协乘用车产量较2019年同期增速回落至2.6%；上周半钢胎开工率续降至44.5%，低于近7年同期。库存2021年6月，经销商库存系数续降至1.48，低于去年同期。图：乘联会乘用车批发、零量同比增速（%）图：历年各周半钢胎开工率（%）资料来源：乘联会，长江证券研究所。注：2021年同比增速以2019年为基期。资料来源：Wind，长江证券研究所1.270102030405060708090W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52201620172018201920202021-60-45-30-150153018/719/119/720/120/721/121/7零售销量增速批发销量增速下游纺服：6月零售增速续升，出口增速大多回落指标数据表现解读内需6月限额以上纺服类零售额两年平均增速续升至6.15%。内需方面，6月限额以上纺服类零售额续升，指向纺服内需持续回暖。而外需方面，纺织品出口额两年平均增速降幅收窄，服装、鞋靴两年平均增