固定收益点评：客观看待土地出让金由税务部门征收的影响

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 固定收益研究 2021 年 06 月 05 日 固定收益点评 客观看待土地出让金由税务部门征收的影响 近日财政部等四部委发布通知，将土地出让金等四项收入征收由之前的自然资源部划转到税务部门，其中尤以土地出让金影响最大，2020 年土地出让金收入为 8.4 万亿元，是政府性基金收入的主要部分。这项制度变化也引起了市场诸多遐想，那么如何理解这次改革？ 改革目的：本次将土地出让金划转税务部门是对此前确定机构改革方案的落实，旨在改变非税收入多头征缴的举措。2018 中共中央印发的《深化党和国家机构改革方案》要求将省级和省级以下国税地税机构合并，具体承担所辖区域内各项税收、非税收入征管等职责。同时，将各类社保交由税务部门统一征收。其中社保交由各地税收部门征缴已经在 2018 年推出并在大部分省市落地。本次再度将政府性基金中绝对大头土地出让金划转到税务部门征收，是实现目前财政四本账征收口归一的措施，是对此前改革方案的进一步落实。 目前征收方式：土地出让金多由财政部门委托国土资源部门征收，但也有少数地区非税收入电子化的地区已经由税务部门征收。根据《国有土地使用权出让收支管理办法》，土地出让收入由财政部门负责征收管理，可由市、县国土资源管理部门负责具体征收。已经实施政府非税收入收缴管理制度改革的地方，土地出让收入收缴按照地方非税收入收缴管理制度改革的有关规定执行。在实际征缴过程中，部分地区通过国土资源等部门征收。但也有个别已经实现非税收入电子化征缴的部分地区，将土地出让收入已经纳入非税收入电子化征缴系统，事实上已经由税务部门征收。 对城投平台影响：主要影响出让收入不规范流入城投平台部分，例如收入返还等，对规范的土地出让和划拨影响有限。土地使用权转变方式可以分为划拨和出让，前者不形成土地出让金，不受本次征缴制度改革影响。而对后者来说，在土地收购、储备、出让环节中，主要影响出让后的出让金缴纳这一环节，对一级土地开发和土地储备环节不产生影响。但由于市场中存在地方政府为支持城投企业发展向城投企业变相注地的现象，主要表现为地方政府在城投通过一级市场购地后向其返还土地出让金，并借此提升平台融资能力，这种情况会在征缴制度改变后受到限制。在土地出让金归税务部门征缴之后，如果政府还需要将土地出让收入返还到融资平台，则需要设立合理的政府性基金支出，并需要财政部门与税务部门协调，这增加了调配难度。因而不规范的土地出让金资金使用状况会因此减少。 土地出让金归税务部门征收不意味着央地财税体制改变或税制变化，影响不宜过度解读。土地出让金该由税务部门征收只是征收制度变化，不会改变分成比例，也不会资金使用格局，因而不宜过度解读。土地出让金征收制度改革与央地财政关系、房产税等税制改革并无直接联系。只是征收归口后，征收会更为规范，效率会提高。 改革渐进式推进，观察实际落地情况。此次《通知》要求，先试点后推开。自 2021 年 7 月 1 日起，选择在河北、内蒙古、上海、浙江、安徽、青岛、云南省（自治区、直辖市、计划单列市）以省（区、市）为单位开展征管职责划转试点，探索完善征缴流程、职责分工等，为全面推开划转工作积累经验。2022 年 1 月开始全面实施征管划转工作。改革渐进式推进，密切观察 7月时点推进之后的实际情况和影响。 风 险提示：政策超预期，市场超预期变化。 作 者 分析师 杨 业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理 李清荷 邮箱：liqinghe@gszq.com 相 关研究 1、《固定收益定期：债市不宜追高--月度债市展望》2021-06-04 2、《固定收益专题：如何把握当前周期行业产业债投资机会？》2021-06-01 3、《固定收益专题：券商资管与自营如何配债——债市机构行为分析系列报告》2021-06-01 4、《固定收益点评：调升外币存准率并非收紧，而是意在缓解升值压力》2021-05-31 5、《固定收益定期：20210530-国盛固收经济与债市手册》2021-05-30 2021 年 06 月 05 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、专题：客观看待土地出让金由税务部门征收的影响 .............................................................................................4 二、利率债周度跟踪 ...............................................................................................................................................6 2.1 实体经济高频数据跟踪 ...............................................................................................................................6 2.2 流动性跟踪................................................................................................................................................8 四、转债周度观察...................................................................................................................................................9 五、利率衍生品跟踪 ............................................................................................................................................. 12 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 图表目录 图表 1：土地出让方式..................................................................................................................................