商贸零售行业2021年中期策略报告：新人群、新品类、新渠道构建新消费格局

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 商业贸易 [Table_Date] 发布时间：2021-06-30 [Table_Invest] 同步大势 上次评级: 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% -1% -16% 相对收益 -2% -5% -43% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 97 总市值（亿） 2737 流通市值（亿） 1856 市盈率（倍） 55.32 市净率（倍） 0.75 成分股总营收（亿） 1619 成分股总净利润（亿） 33 成分股资产负债率（%） 162.20 [Table_Report] 相关报告 《周大生（002867.SZ）:线上增长亮眼，线下渠道持续恢复》 --20210414 《爱婴室（603214.SH）：业绩受疫情影响，线下门店迎来调整》 --20210415 《南极电商（002127.SZ）：拼多多渠道带动GMV 增长，货币化率持续走低》 --20210421 [Table_Author] 证券分析师：刘青松 执业证书编号：S0550521010001 18810501733 liuqs@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 商贸零售行业 2021 年中期策略报告 ---新人群、新品类、新渠道构建新消费格局 报告摘要： [Table_Summary] 2021 年下半年，必选消费整体将保持稳健增长，可选消费增速在基数的影响下将有所回落。预计消费整体将恢复到疫情前水平。K 型复苏趋势可能持续，消费品内部预计仍然分化明显。 从需求端来看，社会总需求仍在爬坡，可选消费恢复趋势良好。从社零数据来看，以化妆品、珠宝首饰、服装等为代表的高端消费疫情后加速复苏，已经基本恢复到疫情前水平。与此同时，低端消费快速增长，低线城市人口基数大、收入增长快、边际消费倾向高，目前仍然处在大众消费和品牌消费阶段，随着农村物流设施的逐渐完善，低线市场为美妆、母婴用品、黄金饰品等细分领域带来巨大的发展机遇。年轻一代消费者逐渐崛起，他们消费理念与前代有所区别，带来了一些新的消费品赛道。建议投资者重视新一代消费者需求红利，精选高景气度消费行业，尤其是成长路径清晰、竞争优势明显、具有线上经营能力的龙头企业。 从供给端来看，全渠道发展目前已经成为行业共识，受新冠肺炎疫情催化，线下零售行业加速打通线上渠道，为满足消费者多元化需求，能够打通线上线下、到店到家全渠道销售场景，构建可复制零售业态的企业将更具优势。与此同时，线上企业加速寻找流量出口，纷纷布局线下门店，与传统零售企业开展竞争。数字化赋能零售全产业链。疫情后，企业数字化运营能力更加重要，能够围绕消费者有效利用大数据技术实现从“产品-顾客-门店-中后台-供应链”全面数字化转型，提升运营效率的企业将更具优势。 投资建议：必选消费渠道，建议关注受社区团购等新业态影响较小的便利店连锁企业红旗连锁。可选消费渠道，建议关注数字化经营能力强、多业态经营的低估值行业龙头天虹股份。黄金饰品行业建议关注线上经营能力强、渠道下沉优势明显，受益于金价高位的周大生。电商渠道维持高增速，线上消费占比不断提升，建议关注受益标的南极电商。母婴行业推荐门店扩张能力强，业绩触底回升的爱婴室。 风险提示：消费复苏低于预期，行业竞争加剧。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价（6.29） EPS PE 评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 红旗连锁 5.12 0.43 0.50 0.58 11.96 10.31 8.84 买入 南极电商 9.78 0.61 0.84 1.12 16.02 11.58 8.73 买入 周大生 20.03 1.18 1.37 1.58 16.98 14.58 12.71 买入 天虹股份 6.61 0.64 0.78 0.84 10.34 8.45 7.89 买入 爱婴室 24.15 1.17 1.37 1.73 20.70 17.63 13.98 增持 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020/62020/92020/122021/3商业贸易沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35 [Table_PageTop] 商业贸易/行业深度 目 录 1. K 型复苏下消费继续分化................................................................................ 5 1.1. 经济恢复到正常增速，消费恢复仍存压力 .............................................................................. 5 1.2. 商贸零售行业 2020 年及 2021Q1 业绩回顾：必选消费高位回落，可选消费低位回升 .. 9 1.3. 商贸零售板块市场表现：2020H2 至今单边下跌趋势 ......................................................... 12 2. 新人群、新品类、新渠道构建消费新趋势 .................................................. 15 2.1. 新人群：人口及家庭结构变化带来消费习惯改变................................................................ 15 2.1.1. 人口老龄化趋势继续深化，“银发经济”前景广阔....................................................................................... 15 2.1.2. 人口出生率走低，全面放开三胎政策出台................................................................................................... 16 2.1.3. 年轻一代崛起，Z 世代引领消费趋势 ........................................................................................................... 18 2.1.4. 家庭小型化趋势带来消费频率增加，即时性消费增加 .............................................................................. 21 2.2. 新品类：新需求带动新品类高速