深度研究：_买方基金投顾的特点、现状与展望

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 买方基金投顾的特点、现状与展望 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +86-755-82080134 研究员 黄晓彬，PhD SAC No. S0570516070001 SFC No. BQW518 huangxiaobin@htsc.com +86-755-23950493 联系人 刘依苇 SAC No. S0570119090123 liuyiwei@htsc.com +86-755-23950493 华泰证券 2021 年度中期投资峰会 2021 年 5 月 20 日│中国内地 深度研究 国内基金投顾向买方投顾转型，发展方向或在于服务水平和投资能力提升 海外市场中的基金投顾业务发展多年，现今已经成为美国投资者购买基金的主要渠道。我国自 2019 年 10 月基金投顾业务试点开启至今已有一年半，第一批共 18 家试点机构多已推出了智能投顾品牌，开启了基金投顾服务。本文对国内基金投顾的发展现状进行了梳理，整理了当前基金投顾的业务模式、法律规范、收费模式、策略形式、信息披露要求等信息，也研究了试点机构中基金、券商、银行和第三方平台当前的展业情况、所拥有的优势以及面临的短板，并尝试对行业和投顾机构未来的发展方向提出建议。 海外基金投顾业务已较为成熟，国内多家试点机构已开展买方投顾业务 海外成熟市场的投顾业务起源于 20 世纪 30-40 年代，在近一个世纪的发展中经历了从混乱到规范，从卖方到买方，从线下传统投顾到线上智能投顾与线下人工投顾相结合，2020 年底 SEC 注册投资顾问所管理的监管资产规模RAUM 已达 97.2 万亿美元。基金投顾已成为美国投资者购买基金的主要渠道，在退休计划之外投资共同基金的家庭中，约 50%的家庭通过基金投顾购买基金。我国从 2019 年 10 月开始对投顾业务进行规范化管理，开启卖方投顾向买方投顾转型的序幕，至今共有 18 家机构获得基金投顾业务资格，其中包括 5 家基金公司、7 家券商、3 家第三方销售平台和 3 家银行。 国内基金投顾试点机构可代客决策，机构资质和业务流程有规范要求 此次基金投顾业务试点开创性地允许部分投顾接受客户的全权委托，代替客户进行交易和调仓，因此对试点机构的资质也做了明文规定，需要机构有一定的市场竞争力和高质量的基金研究团队。此外试点通知也对投前、投中、投后的业务流程细节做了要求，包括投前的协议书签订和客户画像分析、投中的组合构建代客交易、投后的信息披露要求和客户风险承受能力再评估要求等。当前国内基金投顾多在自家 APP 以线上形式运作，收费模式可基于资产规模收费或会员制收费。 国内基金投顾开展现状：试点机构各具优势，通过合作弥补不足 自 2019 年 10 月我国启动基金投顾业务试点至今，第一批试点的基金、券商和第三方平台均已推出自己的投顾品牌。当前各类机构在投顾业务的不同环节上有着较为明显的优劣势差异。基金公司的投研能力和品牌认可度颇具优势，但投顾服务经验和渠道能力仍待提升，因此采用将智能投顾品牌输出到第三方销售平台的形式来规避短板。券商在投研能力、投顾能力、渠道能力无明显不足，但优势也不够鲜明。银行客户群体庞大，理财顾问体系成熟，但权益投研能力仍有提升空间。第三方平台客户数量较多但投研能力较弱，因此采用直接从外部机构引进投顾策略的形式规避劣势。 基金投顾业务未来发展方向或在于服务水平优化和投资能力提升 基金投顾业务是重要的财富管理转型抓手，在买方投顾模式下，基金投资顾问的利益与客户利益绑定，以实现客户资产增值、降低客户投资成本为第一目标，机构与客户将从传统的买卖交易关系转化为相互信任的良性合作关系，投顾业务发展空间较大。未来各家基金投顾之间的竞争终将回归投资能力和服务水平的竞争，两项能力决定机构是否能与投资者之间建立起共赢信赖关系和客户黏性。各参与方在投顾业务中的优劣势各不相同，机构可在政策红利期内补足短板并培养核心竞争力，提前抢占市场份额。 风险提示：报告中涉及到的具体投顾品牌不代表任何投资意见，请投资者理性地看待。基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，投资需谨慎。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 海外基金投顾业务已较为成熟，国内尚有较大发展空间 .............................................................................................. 4 海外基金投顾发展历程：从卖方到买方，从线下传统投顾到线上智能投顾 .......................................................... 4 国内基金投顾业务稳步发展，监管不断完善，首批试点机构已上线智投服务 ...................................................... 6 国内基金投顾业务特点：可代客决策的买方投顾，资质要求较高 ................................................................................ 9 业务模式新颖：可代客户决策的“买方投顾”，以客户利益为上 .......................................................................... 9 试点机构资质要求：需要有一定的市场竞争力并具有高质量基金研究团队 .......................................................... 9 业务流程：投前、投中、投后一体化，为客户提供投资管理和风险控制服务 ...................................................... 9 运作模式：均为线上运作，多采用自家 APP 开展业务 ....................................................................................... 10 收费模式：基于客户委托管理资产规模收费或会员制收费 ................................................................................. 12 策略形式：提供风险水平和投资目标不同的多个系列基金组合 .......................................................................... 13 信息披露：每日披露净值、每季披露持仓及交易数据 ........................................