医药行业2021年半年度投资策略：医改新常态下，紧扣创新+消费投资主线

行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 38 [Table_MainInfo] 医改新常态下，紧扣创新+消费投资主线 ――医药行业 2021 年半年度投资策略 分析师： 陈晨 SAC NO： S1150118080007 2021 年 6 月 25 日 [Table_Summary] 投资要点：  年初至今医药板块运行情况 年初至今（2021.1.1-6.21），申万医药生物板块上涨 5.75%，跑赢沪深 300指数 8.07 个百分点，整体走势向上，但板块内部分化明显，相较于 2020 年初，化学制药、医药商业、中药三个板块明显区别于其他三个板块走势，涨幅分别为 27.64%、5.33%、28.97%，同期沪深 300 涨幅为 24.26%，主要受两票制、辅助用药限制、带量采购等影响。  医药行业运行情况 1）政策端：药械集采常态化推进，药品国采整体呈现品种增多、频次加快、中标企业数目增多等特征，第二批关节高值耗材国采则相对于首批缓和，预期有望回暖；2）制造端：前 5 月，我国医药制造业累计工业增加值同比增长28.40%，其中 5 月份同比增长 34.00%，为近年单月新高；前 4 月累计出口交货值同比增速为 66.00%，其中 4 月同比增长 36.60%，相较于上月稍有回落，但仍远高于近年其他单月水平；3）支付端：2020 年我国基本医保参保率稳定在 95%以上，全国基本医保基金（含生育保险）收支分别同比增长1.7%、0.9%，占当年 GDP 比重约为 2.4%、2.1%，医保基金持续承压；4）资本端：2021 年一季度，申万医药生物板块的基金持仓比例为 4.41%（整体法），较 2020 年末稍降（4.93%），重仓股以消费股、CXO、ICL、民营连锁医院为主；5）销售终端：2020 年我国药品销售额约 16437 亿元，同比下降8.5%，主要系带量采购、新医保目录执行、疫情等因素综合影响，零售药店终端和公立基层医疗端比重持续提升，分别为 26.3%、9.7%，国产企业市场地位相对加速提升；6）业绩端：截止 4 月，我国医药制造业累计营业收入8773.70 亿元，同比增长 28.50%，其中 4 月份实现营收 2218.60 亿元，相较于2020、2019年同期增长15.26%、10.20%，累计利润总额同比增长80.20%，其中 4 月份利润总额相较于 2020、2019 年同期增长 65.62%、88.09%，上市公司业绩在去年低基数基础、国内营运常态化、海外需求扩增下等因素下也实现较高水平增长。  投资策略及推荐标的 鉴于医保承压和人口结构老龄化的拉锯，政策将持续在改善过剩医耗物资的同时加快产业内部结构升级，建议关注以下几方面： 1）药品：集采趋势下，普通仿制药已进入微利时代，获批加速、医保对接等政策促使下，创新药、首仿药、难仿药将成为企业寻求突破以及长期生存在着力点，具备原料药制剂一体化、产品集群优势的仿制药龙头企业以及核心研发管线丰富、进度领先且竞争格局较优的创新药企业将长期受益，推荐创新研发管线庞大的专科制药龙头恒瑞医药（600276）、仿创结合的综合药企复星医药（600196）、生长激素龙头长春高新（000661），此外作为创新药外延产业链 CXO 行业也将 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 陈晨 022-23839062 chenchen@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 行业评级 医药 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 恒瑞医药 增持 复星医药 增持 药石科技 增持 爱博医疗 增持 乐普医疗 增持 鱼跃医疗 增持 迪安诊断 增持 智飞生物 增持 长春高新 增持 安图生物 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 -0.020.030.080.130.1808/1010/1012/1002/1104/1106/11XX行业沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 38 充分受益于我国创新药研发热潮兴起和全球医药研发投入持续增加等红利，比较优势下享受国内外双重机遇，其中具有快速稳定交付能力、庞大专利技术积累、规模成本优势、质量品牌实力的企业预期将获得高于平均水平的增速，推荐药石科技（300725）；2）医疗器械：建议关注具备消费属性的集采免疫类领域（如医美赛道、角膜塑形镜、家用医疗器械等）、短期不具备集采条件的细分领域（如尚需补短板的高端装备）以及有望受益于集采以价换量的市场集中度亟待提升的细分领域，推荐安图生物（603658）、爱博医疗（688050）、乐普医疗（300003）、鱼跃医疗（002223）；3）疫苗：随着国内疫苗接种率的攀升，市场空间缩小，海外市场空间尚足，可关注加强苗、海外拓展方面的机会，此外疫情推动民众对疫苗的认知度提升，规范监管下具有产品优势的企业将在行业集中度提升中持续受益，推荐关注智飞生物（300122）。此外建议关注 ICL 企业迪安诊断（300244）。 风险提示：集采降价超预期，药物研发失败风险，估值过高风险，海外疫情超预期。 sPrNnPvNzR7N8Q7NtRnNnPrQiNnNpRkPmOmRaQrQsMMYrMzQvPqRnN 行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 38 目 录 1. 年初至今医药板块行情回顾 ..................................................................................................................................... 6 2.医药行业运行情况 ....................................................................................................................................................... 8 2.1 制造端：4 月累计出口交货值同比增长 66% ...................................................................