医药行业2021年度中期投资策略：坚守高景气赛道，寻找疫情下的新机会

分析师及联系人 [Table_Author] ● 伍云飞 ● 方程嫣 ● 芦湖 (8621)61118729 (8621)61118729 (8621)61118729 wuyf7@cjsc.com.cn fangcy@cjsc.com.cn luhu@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490521060001 S0490520080025 S0490520090002 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 [Table_Title1] 医疗保健 [Table_Invest] 报告日期 2021-06-21 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《2021Q1医药板块基金持仓报告：医药板块持仓环比提升》2021-04-24 •《医药行业2020年三季报业绩前瞻》2020-10-11 •《医药行业2020年中报业绩综述》2020-09-07 [Table_Title] 坚守高景气赛道，寻找疫情下的新机会——医药行业 2021 年度中期投资策略 [Table_Summary] ⚫ 医药工业稳中有进，高估值背景下结构分化 2020 年上半年，在疫情的大背景下，医药工业企业由于停工停产等因素导致利润端出现一定程度下滑。下半年随着疫情恢复加速，医药行业增长提速并延续至 2021 年上半年。在行业持续向好及低基数两个因素共同作用下，医药板块一季度业绩实现高增长。我们认为，医药板块有望全年持续较好的增长态势。从资本市场的角度来看，2020 年上半年，基于疫情中的避险情绪，投资者高度青睐兼具防御性和疫情概念的医药股。随着疫情逐步企稳，医药板块估值高位，板块轮动，叠加药械集采带来冲击，医药板块估值及持仓逐步回归正常水平。 ⚫ 存量博弈，创新是永恒的主题 从 2018 年国家医保局成立以来，医药行业整体生存环境发生了深刻的变化。随着药品和器械集采逐步推进，医改已步入深水区。对于药品而言，集采已趋于常态，国家集采与地方集采联动、报量更加充分、带量采购品种进一步扩大或将成为药品集采的趋势；对于器械而言，集采也逐步从心脏支架走向骨科等其他领域，医用耗材行业未来将面临重构的可能。存量业务受到集采冲击，创新成为这个时代最强的呼唤。在政策的持续推动下，新药上市审批不断提速。部分优秀的创新药凭借良好的临床效果实现了快速商业化。在创新加速的同时，国内创新的竞争力也日益提升，本土创新药授权给海外MNC/Biotech 的案例越来越多，创新药出海雏形渐现。 ⚫ 疫情常态化，政策高压下的成长机遇 2021 年伊始，国内新冠疫情虽有一定反复，但得到了较好控制。然而，国外疫情（欧洲、印度）在二季度又出现新的变化，一定程度上有持续恶化的趋势。很显然，在未来较长一段时间内，新冠都将与政策一起，对行业发展不断产生影响：1）医疗器械：全球医疗器械市场或将显著扩容，进口替代的进程有望加速；2）原料药：板块持续景气，下半年有望迎来加速。围绕“原料药产品结构升级、制剂一体化以及向 CMO/CDMO 业务延伸”已成为原料药企业较为清晰的成长路径；3）在政策引导和国际化竞争压力下，国内药企都在积极投身创新药研发。在行业整体转型升级的过程中，创新药产业链呈现出生机勃勃的景象，尤其是作为上游供应商的外包服务（CRO/CMO）。 ⚫ 投资建议与投资标的 综合来看，建议关注：1）创新药及其配套产业链，如恒瑞医药、贝达药业、海思科、药明康德、康龙化成、美迪西等；2）器械领域，建议关注进口替代和国际化相关标的，如迈瑞医疗、安图生物等；3）原料药及制剂出口相关标的，如普洛药业、司太立、普利制药等。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 医改政策对行业影响大于预期； 2. 创新药、创新器械研发进度不达预期。 -11%1%14%26%39%52%2020-62020-92020-122021-32021-6医疗保健沪深300指数qNtPtRuMxP8OcM9PsQoOoMnMkPpPtNeRnPoM6MoPrOvPnMpRvPmOmR 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 28 行业研究丨深度报告 目录 行业运行&市场表现：稳中有进，仍受青睐 .................................................................................. 6 医药工业：低基数带来高增长，子行业表现不尽相同 .................................................................................... 6 上市公司：整体高增长，抗疫板块表现出色 ..................................................................................................................... 7 股市：医药在高估值背景下，结构分化明显 .................................................................................................. 8 存量博弈，创新是永恒的主题 .................................................................................................... 11 集采持续推进，以价换量初显成效 ............................................................................................................... 11 药品集采：趋于常态，中标企业显著放量 ....................................................................................................................... 11 器械集采：从心脏支架走向其他领域，喜忧参半 ............................................................................................................ 13 首批创新开花结果，国际化彰显实力 ........................................................................................................... 14 疫情常态化，政策压力下的成长机遇 ................