交通运输行业2021年中期策略：布局基本面修复资产

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 行业策略 2021 年 06 月 07 日 交通运输 布局基本面修复资产——2021 年中期策略 投资策略：下半年关注三大主线：（1）复苏主线：疫苗接种普及，出行需求增多，推荐景气上行的航空、高铁；（2）防御主线：关注高股息率基本面修复的公路板块；（3）高增长主线：快递维持高增长，关注头部快递公司；物流细分赛道崛起，关注化工物流、跨境电商物流龙头。 航空：国内线恢复良好，静待板块拐点出现。中国疫情控制情况持续领先全球，国内客运航班大幅增加，民营航司恢复速度持续领先。预计 Q3 国内航空市场维持景气上行，看好即将到来的暑运市场；长期看，干线机场时刻增速收缩，伴随需求持续恢复，看好航空市场票价提升。重点推荐吉祥航空、中国国航，建议关注春秋航空。 公路铁路：行情向上，防御投资价值稳健。公路：高速车流稳步增长，基本面向好。2020 年低利润业绩下依旧维持高分红发放，体现优秀的投资回报责任和现金流实力，长期投资价值稳固。推荐深高速、山东高速、宁沪高速。铁路：铁路客运加速恢复，京沪高铁浮动票价机制的效果将随客座率恢复逐渐体现，推荐京沪高铁。 快递：增量不增利致业绩承压，政策监管下价格战趋缓。行业继续维持高增速，同时内部竞争仍然激烈，国内快递单票价格创新低，政策监管下价格战局部趋缓，控价控量措施初见成效。行业规模效应显著，头部加盟快递企业单票利润产生分化，“通达系”中，中通快递的固定资产及资本开支均领先，直营制快递龙头顺丰控股短期业绩承压，但长期价值不改。行业还未出清，建议关注头部快递企业顺丰控股、中通快递、韵达股份。 物流：关注细分赛道龙头，物流、制造深度融合是趋势。建议关注端到端物流能力强，供应链信息技术领先的标的。1）化工物流：监管趋严、物流外包趋势下促进行业集中度提升，推荐先行数字化转型、快速布局化工品贸易的密尔克卫。2）跨境电商物流：需求旺盛+运力紧缺加速行业资源向龙头聚集，建议关注资源整合优势突出、布局跨境电商物流的华贸物流。 机场：国内线、国际线复苏分化，免税议价权或下降。4月部分一线机场国内旅客吞吐量已超过 19 年同期水平，而国际旅客吞吐量恢复程度不及 19年的 5%。机场盈利弹性靠免税，上海机场重签免税协议导致盈利弹性消失；同时免税渠道竞争格局生变，海南离岛免税政策大幅放宽，机场不再“一家独大”。随着国际客流恢复，机场议价能力有望改善，但仍取决于免税合同的谈判以及免税渠道的竞争格局发展。 风险提示：疫苗普及进程低于预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。 增持（维持） 行 业走势 作 者分析师 夏 天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱：xiatian@gszq.com 研究助理 王凯婕 邮箱：wangkaijie@gszq.com 相 关研究 1、《交通运输：京东物流完成上市，顺丰拟分拆同城业务》2021-05-30 2、《交通运输：顺丰房托登陆港交所，4 家交运资产公募 REITs 开始询价》2021-05-24 3、《交通运输：民航客运量创 2020 年以来月度新高》2021-05-17 重 点标的 股 票 股 票 投 资 EPS （ 元） P E 代 码 名 称 评 级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 603885.SH 吉祥航空 买入 -0.24 0.32 0.72 1.06 -47.18 54.24 23.71 16.13 601111.SH 中国国航 买入 -0.99 -0.13 0.32 0.62 -8.62 -65.62 26.66 13.76 601816.SH 京沪高铁 买入 0.07 0.19 0.23 0.26 81.29 29.95 24.74 21.88 600548.SH 深高速 买入 0.94 1.10 1.22 1.34 9.43 8.10 7.30 6.62 603713.SH 密尔克卫 买入 1.75 2.46 3.23 4.11 67.85 48.27 36.76 28.89 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2021 年 06 月 07 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、航空：国内线恢复良好，静待板块拐点出现 .......................................................................................................6 1.1 中国疫情控制情况持续领先全球，航空业仍维持二元结构复苏 .......................................................................6 1.2 国内客运航班大幅增加，民营航司恢复速度持续领先 ....................................................................................8 1.3 投资建议：航空板块拐点将至，重点推荐吉祥航空、中国国航 ..................................................................... 10 二、公路铁路：行情向上，防御投资价值稳健......................................................................................................... 13 2.1 公路：车流增长稳健，夯实防御投资属性 ................................................................................................... 13 2.2 铁路：客运加速恢复，货运维持高景气 ...................................................................................................... 15 2.3 投资建议：推荐公路头部企业和京沪高铁 ................................................................................................... 16 三、快递：增量不增利致业绩承压，政策监管下价格战趋缓..................................................................................... 16 3.1 行业维持高增速，政策监管下价格战局部趋缓 ............................................................