半导体设备行业加速国产化系列报告三：半导体设备竞争格局探讨，国产设备市占率提升带来收入增速与弹性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 行业专题研究|半导体 2021 年 6 月 16 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 蔡锐帆 000-00000000 cairuifan@gf.com.cn [Table_Title] 半导体设备加速国产化系列报告三 半导体设备竞争格局探讨：国产设备市占率提升带来收入增速与弹性 [Table_Author] 分析师： 许兴军 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE.no: BFS478 021-60750532 021-38003658 xuxingjun@gf.com.cn gfwangliang@gf.com.cn 请注意，许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  半导体设备国际大厂占据优势地位，国产半导体设备市占率较低。半导体设备具备较高的技术（精密程度高）、资金（研发投入大）以及客户验证（设备使用年限长，稳定性一致性要求高）壁垒，市场集中度高，根据 Gartner的数据，2019 年 Top 5 的半导体设备厂商市占率超过 7 成且均为海外厂商（图 1），同时半导体细分领域同样是海外企业占据领先地位（表 1~表 3，图 2~图 3）。国产设备方面，Gartner 数据显示北方华创、中微公司、盛美股份等国产设备公司全球市占率基本低于10%，赛迪智库也显示2018年国产设备销售额合计为56亿人民币，占当年 131 亿美元市场需求仅 6%的自供比例，具备较大的国产替代空间（图 4~图 5）。  展望未来，国产半导体设备市占率有望持续提升。虽然以前来看，国产半导体设备市占率较低，但未来有望迎来较大的提升，这一方面来源于政策（2008 年出台的“02 专项”、近几年政府出台的《国家集成电路产业发展推进纲要》等政策）、资金（大基金一期和二期的投资，下游晶圆代工是重要的投资领域从而带动上游设备发展）、市场（中国为最主要的全球半导体需求市场，2020 年中国大陆半导体销售额占全球比例 33%，高于半导体设备的全球占比 26%）三大助力因素（图 6~图 7），另一方面以长江存储、合肥长鑫和中芯国际为代表的下游国产晶圆厂线未来几年迎来加速扩张（表 4~表 5），大批量的扩产阶段也同样具备大规模导入国产设备的条件。从结果而言，我们可以看到部分重要国产晶圆产线中，国产设备中标的设备数量和种类均处于上升趋势（表 6）。  国产设备市占率提升带来设备厂商收入的较大弹性。我们在系列二报告中，预计国内半导体设备行业 21-23 年每年增速均为 25%-30%，处于高增速，而考虑国产设备在细分领域的市占率提升，我们认为国产设备厂商 2020年至 2023 年收入的复合增速将超过行业复合增速，带来国产设备厂商的较大收入弹性（表 7）。  长远来看，国产设备有望开拓海外市场空间。目前国产设备主要面向的市场是国内市场，但从国产设备厂商的进展来看，已经有部分设备厂商成功打进了海外供应链并取得一定的收入占比，2020 年台湾地区和韩国地区半导体设备市场规模均和中国大陆市场相当，未来国产设备有望走向海外，进一步打开市场空间（表 8~表 9）。  建议关注受益中国大陆半导体设备市场持续成长的国产设备企业，国产半导体设备企业短长期均将迎来良好的成长机遇。建议关注北方华创（刻蚀/PVD/热处理/清洗等）、中微公司（刻蚀等）、长川科技（测试等）、至纯科技（清洗）、华峰测控（测试）、万业企业（离子注入）、精测电子（量测/测试）、芯源微（涂胶显影）等。  风险提示。中国大陆晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险；国产设备技术突破与订单进度不及预期风险。 [Table_Report] 相关研究： 半导体设备加速国产化系列报告二:半导体设备空间成长性探讨：中国大陆市场短期高速增长，长期看前景广阔 2021-06-10 半导体设备加速国产化系列报告一:半导体设备总论：市场空间大，国产替代前景广阔 2021-01-18 谢添元 791886 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 北方华创 002371.SZ CNY 219.08 2021/05/05 买入 307.71 1.78 2.45 123.08 89.42 115.83 88.57 11.50 13.70 中微公司 688012.SH CNY 129.18 2021/05/05 买入 172.20 0.98 1.30 131.82 99.37 213.25 152.86 10.70 12.50 至纯科技 603690.SH CNY 38.63 2021/05/09 买入 43.82 0.99 1.29 39.02 29.95 31.03 25.29 9.00 10.60 华峰测控 688200.SH CNY 397.00 2021/05/28 买入 440.11 5.50 7.47 72.18 53.15 70.37 49.09 13.60 15.60 万业企业 600641.SH CNY 15.16 2021/04/18 买入 17.10 0.43 0.50 35.26 30.32 33.23 27.40 5.80 6.40 精测电子 300567.SZ CNY 52.67 2020/11/10 买入 68.24 1.71 2.21 30.80 23.83 24.96 20.09 20.80 21.20 芯源微 688037.SH CNY 116.48 2020/12/14 买入 150.97 0.97 1.43 120.08 81.45 171.65 112.46 9.10 11.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 谢添元 rQmPqOyRrQnNsNsRpQqMpO7NcMbRpNmMtRrQjMpPoQjMoPrO6MnPnONZnQvMvPpOrP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 一、半导体设备国际大厂占据优势地位，国产半导体设备市占率较低 图1：2019年全球半导体设备（含先进封装）竞争