家用电器行业5月白电产业在线数据点评：外销稳健，龙头受益结构优化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 家用电器 2021 年 07 月 01 日 家用电器 优于大市（维持） 证 券分析师 谢 丽媛 资格编号：S0120521030001 邮箱：xiely＠tebon.com.cn 研 究助理 贺 虹萍 邮箱：hehp＠tebon.com.cn 邓 颖 邮箱：dengying＠tebon.com.cn 市 场表现 相 关研究 1.《618 终局：科沃斯引领生活电器，按摩家电需求旺盛》，2021.6.27 2.《倍轻松：第三消费时代推动健康经济，智能按摩小家电龙头启航》，2021.6.24 3.《618 出炉：龙头齐绽放，清洁电器集成灶热度不减》，2021.6.20 4.《618 清洁电器持续热销，老板洗碗机终端份额提升明显》，2021.6.14 5.《618 开局多品牌亮眼,小家电中清洁类领先》，2021.6.6 外销稳健，龙头受益结构优化 --5 月白电产业在线数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 空 调  整 体：内销承压，外销保持高增速。当月实现产量 1546 万台，同比-4%，复合 19年增速为-4%。主要源于需求端较低迷+原材料涨价，企业排产谨慎。内销量 878万台，同比-14%，增速转负，复合 19 年-8%。一方面源于去年同期高基数，另一方面终端显著提价压制了消费需求，另外今年入夏以来多地气温较凉爽，除华南外其他区域销售较为平淡。外销量 710 万台，同比+16%，复合 19 年+6%，销量端欧 美需求持续扩增，价格端涨幅 10%左 右，成本增加 20%左右，目前企业对待海外 订单比较谨慎。  内 销：格力强劲恢复，美的海尔较 19 年增长稳定。格力 5 月内销量 296万台，同比+14%，复合 19 年为-3%；美的 5 月内销 260 万台，同比-20%源于高基数，复合 19 年+3%；海尔 5 月内销量 102 万台，同比下降-13%，小幅跑赢行业，复合19 年为+1%。  外 销：美的海尔领跑，海信提速。美的 5 月外销 300 万台，同比+33%，复合 19年为+28%；格力 5 月外销量 115 万台，同比-12%，复合 19 年为-11%；海尔 5月外销量 32 万台，同比+33%，复合 19 年为+11%；海信 5 月外销量 41万台，同比+31%，有所提升，复合 19 年+2%。 冰 箱  整 体：内销低迷，外销增速收窄。内销方面，5 月当月内销 339 万台，同比由正转负，为-13%，复合 19 年为-6%；1-5 月累计+16%，年累计复合 19 年为-1.1%，需 求端不振+五一出游人数增多减少了购置需求。外销方面，5 月当月外销量 406万台，同比+5%，复合 19 年为+4%，增速收窄。分区域看，出口欧洲增长最优，美 国、加拿大、澳洲下滑明显。  内 销：海信实现正增长，海尔跑赢行业，企业整体承压。海尔 5 月内销 111 万台，同比-11%，复合 19 年为-4%；美的 5 月内销 51 万台，同比-18%，复合 19 年+2%；海信 5 月内销量 36 万台，同比+6%，复合 19 年为-3%。三家龙头企业年累计复合19 年增速分别为+3%、+8%、-2%。  外 销：龙头齐领跑，行业分化明显。海尔 5 月外销 7 万台，同比+44%，复合 19年为-16%；美的 5 月外销量 77 万台，同比+19%，复合 19 年+18%；海信 5月外销量 78 万台，同比+30%，复合 19 年为 38%。海尔、美的、海信三家龙头企业年累计复合 19 年增速分别为 7%、35%、26%。奥马、TCL、美菱则跑输行业。 洗 衣机  整 体：增速收窄，结构优化。5 月当月产量 521 万台，同比+14%，复合 19 年+2%，增速保持平稳。内销量 330 万台，同比+2%，复合 19 年+1%，其中滚筒洗衣机销售 158 万台，同比+11%，行业产品结构持续优化。外销量 187 万台，同比+47%，复合 19 年+3%，保持稳健的复合增速；其中滚筒洗衣机+74%。 -9%0%9%17%26%34%43%2020-072020-112021-03家用电器沪深300 行业点评 家用电器 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  内 销：美的带动行业保持正增长。海尔 5 月内销 122 万台，同比-5%，复合 19年为-3%；美的 5 月内销量 96 万台，同比+13%，复合 19 年为+4%。海尔、美的本年度累计内销增速为 8%和 12%，年累计复合 19 年为-2%和-4%。  外 销：海尔持续高增，双寡头格局稳固。海尔 5 月外销 42 万台，同比+126%，复合 19 年为+17%；美的 5 月外销量 37 万台，同比+27%，复合 19 年为+5%；海尔、美的本年度累计外销增速为+101%，+13%，年累计复合 19 年为+17%和+11%。  投资建议：三大白电龙头具有更优秀的后端组织架构及供应链能力，能够更好地应对原材料涨价和芯片供给紧缺的挑战，并积极进行渠道端改革，叠加空调新能效标准生效，行业洗牌加剧，龙头份额有望进一步提升。推荐关注白电龙头海尔智家、格 力电器、美的集团。  风 险提示：芯片缺货风险，原材料价格持续上涨风险，快消品消费增长挤压耐用消费品更换风险。 sPmQsQvNuMbRaO9PpNoOoMrQkPrRqPkPqQsR9PmMwOwMmNxPNZtRnM 行业点评 家用电器 3 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 空调 ..........................................................................................