纺织服装行业2021年中期投资策略：五大核心关键词，东南亚疫情反复、汇率、抖音电商、冷暖冬、冬奥

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 44 [Table_Page] 投资策略报告|纺织服装 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服装行业 2021 年中期投资策略 五大核心关键词：东南亚疫情反复、汇率、抖音电商、冷暖冬、冬奥 [Table_Summary] 核心观点：  2021 年初以来纺服行业回顾：2021 年初至 5 月底，SW 纺织制造、SW 服装家纺、沪深 300 的涨幅分别为-7.15%、13.59%、2.31%，纺织制造跑输沪深 300，服装家纺大幅跑赢沪深 300。港股耐用消费品与服装、恒生指数累计涨幅分别为 26.01%、7.05%，耐用消费品与服装显著跑赢恒生指数。根据海关总署统计，2021 年 1-4 月纺织品累计出口金额 439.56 亿美元，同比增长 18.0%，服装累计出口金额 444.15亿美元，同比增长 51.7%。根据国家统计局统计，2021 年 1-4 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额 4440 亿元，同比增长 48.1%，其中4 月同比增长 31.2%。  2021 年上游纺织制造板块策略：（1）随着东南亚疫情的控制，包括疫苗覆盖率的提升，看好东南亚疫情在未来逐步好转，在这些地区拥有产能的国内优质供应链龙头公司未来的业绩不确定性将会大幅降低，同时疫情加速行业洗牌，疫情后国内优质供应链龙头公司的市场份额有望进一步提升。（2）如果下半年美元指数反弹，人民币兑美元贬值，则将利好纺织制造板块，特别是海外业务收入占比高，同时拥有较多美元资产的纺织制造龙头公司，有望显著受益。推荐 A 股标的：稳健医疗、开润股份、伟星股份、健盛集团；港股标的：申洲国际。  2021 年下游服装家纺板块策略：（1）建议关注行业景气度高，业绩有望持续保持快速增长的运动鞋服、家纺、女装、童装子行业的龙头公司。（2）建议关注股价和估值尚在底部，业绩持续复苏的其他子行业龙头公司。（3）抖音电商迅速爆发，兴趣电商区别于传统电商发展空间大，建议关注已经成为抖音电商标杆的细分行业龙头公司及在各主要品类销售额排名靠前，抖音电商收入占比较高，未来有望持续发力，带动线上业务实现二次成长，进而推动整个公司业绩快速增长的各细分行业龙头公司。（4）近年暖冬出现频次高于冷冬，对于服装家纺上市公司的经营构成挑战，建议关注营运能力强的服装家纺龙头公司。（5）2022 年初北京冬奥会有望带动国内冰雪产业发展，建议关注涉足冰雪产业的运动鞋服、羽绒服、户外行业龙头公司。推荐 A 股标的：太平鸟、比音勒芬、森马服饰、海澜之家、罗莱生活、富安娜、地素时尚、歌力思；港股标的：波司登、安踏体育、滔搏、中国利郎。  风险提示：宏观经济景气度持续下行风险、汇率波动风险、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-06-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No. BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn 分析师： 左琴琴 SAC 执证号：S0260521050001 021-38003649 zuoqinqin@gf.com.cn 请注意，左琴琴并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 纺织服装行业:家纺行业高景气，看好上市公司一季度及全年业绩弹性 2021-04-11 纺织服装行业:关注 A 股纺织服装行业上半年的投资机会 2021-03-07 纺织服装行业 2021 年投资策略:抓住六大关键词：疫苗、棉花、RCEP、景气、数字化、奥运 2020-12-06 [Table_Contacts] -14%-2%10%21%33%45%06/2008/2010/2012/2002/2104/21纺织服装沪深300谢添元 791886 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 44 [Table_PageText] 投资策略报告|纺织服装 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 太平鸟 603877.SH CNY 48.55 2021/04/22 买入 59.16 2.04 2.58 23.80 18.82 15.95 13.23 22.70 25.70 比音勒芬 002832.SZ CNY 23.34 2021/06/06 买入 27.82 1.11 1.41 21.03 16.55 14.89 12.16 19.70 21.40 森马服饰 002563.SZ CNY 11.68 2021/05/31 买入 14.28 0.68 0.82 17.18 14.24 9.65 8.20 14.90 17.00 海澜之家 600398.SH CNY 7.40 2021/05/04 买入 9.31 0.69 0.80 10.72 9.25 6.62 5.83 19.60 20.30 罗莱生活 002293.SZ CNY 13.14 2021/04/13 买入 14.53 0.85 1.03 15.46 12.76 11.62 9.70 16.20 18.60 富安娜 002327.SZ CNY 7.82 2021/04/30 买入 11.18 0.75 0.91 10.43 8.59 8.01 6.76 16.80 19.60 地素时尚 603587.SH CNY 19.35 2021/05/03 买入 23.84 1.45 1.66 13.34 11.66 9.92 8.78 19.40 21.00 歌力思 603808.SH CNY 15.81 2021/04/30 买入 17.12 1.07 1.23 14.78 12.85 10.43 9.13 13.90 14.30 稳健医疗 300888.SZ CNY 128.11 2021/05/01 增持 170.40 5.68 7.07 22.55 18.12 17.51 14.25 19.80 20.90 开润股份 300577.SZ CNY 21.40 2021/03/19 增持 32.00 1.00 1.29 21.40 16.59 13.63 10.75 13.70 15.30 伟星股份 002003.SZ CNY 6.26 2021/05/01 增持 8.54 0.53 0.63 11.81 9.94 8.23 6.