金工深度研究： 招商中证红利ETF投资价值分析

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 招商中证红利 ETF 投资价值分析 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +86-755-82080134 研究员 黄晓彬，PhD SAC No. S0570516070001 SFC No. BQW518 huangxiaobin@htsc.com +86-755-23950493 研究员 张泽 SAC No. S0570520090004 SFC No. BRB322 zhangze@htsc.com +86-755-82493656 2021 年 6 月 16 日│中国内地 深度研究 红利策略—长期投资的利器，有效性在理论与实证层面均得到较好验证 自 2008 年次贷危机以来，Smart Beta 产品逐步成为基金市场的热门，而红利指数产品占据着单因子 Smart Beta 产品的主流位置。对于股票红利的研究主要从两种角度展开，第一种角度从理论层面出发，认为公司红利可以预测其未来的经营状况，进而将股息率用作预测该股票未来收益率的工具；另一种角度从实践层面出发，直接利用股息率构建投资策略，关注红利策略的长期收益。两种角度均能论证出红利因子的有效性，国内外关于红利策略的关注度持续攀升。 红利策略指数低利率环境下配置价值凸显，长期表现优异，降低投资风险 历史数据显示，红利指数产品在低利率环境下更具配置价值。红利指数主要投资于高股息率、低估值的股票，容易获得超额收益, 适合长期持有。同时高分红公司财务更加稳健，在编制红利指数时常采用的股息率加权策略内嵌“止盈”机制，能有效降低高股价带来的投资风险。通过对比国内外红利策略指数和宽基指数，我们发现红利指数长期表现优异。 招商中证 ETF：国内首只以中证红利指数作为基准的 ETF 招商中证红利 ETF 成立于 2019 年 11 月 28 日，于 2019 年 12 月 27 日在上交所挂牌上市。该基金为市场中首只以中证红利指数作为基准的 ETF 基金，其投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。招商中证红利 ETF 自成立以来截至 2021 年 6 月 8 日取得 49.72%的收益，高于同类平均水平；其成分股覆盖沪深两市，分散度较好；ETF 与基准指数之间的跟踪误差小；基金管理团队历史业绩优异。 中证红利指数成分股分布合理，业绩表现优秀，当前估值正处于低位 中证红利指数选取在沪深两市上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的 100 只股票为成分股，以反映 A 股市场高红利股票的整体状况和走势。相对其他红利指数而言，该指数涵盖的股票数量较多，更加能够反映整体情况。指数成分股行业分布合理，涵盖种类丰富，前十大成分股占比高，覆盖多只蓝筹股，且成分股成长能力出色，盈利能力稳健。指数近年业绩表现优秀，当前指数估值相对较低，PB 处于 0.75%的历史分位（2008/5/30-2021/6/8），具备长期投资价值。 风险提示：文中总结的历史规律在未来不一定有效。基金历史业绩不代表未来业绩，本文并未对所提及的任何产品进行任何形式的推荐，投资需谨慎。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 红利策略—长期投资的利器，尤其适合低利率的市场环境 ........................................................................................... 4 红利因子筛选基本面优质公司，策略在低利率环境下表现良好 ............................................................................ 4 红利因子的有效性在理论与实证层面均得到较好的论证 ............................................................................... 4 红利指数产品在低利率环境下更具配置价值 ................................................................................................. 5 投资红利指数能够获得长期稳定的超额收益 ......................................................................................................... 6 红利指数主要投资于高股息率、低估值股票，容易获得超额收益, 适合长期持有 ........................................ 6 高分红公司财务更加稳健，股息率加权策略内嵌“止盈”机制，能有效降低投资风险 ................................ 7 红利策略指数国内外表现优异，长期跑赢宽基指数 .............................................................................................. 8 中证红利指数—具有代表性的 A 股红利指数，长期业绩好于市场 ............................................................................. 10 成分股具有稳定分红历史与较高分红比例 ........................................................................................................... 10 行业特征：指数行业分布合理，涵盖种类丰富.................................................................................................... 11 市值特征：前十大成分股占比高，覆盖多支蓝筹股 ............................................................................................ 12 盈利能力：成分股成长能力出色，盈利能力稳健 ................................................................................................ 13 估值水平：指数估值相对较低，具备长期投资价值 .................................................