大消费行业：经济半年报出炉，持续看好消费升级领域

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 大消费 行业研究/深度报告 主要观点： 摘要：经济半年报出炉，上半年 GDP 同比增长 12.7%。各项消费数据维持景气，社会消费品零售总额同比增长 23%，消费支出延续恢复态势，消费信心环比温和上涨。下半年持续看好消费升级领域，多数细分领域龙头中报展望乐观，中长期价值显现。 消费总览：宏观经济持续稳定恢复，各项消费数据维持景气。上半年 GDP同比增长 12.7%,我国经济持续稳定恢复，生产需求继续回升，就业物价总体稳定，新动能快速成长，质量效益稳步提高，市场主体预期向好，主要宏观指标处于合理区间，经济发展呈现稳中加固、稳中向好态势。上半年各项消费数据维持景气，社会消费品零售总额同比增长 23%，两年平均增速为 4.4%。物价温和上涨，上半年 CPI 同增 0.5%。二季度消费支出延续恢复态势，消费信心环比温和上涨。细分领域数据月度环比小幅下行，主因基数效应的影响减退。 消费子行业分析： 1. 可选消费：仍在持续恢复，内部出现分化。衣食住行各类可选消费低基数下快速增长，但增速逐月放缓。 衣—金银珠宝、服装、化妆品延续改善。前 6 月金银珠宝销售额累计同增 59.9%，化妆品零售额累计同增 26.6%，延续改善；手机需求同比高增，但单月数据有所放缓。 食—烟酒饮料增速放缓，但主流白酒维持景气度。烟酒饮料产销增速放缓，前 6 月饮料类零售额累计同比增长 29.2%，烟酒类零售额累计同比增长 32%。高端酒方面，近期飞天茅台整箱批价企稳于 3,500 元上方，散瓶上行至 2,800 元上方，普五批价部分区域挑战 1,100 元，国窖批价站稳 900 元，后市茅台量价红利仍在。 住—地产销售增速放缓，配套消费回暖速度亦放缓。前 6 月商品房销售面积同比累计增长27.7%，低基数下延续快速增长，需求端延续向好，但环比有所放缓。房地产相关配套消费家具、家电等品类回暖速度跟随放缓。 行—乘用车销量增速放缓，汽车消费升级延续。6 月乘用车销量同比下降 4.9%，今年以来增速持续放缓。消费升级带动 B 级、C 级加速增长，A00 级在新能源叠加低基数带动下延续超高增长。 2. 必选消费：供需延续改善，增速逐月放缓。随着各类加工企业复工，食品饮料相关必选消费产能延续稳步恢复；药品稳健改善，日用品延续增长，但增速可见逐月放缓趋势。 3. 升级消费：院线延续增长态势，线上业态整体向好。当前票房及观影人数反映观影需求已基本恢复 19 年常态化水平；海外博彩业随澳门开关有明显上行迹象；线上视频基于疫情逐渐恢复，叠加供给端 20 年下半年边际收缩，线上娱乐板块景气度相对较低，但不改线上新业态大趋势。 经济半年报出炉，持续看好消费升级领域 行业评级：增 持 报告日期： 2021-07-15 行业指数与沪深 300 走势比较 分析师：文献 执业证书号：S0010520060002 电话：13923413412 邮箱：wenxian@hazq.com 分析师：王萌 执业证书号：S0010521020001 电话：13919804701 邮箱：wangmeng@hazq.com 相关报告 1.《大消费行业专题：社零增速继续放缓，龙头公司基本面持续向好》2021-06-16 2.《大消费行业专题：社零增速放缓，恢复态势不改》2021-05-17 3.《大消费行业专题：基本面延续强势，一季报展望乐观》2021-04-16 4.《大消费行业专题：消费基本面强势，估值回落更积极可为》 2021-03-15 5.《华安证券_行业研究_行业专题_大消费行业月报：信心延续走强，稳字当头紧抱龙头 》2021-01-18 -20%0%20%40%60%80%100%20-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-07食品饮料(中信)商贸零售(中信)农林牧渔(中信)沪深300 大消费 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 二级市场回顾： 食品饮料占据第二，农林牧渔、商贸零售居后。疫情发生至今（2020.01.20 ~2021.7.15），二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业分别同比+81.9%、-2.3%、-3.2%，在中信 30 子行业中分别排名第 2、23、25 位。拆分各子领域看，分化较为明显。生活必须品及疫后消费场景快速恢复的子板块表现较好，白酒、调味品、啤酒分别同比+102.8%、+60.2%、+114.3%。消费场景恢复较慢的可选消费品板块表现较弱，电商、商超分别同比-31.7%、-18.3%。 投资建议 上半年各项消费数据维持景气，社会消费品零售总额同比增长 23%，两年平均增速为 4.4%；GDP 同比增长 12.7%。物价温和上涨，上半年 CPI同增 0.5%。各项数据月度环比小幅下行，主因基数效应的影响减退。二季度消费支出延续恢复态势，消费信心环比温和上涨。国内疫情基本得到控制，后续大消费景气度大概率延续向好，细分行业来看，以高端白酒为代表的行业基本面持续向好，近期消费各版块龙头回调幅度较大，从基本面看理应抱紧龙头，并延续采用积极策略。 推荐标的 五粮液、迈瑞医疗、比亚迪、长城汽车、顾家家居、心动公司、中宠股份、佩蒂股份。 风险提示 1）宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2）国内疫情防控长期化的风险：国内疫情过程中反复，或外部输入风险长期化，消费行为或再受抑制；3）重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期；4）重大农业疫情风险：畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升，从而影响生产成本和市场供应。疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌，造成整个市场需求的迅速萎缩，致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。 mNsRpRxOrQrRoRoNqPmQmN8OdN7NsQoOpNnMlOrRoRiNmNmR7NrQqPNZpOoNwMnOnO大消费 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 22 证券研究报告 正文目录 一 消费总览：上半年社零同比增长 23%，二季度消费支出延续恢复态势 ..................................................................... 5 1.1 上半年社零同比增长 23%， CPI 同增 0.5% ........................................