通信行业2021年度中期投资策略：掘金5G应用，难而正确的投资方向

分析师及联系人 [Table_Author] ● 于海宁 ● 赵麦琪 ● 黄天佑 ● 祖圣腾 (8610)57065360 (8621)61118751 (8621)61118751 (8621)61118751 yuhn@cjsc.com.cn zhaomq@cjsc.com.cn huangty1@cjsc.com.cn zust@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517110002 S0490521050003 ● 李烨 (8621)61118751 liye2@cjsc.com.cn 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 [Table_Title1] 通信设备Ⅲ [Table_Invest] 报告日期 2021-06-10 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《鸿蒙初辟，万物智联》2021-06-03 •《推动全国算力枢纽，设备商&IDC龙头受益》2021-05-31 •《5G 700M建网在即，龙头主设备核心受益》2021-05-30 [Table_Title] 掘金 5G 应用，难而正确的投资方向 ——通信行业 2021 年度中期投资策略 [Table_Summary]  5G 产业链：新时代，新机遇 运营商：重申行业三大拐点，2019 年行业迎政策拐点，行业从竞争走向竞合，通信服务价值回归。DOU 保持高增长，用户数稳中有升，ARPU 加速同比改善，经营拐点得到持续验证。5G 时代运营商产业互联网业务增长强劲，从“让利”转为“探索”。21Q1收入及业绩表现亮眼，多事件驱动下板块获显著增配，估值拐点已至。设备商：国内设备商充分享受工程师红利，技术领先有望维持，竞争格局持续优化；数字经济将成为GDP 主要拉动力，政企 ICT 市场春风将至。中兴迈入新增长期，三大业务线齐发力，21Q1 毛利率显著改善，业绩亮眼现金流强劲，费用管控逐见成效，资产质量改善。  物联网 IoT 产业链：春风已至，万物互联 物联网：截至 2021Q1，三大运营商蜂窝连接数达 11.92 亿户，5G 建设推进、行业标准完善以及政策扶持下，行业景气度不改。物联网模组：具备通用属性，受益确定性高，“东升西落”，国内模组厂商已占主导地位。在疫情和上游缺芯推动下，市场出清或已启动，行业集中度有望提升，龙头配置价值高。高精度定位：军民市场双轮驱动。北三期间，特殊机构需求确定性强，预计将于 2022 年批量采购。民用市场，国内公司海外营收占比较低，未来提升空间巨大。下游应用领域业务融合不断深化，推动板块景气上行。智能控制器：下游应用领域广阔，未来伴随下游应用市场需求向好、汽车智能化、以及智能控制器进一步专业化分工驱动行业增长。全球产业链东移，国内厂商加速崛起。  大流量产业链：无惧景气波动，把握结构性机遇 光模块：21Q1 数通市场景气探底，全年环比改善可期，结构上 200G/400G 是数通市场主要驱动力，头部厂商持续受益。云商是未来 IT 设施投资的主力，数通光模块成长性依旧可观。海外 5G 加速，国内 700M 建网在即，电信市场或迎改善。光器件厂商营收及业绩韧性或更强，值得关注。IDC：新应用驱动下内容服务提供商强势崛起，长期高景气趋势不改。碳中和背景下，一线城市能耗政策收紧，绿色数据中心成趋势，有利于规范运营、手握一线城市核心资源龙头厂商。企业通信：疫情影响下，UC 市场短期受抑制，长期利好用户习惯培养，其中协作市场增长更快，软硬互补，协同发展。 投资建议：自上而下，伴随 5G 从建设向应用过渡，5G 应用或将迈入黄金时代；自下而上，关注细分领域业绩高增长优质龙头。板块方面，我们建议关注物联网及运营商。继续重点推荐：5G 设备及 ICT 巨头中兴通讯；物联网模组龙头广和通、移远通信，高精度定位方向的华测导航、海格通信，智能控制器龙头和而泰，商用车监控龙头锐明技术。大流量产业链建议关注光模块、IDC 及网络设备。重点推荐：光模块，新易盛、中际旭创，建议关注天孚通信、光迅科技；IDC，奥飞数据、光环新网、数据港；网络设备，紫光股份。融合通信，企业通信龙头亿联网络、铁路调度龙头佳讯飞鸿。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 5G 应用发展不及预期； 2. 国际贸易摩擦再度加剧。 -36%-18%0%18%36%54%2020-62020-92020-122021-32021-6通信设备Ⅲ沪深300指数qNqMsQwOzR6M8Q8OpNrRpNoPeRqQrPkPoPrQ6MpNpNNZmRoPuOrRyQ 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 30 行业研究丨深度报告 目录 5G 产业链：新时代，新机遇 ........................................................................................................ 6 运营商：迎接三大拐点，迈入新增长期 ......................................................................................................... 6 无线设备商：竞争格局向好，巨头向阳而生 ................................................................................................ 10 物联网 IoT 产业链：春风已至，万物互联 ................................................................................... 13 物联网模组：万物互联，模组先行 ............................................................................................................... 15 高精度定位：军民市场双轮驱动，行业景气上行 ......................................................................................... 16 智能控制器：应用领域广阔，万亿市场可期 ................................................................................................ 19 大流量产业链：无惧景气波动，把握结构性机遇 ......................................................