汽车行业重大事项点评：行业进入淡季，布局下半年机会

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 汽车行业重大事项点评 推荐（维持） 行业进入淡季，布局下半年机会 事项：  乘联会发布 5 月狭义乘用车数据，产量：158 万，同比-2.6%、环比-4.8%；批发：161 万，同比-2.1%、环比-3.1%；零售：162 万，同比+1.0%、环比+1.0%。 评论：  5 月数据显示缺芯+需求动能回落带来双重影响。5 月批发 161 万辆、同比-2%、环比-3%，符合月底预期，但低于 5 月初时的预期，主要体现了缺芯和需求动能回落的双重影响（包括车企顺势提前下半年休假）。其中我们预期上险本月为 154 万-163 万辆、同比增 2%-8%、环比-1%至+5%，较于 2019 年同期-6%至0%。按上险中性预期 158 万辆，渠道库存本月降 8 万辆，对应春节后累计去库22 万辆，与历史上增 20-80 万辆的情况大相径庭，仍然反映了供给端的短缺情况；从去年 12 月开始算，12 月-5 月比历史多去库了约 60 万辆，如果把这60 万辆视为供给短缺所致，那么短缺幅度则为月均 5%。此外，5 月终端折扣总体稳定，相较于历史季节性表现坚挺，豪华车、部分短缺热销新车型折扣有回收，经销商仍然基于竞争考虑而未大范围收折扣卖车。  5月新能源乘用车维持强势增长。5月新能源乘用车批发19.6万辆，同比+174%、环比+7%，数据依然相当强势。其中 BEV 批发 16.2 万辆/同比+186%，PHEV 批发 3.4 万辆/同比+129%。由于新势力、自主车企的新能源车型战略地位较高，也能挣取可交易的新能源积分，所以在芯片短缺的背景下，这些车企会考虑优先供应新能源车型，5 月表现不俗。自 2H20 以来的两极分化趋势仍在延续，A00 和 B 级车最受市场欢迎。车企层面，大部分新势力、自主车企新能源销量同比高增、环比维持，合资企业随着新品量产也在加速追赶，呈现出了行业整体的快速增长。1-5 月新能源乘用车渗透率已达到 9.4%，我们预计新能源乘用车批发全年有望超过 250 万辆，翻倍增长。  初步预计 6 月批发环比持平、上险环比小幅负增长。考虑 4-5 月需求逐渐走入淡季，叠加芯片缓解预期要到 3Q21 逐步开始，我们初步预计 6 月上险同比-4%至 0%、环比-5%至-3%，批发同比-12%至-1%、环比-5%至+6%。对应 2Q21上险同比+4%至+8%，批发-1%至+2%，整体数据相对一般。而从 3Q21 起，我们有行业相对补库存的预期，即去库幅度小于历史季节性，从而导致批发表现在终端零售的基础上强于季节性。  股价已反映悲观预期，建议在二季度配置汽车板块。在当前时间点，我们认为市场对汽车零部件板块的芯片短缺、原材料涨价等悲观预期已充分反映。预计3Q21 汽车芯片短缺将开始逐步缓解。在供给缺口逐步收窄的过程中，估计市场对 4Q21-1Q22 的库存相对回补、销量展望也将逐步明朗，悲观情绪对估值的压制可以因此而显著缓解。简单看，要在 2 个季度中将库存恢复到 2020 年底水平，则每个月需多批发 5%，对强势车企、零部件的基本面将形成支撑。  投资建议：坚定看好中国制造以及智能电动为汽车零部件带来的持续成长机会，过去半年市场对板块的悲观预期已在股价中充分反映，板块估值在历史中枢水平，有一批优秀隐性冠军估值受到压制，预计芯片问题 3Q21 起开始缓解，下游相对补库将推动零部件产销回升，这个过程中市场对行业基本面的展望也将逐步明朗，悲观情绪有望因此显著缓解。乘用车板块综合基本面表现、成长催化，推荐长安汽车、比亚迪、长城汽车、吉利汽车。低估值零部件推荐豪能股份、贝斯特、精锻科技、爱柯迪，建议关注继峰股份、一汽富维、富奥股份。智能电动新方向，核心供应商将受益于行业增量以及中国车企市占提升，推荐拓普集团、和胜股份，建议关注银轮股份。  风险提示：原材料涨价幅度和时长超预期、芯片供给恢复速度低于预期、2021年宏观经济不及预期、海外疫情反复程度超预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 196 4.88 总市值(亿元) 29,936.48 3.59 流通市值(亿元) 21,158.06 3.31 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.4 38.32 相对表现 0.0 -7.66 10.93 相关研究报告 《汽车行业 4Q20 及 1Q21 财报总结：坚守长期成长，2 季度迎来布局机会》 2021-05-05 《汽车行业 2021 年中期策略报告：在迷雾中织网，在低谷时守望》 2021-05-11 《汽车行业跟踪报告：推荐低估值汽车零部件，悲观预期充分反映》 2021-05-28 -3%15%32%49%21/042021-04-30～2021-06-08沪深300汽车(申万)华创证券研究所 行业研究 汽车 2021 年 06 月 09 日 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 1. 行业：销量、库存、价格、财务 ...................................................................................... 4 1.1. 销量 ........................................................................................................................... 4 1.2. 库存 ........................................................................................................................... 5 1.3. 价格 ........................................................................................................................... 6 1.4. 统计局财务 ............................................................................................................... 7 2. 市场竞争 ...................................................................