家用电器行业小家电专题（十四）：洗碗机，解放双手的厨房必需品

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2021 年 7 月 2 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 符超然 fuchaoran@gf.com.cn [Table_Title] 家用电器行业 小家电专题（十四）：洗碗机，解放双手的厨房必需品 [Table_Author] 分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 分析师： 高润鑫 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no: BNV055 SAC 执证号：S0260521040004 0755-82771936 021-60750604 0755-82569694 zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn gaorunxin@gf.com.cn 请注意，高润鑫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  随着生活节奏逐步加快，费时费力且清洗效果差的人工洗碗方式已经难以满足消费者的需求。而洗碗机的出现将消费者从繁重的洗碗劳动中解脱出来，省时省力且清洁效率较高，西方国家已经普及，国内市场正在蓬勃发展。本文将全面剖析洗碗机的实用价值、目前市场情况以及未来市场的发展趋势。  洗碗机解决了人工洗碗费时费力、耗水电、清洗效果差等痛点。洗碗机可实现餐具的自动清洗、烘干、消毒，经历了 160 余年的发展，已成为西方发达国家厨房的标配产品。相比于传统人工洗碗方式，洗碗机具有以下优势：（1）通过自动化设计，一键操作即可实现餐具清洗，省时省力。（2）清洗效率高，油污去除彻底，并可利用高温环境有效除菌，除菌率可达 99.99%。（3）用水量远小于手洗，同时每次耗电量仅为 0.5-1 度，用电成本仅约 0.5 元。（4）可高效清洗人工难以清洗干净的海鲜及蔬菜水果。目前，洗碗机已形成丰富的产品矩阵，根据冲洗方式与安装方式可分为蒸汽式、喷淋式、超声波式和嵌入式、水槽式、台式等多种类型。其中喷淋式清洗效果好，嵌入式美观大方，台式安装方便，是目前较为主流的产品模式。  洗碗机市场规模快速增长，国内已达 87 亿元，老板线下市场份额快速提升。（1）海外市场：根据 Statista 数据，总体来看，2020 年全球洗碗机零售量已超 2000 万台，美欧是主要市场。渗透率方面，欧美已达较高水平（美国 78%，德国 77%），而中国仅为 1%。分品牌来看，海外洗碗机市场主要被德系、日系、美系品牌占据。（2）国内市场：根据奥维云网数据，2020 年，国内洗碗机零售额已达 87 亿元，近 6 年复合增速达到 56%。分渠道看，2018 年后线上销售快速增长，零售量占比已达 59.4%。具体来看，线下以 5000 元以上的大容量、嵌入式高端机型为主，西门子市场份额第一（40.2%），老板市场份额快速提升（从 2021.1 的 9.9%提升至 2021.5的 24.8%）。线上以 3000 元以下的小容量产品为主，美的、西门子市场份额较高，海尔份额逐步提升。  国内洗碗机市场空间广阔，居民收入、精装房配套增加，懒人经济兴起将推动渗透率提升，老板等国产品牌份额有望进一步提升。（1）目前洗碗机价格仍然较高，居民消费水平的提升将为其渗透率提升奠定基础。（2）根据奥维云网数据，工程渠道方面，配备洗碗机的精装房规模快速提升，近 5 年复合增速达到 110%，配套率已达 11.4%。（3）零售方面，懒人经济下，年轻人更加追求省时省力，洗碗机需求有望提升。（4）国内洗碗机市场空间广阔，以老板为代表的国产洗碗机品牌针对中餐餐具清洗不断创新，市场份额有望进一步提升。  投资建议：洗碗机市场仍处于起步阶段，产品创新与营销宣传是争取市场份额的关键。基于此，我们建议重点关注产品力与营销力兼具的厨房电器龙头：老板电器；长期竞争力显著的综合性龙头：美的集团、海尔智家。  风险提示：行业竞争恶化、创新产品推出不及预期、原材料和汇率风险。 [Table_Report] 相关研究： 家用电器行业:家电海外专题（十六）：全球小家电市场广阔，新品类快速增长 2021-07-02 家用电器行业:618 家电销售稳定增长，清洁小家电增速较快 2021-06-27 家用电器行业:2021 年中报业绩前瞻：需求复苏中，盈利暂承压 2021-06-25 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 美的集团 000333.SZ CNY 71.10 2021/04/30 买入 105.53 4.22 4.74 16.85 15.00 13.68 11.55 21.00 20.60 海尔智家 600690.SH CNY 25.70 2021/04/30 买入 37.28 1.33 1.62 19.32 15.86 13.74 10.54 15.70 16.10 老板电器 002508.SZ CNY 45.91 2021/04/28 买入 42.87 1.95 2.13 23.54 21.55 21.84 20.27 18.60 17.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为 2021/7/2 收盘价。 sPqMsQuMyQ7NbP9PtRnNsQnMiNqQqPeRnNnO8OmMvNNZsQoNMYtRqP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 目录索引 一、洗碗机解决了家庭饭后洗碗的难题 .............................................................................. 5 （一）洗碗机可实现餐具的自动清洗、烘干、消毒 ................................................... 5 （二）洗碗机已形成多类型、多价格带的产品矩阵 ................................................... 5 （三）洗碗机解决了餐后洗碗费时费力且难以清洗干净等痛点 ......