港股消费行业2021中期投资策略：后疫情时代关注餐饮服务业复苏，国产品牌在不同领域显示强劲势头（香港）

1 行业研究 港股消费行业 2021 中期投资策略：后疫情时代关注餐饮服务业复苏，国产品牌在不同领域显示强劲势头 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 港股消费行业 2021 中期投资策略： 后疫情时代关注餐饮服务业复苏，国产品牌在不同领域显示强劲势头 2021H1 消费行业表现回顾：港股餐饮服务板块股价普跌，股价下跌部分消化了估值压力，我们依旧看好餐饮龙头海底捞的复苏前景。调味品板块去年业绩高增长，今年面临业绩基数高及库存高双重压力，业绩增速预计放缓，股价普遍回调。消费者对国产品牌偏好度明显提升，包括一些过去一直由国际品牌占据主场的运动服饰、婴幼儿配方奶粉、彩妆护肤等行业，国产龙头品牌显示出超强势头。中央“十四五”规划建议中提出“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，坚持扩大内需这个战略基点，使生产、分配、流通、消费更多依托国内市场，形成国民经济良性循环，内需消费值得长期重点关注。2021 年下半年看好餐饮服务业复苏，运动服饰板块料持续高景气度，三胎政策下婴幼儿奶粉行业龙头值得关注。 餐饮服务：国内疫情控制良好，各餐饮品牌复苏步伐不一 国内疫情控制良好，2021 年上半年仅局部地区出现规模不大的新冠疫情感染，加上疫苗注射人数迅速上升，预计餐饮、旅游等消费活动会持续复苏。2020年受疫情影响，餐饮行业上市公司业绩普跌，但股价表现突出；2021 年业绩展望复苏确定性高，但股价普跌。我们总结原因有二：一是估值过高而复苏情况不及预期；二是 2021 年印度变种病毒在海外肆虐，国内局部地区出现疫情小规模反弹，令消费者对聚集活动仍偏谨慎。但股价下跌部分消化了高估值，加之国内疫情目前控制良好，我们对餐饮业复苏持乐观态度。餐饮服务板块我们继续重点推荐处于中式餐饮最大市场分部（火锅）、品牌力强、具备完整供应链体系的海底捞（6862.HK）。 调味品板块受去年业绩高基数及竞争加剧影响，中期业绩恐不乐观 调味品板块作为为数不多的几个受益于疫情的板块，去年业绩增速尤其是2020 年上半年业绩增速亮眼，股价也大幅上涨。但今年面临去年业绩基数高及竞争加剧的困境，板块面临业绩增速放缓的压力，股价也随即大幅回调，颐海国际（1579.HK）股价从高位回调最多达 67%，年初至今股价回调超过五成。股价很大程度已经反应悲观预期，但短期缺乏催化剂，建议关注中报，静待经营数据改善信号再谋布局。 国产品牌在多个消费领域表现强劲 消费者尤其是年轻消费者对国产品牌的偏好程度明显提升，一方面是国产品牌自身在质量、品牌形象、营销手段等方面的提升，一方面也由于国人自信心随着国力强盛而提高。例如在过去一向是国际品牌占绝对优势的体育服装、婴幼儿配方奶粉、彩妆护肤等行业，国产品牌李宁（2331.HK）、安踏（2020.HK）、中国飞鹤（6186.HK）、润百颜（华熙生物 688363.SH）、薇诺娜(贝泰妮 300957.SZ)等国产龙头品牌崛起势头十分强劲。 李宁、安踏 2021H1 中期业绩强劲增长，目前来看估值处于较高位置，但增长前景乐观，可积极关注，趁股价回调布局。中国飞鹤：国产婴幼儿配方奶粉 中国 消费行业 2021 年 7 月 12 日 恒生指数 27515.24 恒生指数 52 周最高 31183.36 恒生指数 52 周最低 23124.25 资料来源: Wind（行情截至 2021-07-12 收盘），国信证券（香港）研究部 香港消费行业重点关注上市公司涨跌幅% 数据来源：wind（截至 2021-07-12 收盘），国信证券（香港）研究部 杨晓琴 证监会中央编号: BBR309 +852 2899 6772 Vivian.yang@guosen.com.hk 代码简称近30日涨跌幅近60日涨跌幅今年以来涨跌幅1579.HK颐海国际2.4-20.8-51.42020.HK安踏体育16.434.850.52331.HK李宁18.538.064.76186.HK中国飞鹤-17.4-23.0-11.16862.HK海底捞20.810.6-19.56993.HK蓝月亮集团-19.1-9.5-42.09633.HK农夫山泉-1.110.6-22.59922.HK九毛九14.29.538.59992.HK泡泡玛特3.922.0-13.7 2 行业研究 港股消费行业 2021 中期投资策略：后疫情时代关注餐饮服务业复苏，国产品牌在不同领域显示强劲势头 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 龙头，尤其是高端&超高端龙头地位稳固。三胎政策对婴幼儿奶粉行业是中长期支撑，公司股价目前处于估值吸引位置。 投资建议 我们认为港股餐饮龙头公司海底捞股价大幅下跌部分消化了估值风险，看好其经营管理能力和完善的产业链支持下全球扩张的前景。港股调味品龙头公司颐海国际今年面临业绩增速放缓压力，目前估值尚未算太吸引，可待中报之后观察是否出现经营数据改善信号。消费者对国产品牌偏好度提升，在传统外资品牌占优势的领域如体育服饰、婴幼儿配方奶粉、彩妆护肤等领域，国产龙头品牌商显示出超强势头，建议关注李宁、安踏、中国飞鹤、贝泰妮（拟赴港上市）。 风险提示 1) 可选消费需求增速低于预期 2) 龙头公司业绩增长不及预期 3) 疫情反复会对餐饮服务行业业绩造成负面影响 pOnOpRzQnMrRsNtQqPqMpO9P8Q9PmOnNnPoPeRpPpQjMrQoQ9PrQsNvPpPsQwMmQpP 3 行业研究 港股消费行业 2021 中期投资策略：后疫情时代关注餐饮服务业复苏，国产品牌在不同领域显示强劲势头 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 报告正文 一、 餐饮服务板块：业绩复苏确定，股价调整部分消化估值压力 2020 年受疫情影响，餐饮行业业绩大幅下滑。海底捞、九毛九、呷哺呷哺营收分别同比+7.8%/+1%/-9.4%，净利润同比-97.9%/-21.3%/-176.4%。今年国内疫情控制整体情况良好，餐饮业复苏，叠加去年低基数效应下业绩复苏确定。但不同餐饮品牌在复苏路上表现不同，投资者应具体分析。 表 1 香港&中国内地上市餐饮公司 2020 年业绩普跌 代码 公司名称 2020 营收/亿RMB 2020 营收同比增速% 2020 净利润/亿RMB 2020 扣非归母净利润同比增速% 区域 6862.HK 海底捞 286.1 7.8 3.09 -97.9 全球 9922.HK 九毛九 27.1 1.0 1.24 -21.3 中国内地 0520.HK 呷哺呷哺 54.6 -9.4 0.02 -176.4 中国内地和香港 9987.HK 百胜中国-S 82.6 -5.8 7.84 -23.6 全球 6811.HK 太兴集团 28.0 -14.0 1.19 -26.0