储能行业深度报告：碳中和集结号吹响，储能赛道一触即发

http://research.stocke.com.cn 1/36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 深度报告 电气设备行业 报告日期：2021 年 08 月 01 日 碳中和集结号吹响，储能赛道一触即发 ──储能行业深度报告 行业公司研究｜电气设备行业｜ ：邓伟 执业证书编号：S1230520110002 ：021-80108036 ：dengwei@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 电气设备 看好 [Table_relate] 相关报告 1.《欧洲推出新能源新政，加速拥抱新能 源 大 时 代 ─ ─ 行 业 专 题 报 告 》2021.07.16 2.《政策护航储能产业发展，关注经济性和价格机制变化——储能行业点评报告》2021.04.22 3.《数字化转型正当时，新能源革命大时代——电力设备与新能源 2021 年度策略》2020.12.28 [table_research] 报告撰写人： 邓伟 联系人： 邓伟 报告导读 本篇报告我们想强调：储能作为一种柔性电力调节资源，在全球新能源替代传统化石能源低碳转型进程中，具备长期的、正向的、不可替代的社会价值，在新能源消纳、调峰调频等辅助服务、提升电网系统灵活性稳定性的技术必要性已得到充分验证。经济性只是短期的摩擦性因素，投资者更需具备“终局”意识，关注储能资产长期定价逻辑的根源。 投资要点  刚需驱动：新型电力系统核心资产，全球能源转型关键赛道 当前全球风光发电量占比 9%，预计 2050 年达 56%。风光发电资源禀赋与负荷匹配度低，大规模开发并网后，对电网安全运行和电力可靠供应带来挑战。电化学储能解决风光发电出力波动性、平衡电源与负荷侧功率，是提高电力系统供应安全性、灵活性和综合效率的重要环节，也是支撑能源转型的关键技术，其必要性已得到充分论证。  政策催化：全球政策支持力度空前，市场化机制进一步完善 全球电力市场机制及政策不尽相同，但对储能的需求趋势高度一致。中国：新一轮储能顶层政策已出台，行业加速发展预期抬升：电源侧新能源配储政策“加持”，2020 年已实现快速增长且有望快速起量；电网侧价格机制仍在探索，远期辅助服务空间巨大；用户侧得益于分时电价改革超预期，工商业储能盈利模型更为优化，或加速形成市场化力量。海外：欧美地区电力交易高度市场化，储能可参与市场交易，具备丰富受益来源，叠加高电价与补贴政策，经济性优、市场需求大。南非地区电力基础设施薄弱，储能提升电力供应稳定性，有望成为下一个蓝海市场。  市场空间：2025 年全球规模超千亿，5 年成长空间超过 10 倍 2020 年全球新增装机 4.7GW，同比+62%，2016-2020 年 CAGR=46%，市场规模高速增长。根据我们搭建测算模型，2025 年中国储能预计新增 45GWh，“十四五”期间装机 CAGR=70%，对应市场规模 499 亿元。2025 年全球储能预计新增172GWh，5 年 CAGR=75%，对应市场规模 2370 亿元。中国及全球 5 年增长空间均超过 10 倍，是碳中和弹性最大赛道，建议积极布局相关企业获得超额收益。  投资建议：电池环节价值量高，逆变器弹性大，推荐龙头及高成长企业 电池与逆变器环节系统成本占比最高，分别为 60%和 20%，是产业链中高景气度方向，相关企业有望充分受益行业红利。从弹性测算结果看，逆变器环节弹性相比锂电池更大。建议关注宁德时代（电池技术优势+超前布局）、阳光电源（电力电子与系统集成能力）、派能科技（纯正户用储能标的）、锦浪科技（储能逆变器开始放量）、固德威（储能系统收入弹性大）和亿纬锂能（多元储能业务快速发展）。  风险提示： 政策落地不及预期，储能成本下降不及预期等。 证券研究报告 [table_page] 电气设备行业深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 电化学储能:全球能源革命主线，未来电力系统的核心资产 ..................................................... 5 1.1. 储能介绍：技术应用丰富多样，电化学是发展最快方向 ........................................................................................ 5 1.2. 电化学储能：支撑能源转型的关键技术，行业景气度高增 .................................................................................... 7 1.2.1. 产业链：电池与逆变器环节价值量最高，占比分别为 60%与 20% ................................................................................ 7 1.2.2. 应用场景：贯穿电力系统各环节，灵活性调节是核心能力 ............................................................................................. 8 1.2.3. 全球装机：2020 年新增装机 4.72GW，2016-2020 年 CAGR=46% ............................................................................... 10 1.2.4. 核心驱动：需求端长线逻辑清晰，供给端降本优化经济性 ........................................................................................... 11 1.2.5. 技术路线：锂电池综合性能最优，目前已成为装机主流 ............................................................................................... 13 2. 全球概览:政策与市场双重驱动，多点开花需求向上 .............................................................. 15 2.1. 中国市场：初步实现规模化发展，2021 年政策利好加速 ..................................................................................... 15 2.1.1. 装机概览：2020 年新增 1.56GW，2016-2020 年 CAGR=71% ........................................