投资策略专题：资金跟踪系列之二十四，分歧逐步显现

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 2021 年 07 月 05 日 《投资策略周报-通胀之潮》-2021.7.4 《投资策略专题-中报前瞻：周期的秀场》-2021.7.2 《投资策略专题-割裂的市场与被遗忘的通胀——风格洞察与性价比追踪系列（六）》-2021.7.1 分歧逐步显现——资金跟踪系列之二十四 ——投资策略专题 牟一凌（分析师） 梅锴（联系人） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 meikai@kysec.cn 证书编号：S0790120070044 ⚫ 美元指数上升，中美利差走阔，Ted 利差略走阔，国内资金面先紧后松 上周(20210628-20210702)美元指数上升，截至 6 月 29 日，美元多头/空头头寸规模均上升，净多头头寸上升，中美利差走阔，美债名义/实际利率均下降，其背后反映的通胀预期有所下降。对于海外而言，美国企业债信用利差维持震荡或走阔，Ted 利差略走阔，但仍维持低位，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面先紧后松，流动性分层有所缓和，期限利差(10Y-1Y)有所走阔，信用利差大多收窄。交易热度上，上周纺服、汽车、煤炭、电子、化工、医药、石油石化、钢铁、计算机、有色、电新等行业交易热度处历史较高水平，其中纺服、化工、医药、计算机、电新等板块交易热度在环比提升。调研上，电子、计算机、食品饮料、家电、建材、医药、传媒、银行、化工、钢铁等板块调研热度居前。 ⚫ 北上配置/交易盘均选择净卖出，但内部分歧加大 上周(20210628-20210702)外资配置盘净卖出 A 股 24.75 亿元，交易盘净卖出119.71 亿元。行业上，北上配置/交易盘分歧在扩大，两者共识在于净卖出金融、电新、交运、军工、农林牧渔、汽车等行业，同时净买入家电、计算机、商贸零售、纺服等行业。对于大盘成长板块，北上配置/交易盘均选择净卖出，且北上交易盘净卖出幅度较大。对于白酒板块，北上配置盘净买入 14.71 亿元，其中，净买入贵州茅台 4.41 亿元。分市值看，上周北上配置盘在机械、电新、化工、轻工、传媒、电子等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。 ⚫ 两融活跃度小幅回升，买入电新、医药及部分周期板块 上周(20210628-20210702)两融活跃度小幅回升，整体净买入 42.25 亿元，主要净买入电新、医药、化工、机械、交运、食品饮料、有色、汽车等板块，主要净卖出金融地产、军工、TMT、农林牧渔、建筑、钢铁等板块。对于大盘成长板块，两融投资者净买入大盘成长板块 26.94 亿元，净买入其他两融标的 15.31 亿元。 ⚫ 公募仓位有所上升，个人投资者仍选择“回本赎回” 上周(20210628-20210702)偏股混合/普通股票型基金的仓位有所上升，主要加仓金融地产、军工、纺服、煤炭、钢铁、通信、消费者服务、计算机、医药等板块，主要减仓汽车、有色、电新、农林牧渔、轻工等板块。上周以个人持有为主的股票 ETF 被净赎回，这意味着当前个人可能仍在选择“回本赎回”，2 月下跌对市场的影响仍未消除。分行业看，以个人持有为主的 ETF 中，与金融地产、消费、军工等板块相关的 ETF 被净申购，与科技、新能源汽车、医药等板块相关的 ETF被净赎回。结合主动基金来看：公募与其负债端(个人)的共识在净买入金融地产板块，同时净卖出新能源汽车相关的板块。结合北上配置盘来看：公募与其主要对手盘(北上)在金融地产板块的分歧较大(公募主要加仓而北上主要卖出)，两者共识在部分 TMT 板块以及煤炭、机械等部分周期板块。对于趋势交易者而言，两融表达了对电新、医药以及化工、机械、交运、煤炭等部分周期板块的偏好，主要卖出金融地产、TMT 板块；北上交易盘则主要买入部分 TMT 以及建筑等部分周期板块，卖出食品饮料、金融地产等板块。这意味着随着关键节点过去，投资者分歧在逐步显现，值得一提的是，部分周期板块仍在被各类投资者认可，但不同投资者挖掘的细分领域可能存在一定差异。 ⚫ 风险提示：测算误差 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 美元指数上升，通胀预期下降，中美利差走阔，Ted 利差走阔但仍维持低位，国内资金面先紧后松，期限利差有所走阔 ................................................................................................................................................................................................ 4 1.1、 美元指数上升，中美利差走阔，通胀预期有所下降 .............................................................................................. 4 1.2、 美债信用利差维持震荡或走阔，Ted 利差有所走阔，但仍维持低位 ................................................................... 5 1.3、 国内资金面先紧后松，流动性分层现象有所缓和，期限利差(10Y-1Y)有所走阔，信用利差大多收窄 ........... 6 1.4、 纺服、汽车、煤炭、电子、化工、医药、石油石化、钢铁、计算机、有色、电新等行业交易热度处于历史较高水平，其中纺服、化工、医药、计算机、电新等板块的交易热度环比仍在提升 ..................................................... 7 1.5、 电子、计算机、食品饮料、家电、建材、医药、传媒、银行、化工、钢铁等板块调研热度居前 .................. 8 2、 北上配置/交易盘均选择净卖出，但内部分歧加大 ........................................................................................................... 9 2.1、 北上配置/交易盘均卖出，两者共识在于净卖出金融、电新、交运、军工、农林牧渔、汽车等行业，同时净买入家电、计算机、商贸零售、纺服行业 ........................................................................................................................ 9 2.2、 北上配置/交易盘均选择卖出大盘成长板块，且北上交易盘卖出大盘成长板块幅度较大 ............................... 10 2.3、 外资配置盘净买入贵州茅