银行行业：存款定价机制调整测算，对银行负债成本影响几何？

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 存款定价机制调整测算： 对银行负债成本影响几何？ 方正证券研究所证券研究报告 重大行业事件点评报告 行业研究 银行行业 2021.06.23/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 余金鑫 登记编号： S1220520100003 [Table_Author] 历史表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 事件：6 月 1 日，存款市场利率定价自律机制工作会议在京召开，根据财新报道，会议审议通过优化存款利率自律管理方案，由现行“基准利率*倍数”改为“基准利率+基点”方式。6 月 21日，存款定价方式正式调整。 修正存贷款利率市场化改革进度差异。贷款利率市场化已通过LPR 报价机制改革加速，存款实际运行中仍受到市场利率定价机制“基准*倍数”的约束，新方案使存贷利率市场化进程接轨。 新定价方案主要有哪些变化？由现行的“基准利率*倍数”改为“基准利率+基点”，区分银行类型和存款期限，设置差异化定价安排，援引财新报道中某东部省份银行人士介绍，大行活期、定期、大额存单利率上限加点分别为 10BP、50BP、60BP，其他中小银行为 20BP、75BP、80BP。 新定价方案对银行可能产生哪些影响？短期限存款利率上限上升，长期限存款利率上限下降。有利于控制负债成本，或使息差小幅改善。价格上，对活期存款影响不大，长期限定存利率或跟随定价上限同步下行，负债端的价格压力可能缓解。结构上，定期存款价格下降后竞争力减弱，存款搬家可能更加严重，货基、银行理财可能迎来新的配置资金，存款结构的波动也可能加大。监管近期出台系列存款管理政策，20 年 3 月叫停靠档计息产品、规范创新类存款、6 月压降结构性存款以及今年初对互联网存款的监管等，负债成本不合理导致的过度无序竞争受到约束，有利于贷款实际利率下行，降低实体经济融资成本。 21 年存款成本变动测算：严格假设下，大行-1.2BP/股份行 -0.7BP/城&农商-1.3BP。大行短期限存款定价上限变化不大，而中小银行普遍调增 10-20BP，同时大行 1 年期存款利率上限降 10BP，而中小银行持平，使得大行存款成本降幅相对较高。部分城农商行由于长期限存款占比高，存款成本降幅也较大。 投资建议：关注业绩确定性较高的城商行 高成长城商行：首推转债发行待转股、新管理层优秀的南京银行，浙江的 2 家宁波银行、杭州银行，受益于成渝双城经济圈的成都银行，及 20 年压降业绩较多，故中报很容易放业绩的江苏银行、苏州银行。 估值回调的优质股份行：具备释放业绩能力和意愿兼具、但近期估值回调较多的招商银行、兴业银行。 风险提示：政策执行力度超预期；息差收窄压力加大；信用风险暴露加快等。 -10%0%10%20%30%40%50%2020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/06沪深300银行(中信) 2 [Table_Page] 银行-重大行业事件点评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 存款利率定价方案的改革背景 修正存贷款利率市场化改革政策差异。我国利率市场化按照先贷款、后存款的思路有序推进，于 2013 年和 2015 年分别放开了贷款利率下限和存款利率上限。贷款方面，2019 年开始央行致力于推动 LPR 定价机制改革，通过 MLF 利率影响贷款定价，贷款利率市场化进程加速。存款方面，虽然理论上放开了定价上限，但实际运行中仍受市场利率定价机制“基准*倍数”的约束，基准利率在 2015 年 10 月后一直未动（1 年期 1.5%，三年期 2.75%），导致存、贷两端的定价政策存在差异，为消除政策基差风险，存款定价也需要和 LPR 报价方式匹配的方案，使存贷利率市场化进程接轨。 图表1： 存款利率市场化推进进程概览 资料来源：人民银行,方正证券研究所 符合政策导向促融资成本下降。2021 年政府工作报告中指出，要优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，引导向实体经济让利。本次存款利率定价机制调整前，由于 LPR 定价基准的转化使得银行贷款端收益率出现一定幅度下行，然而存款成本却处于相对刚性，难以下降，导致银行息差收窄压力加剧。本次利率改革有助于将存款端的利率降幅传导至贷款端，符合降实体企业融资成本的政策导向。 图表2： 贷款 LPR 报价情况 资料来源：wind,方正证券研究所 1996年6月银行间同业拆借利率放开1997年6月银行间债券回购利率放开1998年开始以市场化利率发行债券2012年存款利率浮动曲线上限调整为基准利率的1.1倍2005年放开金融机构同业存款利率2004年允许银行存款利率下浮，下不设底2014年11月存款利率浮动区间的上限调整至基准利率的1.2 倍2015年4月-5月出台存款保险制度，存款利率浮动区间上限逐步调整为基准利率的1.5倍2015年10月央行对商业银行与农村合作金融机构不再设置存款利率浮动上限2021年6月21日存款利率自律上限的确定方式由按照存款基准利率倍数确定改为在存款基准利率基础上加点确定3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%20132014201520162017201820192020LPR:1年LPR：5年nMsRtNzQrQoOsNsRtMnRnM7NaO7NmOnNsQmNiNoOpRiNmOqMbRsQtQMYmRqRxNpNrR 3 [Table_Page] 银行-重大行业事件点评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 2 新定价方案主要有哪些变化？ 新定价方式变上浮倍数为基准加点。6 月 1 日召开的市场利率定价自律机制，将商业银行存款利率上浮的定价方式，由现行的“基准利率*倍数”改为“基准利率+基点”。 区分银行类型和存款期限设置差异化定价安排。据财新报道，自律机制对不同类型的商业银行设置了差异化的加点上限，具体执行尺度，由各地自律机制自行确定，因此不同地区、不同类型银行此番利率调整情况存在差异。援引财新报道中某东部省份银行人士介绍，大行活期、定期、大额存单利率上限加点分别为 10BP、50BP、60BP，其他中小银行为 20BP、75BP、80BP，中小银行的定价加点高出大行 10-25BP，体现出监管优化存款定价方案的同时，对中小银行的存款压力有所考虑。 图表3： 存款利率定价方案：基准上浮 VS 基准加点 原方案 （基准上浮） 新方案 （基准加点） 活期 整存整取定期 大额 活期 整存整取定期 大额 存单 存单 大行 基准上浮 1.4 倍 基准上浮 1.5 倍 基准+10BP 基准+50BP 基准+60BP 相当于 +14BP 相当于 +44-110BP 相当于 +55-138BP 股份行 基准上浮 1.5