汽车行业：新能源汽车数据点评系列之十，海外新能源，欧洲继续高增长，美国新能源政策超预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：新能源汽车数据点评系列之十 海外新能源：欧洲继续高增长，美国新能源政策超预期 [Table_Summary] 核心观点：  根据各国政府官网，欧洲八国新能源乘用车 2021 年 5 月合计销量 14.8万辆，同比增长 293.2%，主要是由于去年同期疫情影响下基数较低和新能源车需求不减所致。分动力类型来看，纯电动乘用车和插电式混合动力乘用车销量分别为 7.4 万辆和 7.4 万辆。从渗透率来看，欧洲八国2021 年 5 月新能源乘用车渗透率为 17.8%，同比增加 9.6pct，预计随海外车企加速新能源转型，优质车型供给增加，叠加碳排放政策约束和持续性强的高补贴政策，欧洲新能源乘用车渗透率将进一步提升。  根据 KBA 数据，德国新能源乘用车 5 月销量为 5.4 万辆，同比增长337.9%。分动力类型来看，纯电动乘用车和插混合乘用车销量分别为2.7 万辆和 2.7 万辆。从渗透率来看，德国新能源乘用车 5 月渗透率为23.4%，同比增加 16.1pct。  根据 Marklines 数据，2021 年 5 月美国新能源乘用车销量 5.8 万辆，同比增长304.6%。新能源乘用车单月渗透率为3.6%，同比增加2.3pct。分动力类型来看，纯电动乘用车和插电式混合动力乘用车销量分别为4.5 万辆和 1.3 万辆。特斯拉在美国 5 月销量为 2.9 万辆，其中 Model 3 和 Model Y 的销量分别为 1.0 万辆和 1.5 万辆。大众 ID.4 在美国上市第三个月交付 2258 辆。预计随传统车企优质供给车型的增加，叠加新能源车政策补贴力度有望超预期，美国新能源车渗透率或加速上行。  根据各国政府官网，欧洲八国广义混合动力乘用车 2021 年 5 月合计销量 17.5 万辆，同比增长 265.5%，高增长趋势不减。从渗透率来看，欧洲八国 2021 年 5 月广义混合动力乘用车渗透率为 21.0%，同比增加 10.6pct，加速趋势显著。预计在碳排放政策约束和消费者需求提升的推动下，欧洲广义混合动力乘用车渗透率有望进一步提升。  美国清洁能源提案出炉，新能源车补贴力度远超预期。美国参议院财政委员会于 21 年 5 月 27 日推进了新的法案，将在美国组装的电动汽车税收最高抵免上限由 7,500 美元提高到 10,000 美元，对工会成员或有工会代表的汽车制造商生产的电动汽车额外再增加 2,500 美元至12,500 美元。同时补贴退坡要求更改为当美国新能源车渗透率达到50%以后，在三年内逐步取消。此外，新法案增加了补贴售价限制，零售价低于 80,000 美元的新能源车型才可享受税收减免优惠。  投资建议：在碳排放政策约束和持续性强的高补贴政策驱动下，伴随海外车企高品质车型供给的不断增加，电动化、混动化趋势呈显著加速趋势。建议关注受益于海外新能源和混动化快速发展的国内零部件公司，我们推荐华域汽车、郑煤机（A/H）、银轮股份、拓普集团，建议关注富奥股份、爱柯迪。  风险提示：新能源车补贴政策调整；技术变革风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-06-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 李爽 SAC 执证号：S0260519070003 021-38003684 fzlishuang@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业：海外新能源：欧洲Q1 销量超预期，美国政策调整或超预期 2020-04-19 汽车行业：新能源汽车数据点评系列之七：海外新能源：欧洲高增长趋势不减，国际车企电气化转型再提速 2020-05-24 [Table_Contacts] 联系人： 徐鸣爽 021-38003683 xumingshuang@gf.com.cn 0%12%25%37%50%62%06/2008/2010/2012/2002/2104/21汽车沪深300研报 875778 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 华域汽车 600741.SH CNY 27.6 2021/4/30 买入 32.54 2.17 2.44 12.72 11.31 4.82 4.26 12.3 13.0 郑煤机 601717.SH CNY 10.86 2021/4/27 买入 20.60 1.02 1.44 10.65 7.54 6.54 4.68 12.0 14.4 郑煤机 00564.HK HKD 9.27 2021/4/27 买入 24.50 1.02 1.44 7.29 5.17 6.54 4.68 12.0 14.4 银轮股份 002126.SZ CNY 10.75 2021/5/1 买入 13.08 0.52 0.63 20.67 17.06 11.06 9.28 8.8 8.4 拓普集团 601689.SH CNY 38.16 2021/4/29 增持 42.32 1.06 1.34 36.00 28.48 22.00 17.09 9.6 9.7 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，港股收盘价及合理价值单位为港币，EPS 单位为人民币 研报 sPqMtRvNxPbRcM6MpNpPnPnMfQqQqOeRoMzQ7NpOtMuOoPvMNZqMsQ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 目录索引 一、