非银金融行业：金控牌照落地下发，金融业态步入新时代

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 深度分析|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 金控牌照落地下发，金融业态步入新时代 [Table_Summary] 核心观点：  2021 年 6 月 4 日，央行受理中国中信有限公司、中国光大集团股份公司设立金融控股公司许可申请，金控公司治理在新框架下进入实操阶段。中信集团、光大集团是国务院批准的支持国家对外开放和经济发展的大型金融控股企业集团，且股权结构清晰、风险可控、治理完善，有助于整合金融资源，提升经营稳健性和竞争力。  《金融控股公司监督管理试行办法》体现了整合金融资源，提升机构经营稳健性和竞争力的发展方向。进一步规范了金融控股公司设立条件和设立流程，对设立标准、控股股东资质、资金来源、申请和审批流程均进行规范；强调应完善治理结构和细化风险治理要求；强调发挥协同效应，所控机构之间可以共享客户信息、销售团队、信息技术系统、运营后台、营业场所等资源。监管借鉴了美、日、台等地区的对金融控股公司的立法和监督理念；当前看来发展思路与台湾地区“纯粹型金融控股”模式类似，强调整合金融资源；提升资源配置和资本运用效率，加大我国金融机构的综合服务能力。  开放多项举措已加速落地，下一步推进大综合金融机构已势不可挡。从国际经验看，金融业的开放，要求本土金融机构具备更加强大的竞争优势、更强的抵御风险的能力；而成立金融控股公司扶持大综合型一站式金融服务平台或是一条较好的路径。在当前对外开放已全方位加速落地的背景下，促使我国金融业不断改革，通过更加多样化、集团化、一体化的服务满足客户需求以在与国际大行的竞争中赢得优势。  大金控模式有望助力券商、银行、保险等业务发展更上一阶。中国台湾金融市场混业发展显示：（1）金融控股公司模式发展有利于提升金融业整体质量。推行金控法以来银行业、证券业各自过度竞争态势被有利缓解，金融业整体发展迅速，贡献 GDP 比重不断增加；行业资本收益率持续提升（证券业 ROE 由 1.63%提升至 7.41%）。（2）背靠金控系的龙头公司有望通过协同效应实现业务高速发展，行业集中度提升、盈利能力分化。目前台湾 TOP10 券商中有 8 家为金控系；金控系券商资产规模、利润在行业内占比不断提升。（3）对于上市证券公司而言，金控系券商相对于单一券商亦能获取一定估值溢价。  推荐背靠头部金控集团，未来创新业务有望实现战略发展的龙头券商：中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、以及已初步具备规模优势及良好组织架构的招商证券（600999.SH）/（06099.HK）、光大证券（601788.SH）/（06178.HK）、国泰居安（601211.SH）/（02611.HK）。  风险提示：（1）金融机构的内部风险控制不完善风险；（2）集团内部关联交易与高杠杆操作等财务风险；（3）开放提速，外资入场加剧竞争。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-06-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 陈思宇 021-38003618 qhchensiyu@gf.com.cn -3%6%16%25%35%44%06/2008/2010/2012/2002/2104/21非银金融沪深300谢添元 谢添元 795199 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 深度分析|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/EV(x) ROE 报告日期 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 海通证券 600837.SH CNY 11.65 20210403 买入 15.06 0.86 0.95 13.55 12.26 0.93 0.88 7.10% 7.30% 华泰证券 601688.SH CNY 16.61 20210324 买入 23.76 1.37 1.50 12.12 11.07 1.08 1.00 9.30% 9.40% 中信证券 600030.SH CNY 25.54 20210319 买入 29.62 1.49 1.93 17.14 13.23 1.72 1.60 10.30% 12.60% 国泰君安 601211.SH CNY 17.40 20210326 买入 21.46 1.50 1.62 11.60 10.74 1.03 1.01 9.25% 9.52% 东方财富 300059.SZ CNY 31.02 20210402 增持 45.76 0.70 0.91 44.31 34.09 6.15 5.25 13.87% 15.39% 招商证券 600999.SH CNY 19.95 20210327 买入 25.88 1.42 1.63 14.05 12.24 1.49 1.39 10.60% 11.90% 海通证券 06837.HK HKD 7.23 20210403 买入 9.78 0.95 0.95 6.34 7.61 0.48 0.45 7.10% 7.30% HTSC 06886.HK HKD 11.54 20210324 买入 15.99 1.37 1.50 7.02 6.41 0.63 0.58 9.30% 9.40% 中信证券 06030.HK HKD 20.65 20210319 买入 23.36 1.49 1.93 11.54 8.91 1.16 1.08 10.30% 12.60% 国泰君安 02611.HK HKD 11.48 20210326 买入 14.24 1.50 1.62 6.38 5.90 0.57 0.56 9.25% 9.52% 中金公司 03908.HK HKD 21.55 20201030 买入 25.43 1.75 2.06 12.31 10.46 1.38 1.23 11.68% 12.46% 招商证券 06099.HK HKD 11.64 20210327 买入 23.05 1.42 1.63 6.83 5.95 0.72 0.67 10.60% 11.90% 中国光大控股 00165.HK HKD 9.23 20210322 买入 16.52 1.82 2.06 5.07 4.48 0.31 0.29 6.59% 7.07% 中银航空租赁 02588.HK HKD 69.35 2