商贸零售行业2021年7月投资策略：优质赛道亮点纷呈，紧抓龙头优选成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo] 商贸零售 2021 年 7 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 07 月 02 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 优质赛道亮点纷呈，紧抓龙头优选成长  投资建议：美护赛道成长性突出，龙头企业基本面亮眼 维持板块“超配”评级。21 年消费行业复苏趋势仍较为明朗，社零数据延续了去年下半年以来的逐季恢复态势。其中可选消费龙头在去年低基数基础上，通过渠道转型和产品升级，实现了极强的基本面复苏： 具体来看，1）继续关注行业长期成长性及确定性突出，且短期中报基本面增长具有较强支撑的医美龙头，随着监管加码打击违法市场，以及合规产品供给加码，具备较为丰富的产品矩阵，以及较强渠道营销能力的产品供应商有望实现长期高速成长，继续推荐板块优质龙头爱美客、华熙生物，建议关注四环医药、华东医药及奥园美谷等；2）美妆个护消费延续高景气度，618 期间整体表现持续靓丽，抖音等新渠道有望带来品牌增长的新增量，其中积极推进产品升级并持续布局全渠道的国货龙头有望实现基本面加速成长，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化等；3）关注基本面已出现拐点变化的可选消费优质标的，相关公司历经疫情洗礼，并在自身积极变革下全年有望受益低基数的确定性反弹，推荐关注黄金珠宝龙头周大生，以及百货龙头王府井及百联股份等。  新型医美产品获批促合规供给丰富，看好长期规范化趋势 近日，连续有多款重磅医美器械产品获批，包括爱美客旗下的“童颜针”产品，以及锦波生物旗下的 “重组Ⅲ型人源化胶原蛋白”产品，众多优质新型医疗美容器械产品的获批，一定程度上体现了国家相关部门加速推动合规医美产品供给的意图，而正规产品市场的做大也进一步有利于挤压非法水货市场，结合近期政策监管逐步加严以肃清行业发展环境，总体上将有利于持续推动行业良性发展，无论是对于合格的上游产品上还是下游的医美服务机构而言，有望提供长期健康成长的优质土壤。  行业及行情数据：多因素影响社零增速，线上消费平稳较快增长 21 年 5 月，社会消费品零售总额同比+12.4%，增速较 4 月放缓 5.3pct。整体上，社零增速放缓主要系去年基数走高影响、部分地区疫情散发等因素影响，但整体仍较 19 年 5 月份取得+9.3%的增长。其中线上零售渠道继续快速发展， 21 年 1-5 月实物商品网上零售额同比+19.9%，社零渗透率 22.6%。行情方面，21 年 6 月，SW 商业贸易指数下跌 5.02%，沪深 300 指数下跌 2.02%，板块跑输大盘 3pct。  风险提示： 疫情反复影响消费需求复苏；企业外延展店不及预期；企业电商渠道转型发展不及预期等 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 300957 贝泰妮 买入 280.00 118,608.00 1.97 2.82 142.13 99.29 600315 上海家化 买入 60.84 41,247.66 0.83 1.21 73.30 50.28 002867 周大生 买入 19.46 21,332.51 1.18 1.46 16.42 13.29 300896 爱美客 买入 820.00 177,415.20 3.34 4.96 245.51 165.32 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《“618”启示录之品牌篇：美妆头部品牌表现突出，新产品新渠道带来新变化》 ——2021-06-30 《“618”启示录之平台篇：大促常态化下平台增长稳健，抖音电商入局有望带来产业新机遇》 ——2021-06-28 《国信证券-医美产业深度投资框架暨中期策略 ： 颜 值 新 经 济 ， 美 丽 无 止 境 》 — —2021-06-21 《零售双周报 2021 年 02 期：社零消费稳定恢复，医美监管趋严促行业良性发展》 ——2021-06-18 《母婴产业系列跟踪：三胎政策放开，配套政策 完 善 下 积 极 关 注 产 业 机 会 》 — —2021-06-02 证券分析师：张峻豪 电话： 021-60933168 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 联系人：柳旭 电话： 0755-81981026 E-MAIL： liuxu1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6J/20S/20N/20J/21M/21M/21上证综指商业贸易 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 医美合规供给持续丰富，看好行业持续规范化发展 医美合规产品供给丰富化，政策监管肃清行业环境 21 年以来已有多款医美产品获批，进一步丰富了合规供给，推动行业加速发展。如 21 年 4 月，华东医药旗下的 Ellansé®伊妍仕™（俗称“少女针”）、长春圣博玛旗下的聚乳酸面部填充剂（俗称“童颜针”）、艾尔建美学旗下的乔雅登®质颜™（Juvéderm® VOLBELLA® with Lidocaine）相继获批上市；21 年 6 月，爱美客旗下的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶（俗称“童颜针”）获批。 表 1：2021 年以来获批上市的主要轻医美注射品 产品 所属生产/代理公司 获批时间 上市销售时间 产品类别 伊妍仕™ 华东医药 2021 年 4 月 预计 2021 年下半年 少女针 聚乳酸面部填充剂 长春圣博玛 2021 年 4 月 暂无 童颜针 乔雅登® 质颜™ 艾尔建美学 2021 年 4 月 暂无 透明质酸钠，用于唇部注射 含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶 爱美客 2021 年 6 月 暂无 童颜针 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维 锦波生物 2021 年 6 月 暂无 胶原蛋白 资料来源: 公司公告、国家药监局、国信证券经济研究所整 此外，近日国家药监局官网消息显示，山西锦波生物旗下的 “重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”正式获批上市，该产品用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹）。该产品是我国自主研制的首个采用新型生物材料——重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械，为相关材料临床应用及产业转化奠定了良好基础。 从产品特性来看，此次批准上市产品所使用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白具有以下特点：一是其氨基酸序列的重复单元与人胶原蛋白氨基酸序列特定功能区相同，生物相容性好；二是其功能区域具有 164.88°柔性三螺旋结构，相关结构数据已被国际蛋白结构数据库收录；三是其具有高于人体 I 型和Ⅲ型胶原蛋白的细胞粘附性，形成了网状纤维结构，具有良好的修复特性，预计在