2021年6月美联储议息会议全面解读：2023加息两次，尚未明确Tapering

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 股策略 A 投资策略点评 2021 年 6 月美联储议息会议全面解读 ——2023 加息两次,尚未明确 Tapering 曲一平 分析师 SAC 执业证书编号：S1660521020001 quyiping@shgsec.com 宋婷 证书编号： S1660120080012 研究助理 songting@shgsec.com 2021 年 06 月 17 日 摘要： 本文主要阐述了两个问题： 1、2023 年度加息 2 次（各 25bp）预期落地，暂未提及 Tapering 计划  上修 2023 年度加息幅度：6 月的议息会议对于 2023 年加权利率预测比三月议息会议上修 29bp 至0.57%，等于在 2023 年度从目前 0 利率水平加息 2 次（每次 25bp）；2022 年度加权利率预测仅为0.125%，加息可能依然较低。  美联储推动 FOMC 将法定和超额准备金余额的利率提升到 0.15%（比今年三月提升 5bp），隔夜反向回购协议的运作利率设为 0.05%（比今年三月提升 5bp）。美联储认为逆回购工具给货币市场利率提供了下限，这是非常温和的调整。  美联储上修了 2021 年通胀预测和 GDP 增速，对于通胀容忍度进一步提高。目前联邦储备委员会并不会因核心通胀上行因素而提前加息。 2、通胀只是暂时，如有 Tapering 会提前通知  美联储预计：从 2021 年到 2023 年，实际 GDP 增长率的中位数为 7%（比三月上修 0.5%）、3.3%、2.2%（比三月上修 0.2%）；  美联储预测 2021 年起三年失业率的中位数分别为 4.5%、3.8%（比三月下修 0.1%）、3.5%；  PCE 通胀率从 2021 年到 2023 年为 3.4%（比三月上修 1%）、2.1%（比三月上修 0.1%）、2.2%（比三月上修0.1%）；  核心 PCE 通胀率 2021 年到 2023 年为 3.4%（比三月上修 1%）、2.1%（比三月上修 0.1%）、2.2%（比三月上修 0.1%）；  联邦基金利率预测 2021 年到 2023 年分别为 0.1%、0.1%、0.6%（比三月上修 0.5%）； 总体来看，美联储对于失业率到年底降至 4.5%评估是较为乐观，因为从 9 月起大部分联邦失业救助计划都会取消，大量摩擦性失业人口会重新流入就业市场。 并且目前核心 PCE 通胀率冲高到 3%是只是暂时性情况，通胀预测的增长更多地反映了资源利用率的提高。 美联储表示经济取得实质性的进一步进展时，就会缩减购债规模；会尽所能避免市场出现过度反应。在改变资产购买计划之前会提前通知。（目前谈及 Tapering 为时尚早） 风险提示：海外政策风险 投资策略点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 21 证券研究报告 内容目录 1. 最核心结论：2023 年度加息 2 次，暂未提及 Tapering 计划 ................................................................................................. 3 2. 美联储 2021 年 6 月会议关于货币政策执行的决定（提升准备金利率和隔夜反向回购利率各 5bp） ...................................... 4 3. 联邦储备委员会和 FOMC 的经济和利率预测：通胀只是暂时，如有 Tapering 会提前通知 ................................................... 5 4. 附录：6 月议息会议经济预测 ................................................................................................................................................. 7 图表目录 图 1： FOMC 成员对货币政策的评估：联邦基金利率目标区间或目标水平的中位数 ............................................................. 3 图 2： 美国 gdp 增速和下半年预测 ........................................................................................................................................ 6 图 3： 美国失业率和下半年预测 ............................................................................................................................................. 6 图 4： 美国 PCE 通胀率和核心 PCE ...................................................................................................................................... 6 图 5： 2021 年至 2023 年及更长期的中位数、中心倾向和经济预测范围 ............................................................................... 7 图 6： FOMC 成员对 2021 年至 2023 年及更长期的实际 GDP 变化的预测分布 .................................................................... 8 图 7： FOMC 成员对 2021 年至 2023 年及更长期的失业率的预测分布 ................................................................................. 9 图 8： FOMC 成员对 2021 年至 2023 年及更长期的 PCE 通胀率的预测分布 ...................................................................... 10 图 9： FOMC 成员对 2021 年至 2023 年及更长期的核心 PCE 通胀率的预测分布 ................................................................11 图 10： FOMC 成员，对 2021 年至 2023 年及更长期的，联邦基金利率