金融工程专题报告：基于主营产品相似度的A股市场行业分类研究

基于主营产品相似度的A股市场行业分类研究请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|金融工程专题报告曹春晓 SAC NO：S1120520070003杨国平 SAC NO：S11205200700022021年6月22日 13208721.行业分类是二级市场投资的重要基础2.基于主营产品相似度的行业分类方法构建3.基于主营产品相似度的A股行业分类测试4.风险提示目录 nQsOmOvNxPaQaObRmOqQtRqRjMrRpRkPpNmP7NmNqONZpMrPvPoMnN1.1 行业分类是二级市场投资的重要基础3 行业分类对于国民经济管理具有重要作用，同时，行业分类也是二级市场投资和研究的重要基石。 行业分类标准众多，一般情况可根据使用者角度不同将行业分类标准归为两种：管理型行业分类：其目的主要在于正确反映国民经济内部的结构和发展状况，为国家宏观调控管理、各级政府及行业协会的经济管理提供标准，典型的如联合国国际标准产业分类(ISIC)、北美行业分类系统(NAICS)、国家统计局的行业分类标准和中国证监会的《中国上市公司分类指引》，均属于管理型行业分类标准。投资型行业分类：其目的主要在于为投资分析、业绩评价、资产配置等服务，比较有代表性的投资型行业分类标准如全球行业分类系统(GICS)、富时分类系统(FTSE)、MSCI行业分类、申万行业分类、中信行业分类等。 1.2 目前国内通用的行业分类体系相对固定4 从A股市场使用习惯来看，申万行业分类和中信行业分类是接受度最高的分类体系。尽管行业分类标准存在一定差异，但行业分类体系整体相对固定，往往数年才会调整一次。200320082011201420212003年10月16日，正式发布申银万国行业分类标准及申万股价系列指数2008年5月修订并发布2008版申银万国行业分类标准2011年6月修订完成并正式发布2011版申银万国行业分类标准2014年1月1日起实施新版行业分类标准，本次修订为历史最大一次修订20032010201320202003年8月，正式发布中信行业分类标准2010年推出《2010版中信证券行业分类标准》，即1.0版2013年发布修订版中信行业分类标准，即1.1版2020年推出中信行业分类标准2.0版本申万行业分类发展历程中信行业分类发展历程图1：申万行业分类标准与中信行业分类标准历史变迁资料来源：华西证券研究所整理2021年6月修订完成并正式发布2021版申银万国行业分类标准 1.3 主营业务指标是行业分类考量的核心指标5 申万行业分类与中信行业分类相似，考虑的核心指标均为主营业务收入占比和主营业务利润占比，并适当考虑市场看法与投资习惯，公司未来发展规划等等，二者主要差异体现在投资收益的判断上。投资收益>营业利润？投资收益集中来源于某一行业某一行业收入/利润同时超过50%？某一行业利润超过50%？某一行业持续经营，收入利润占比最高且超过30%？发展规划市场看法控股公司背景根据此业务确认行业分类是否否否是是是是否否初步归类：某一行业收入/利润同时超过50%，直接归入该行业，收入利润不一致时以利润指标为准，适当考虑公司发展规划和市场看法二次归类：某项业务收入和利润占比均最高，且均超过30%，则归入该行业，收入利润不一致时以利润指标为准，适当考虑公司发展规划和市场看法三次归类：综合考虑公司发展规划及控股公司的背景情况分类；如果该公司没有明显的发展规划和控股公司背景，归入综合类。例外情况：如果公司投资收益>主营利润，考虑投资收益是否集中来自于某一个行业，是则归入该行业；否则考虑公司发展规划和控股公司的背景，若没有明显的发展规划和控股公司背景，归入“综合金融-多领域控股Ⅱ -多领域控股Ⅲ”图2：申万行业分类标准划分规则图3：中信行业分类标准划分规则资料来源：华西证券研究所整理 1.4 申万与中信一级行业中约12%的上市公司行业分类不一致6 从分类结果来看,截至2021年6月16日,A股上市公司共4350家，其中以申万一级行业为基准，共有540家上市公司与中信行业分类不一致，占比12.41%。其中申万机械设备行业下共有69家公司在中信行业中划分到除机械外的其他行业，而行业归属不同的公司占比最高的是综合行业，占比达46.15%，其次是采掘和有色金属。图4：以申万一级行业为基准，分类不一致的公司数量及行业内数量占比 ，注：为统一口径，中信行业分类下综合金融并入非银金融，基础化工与石油石化合并为化工。 1.5 申万机械设备行业上市公司分散在16个中信一级行业中7 同样以申万一级行业为基准，统计各行业上市公司被归入中信一级行业的数量，其中归属不同行业数量最多的是机械设备，其成分股分散在16个中信一级行业中，其次是计算机、电子、化工、汽车等。图5：以申万一级行业为基准，成分股归属中信一级行业数量 1.6 沪深300成份股内13家上市公司行业分类差异较大8 主要宽基指数中，沪深300成份股内有13家公司行业分类差异较大，中证500成份股内41家，创业板指成份股内8家。表1：主要指数成份股中部分行业分类差异较大的公司证券代码证券简称申万一级行业中信一级行业总市值（亿元）流通市值（亿元）是否沪深300成份股是否中证500成份股是否创业板指成份股300059.SZ东方财富非银金融计算机3066.622539.35是是601138.SH工业富联电子通信2473.81378.29是002607.SZ中公教育传媒消费者服务1350.66350.90是600745.SH闻泰科技电子通信1231.63854.95是603195.SH公牛集团轻工制造家电1119.53140.53是002841.SZ视源股份电子消费者服务835.04490.19是688012.SH中微公司机械设备电子821.98377.13是600150.SH中国船舶国防军工机械761.65416.10是002414.SZ高德红外电子国防军工616.68459.66是600176.SH中国巨石化工建材587.66587.66是300316.SZ晶盛机电电气设备机械559.15525.18是是300012.SZ华测检测综合机械547.98497.29是002625.SZ光启技术汽车国防军工510.42352.58是002532.SZ天山铝业机械设备有色金属452.1627.60是002340.SZ格林美有色金属 电力设备及新能源428.13426.20是600704.SH物产中大交通运输综合414.09414.09是003035.SZ南网能源公用事业建筑376.8975.38是600482.SH中国动力国防军工 电力设备及新能源370.77347.91是300699.SZ光威复材化工国防军工365.70364.29是是600177.SH雅戈尔房地产纺织服装342.55333.20是 91.行业分类是二级市场投资的重要基础2.基于主营产品相似度的行业分类方法构建3.基于主营产品相似度的A股行业分类测试4.风险提示目录 2.1 基于主营产品相似度的行业分类方法10 前述投资型行业分类已经使用多年，是否已是最优的行业分类方法？特别是在当下上市公