绝对收益策略研究：规避市场风险，获得绝对收益

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 5 月 17 日 金融工程深度 规避市场风险，获得绝对收益 ——绝对收益策略研究 市场波动下，绝对收益基金表现抢眼：绝对收益基金在市场波动剧烈时备受青睐。在 2020 年遭受新冠疫情冲击的过程中，绝对收益基金净值明显增长。2021 年以来抱团股下跌、市场回调，在此过程中绝对收益基金 2021 年 1月-2021 年 4 月末的加权平均回报为 1.57%，显著高于除 QDII 型以外的其他类型公募基金的加权指数。受海外疫情反复、全球经济形势不明朗影响，市场风险偏好或将下降，在未来经济不确定性较强的市场环境下，我们推荐绝对收益基金。 我国绝对收益基金策略以股指期货对冲策略为主：我国绝对收益基金的资产配置主要以股票为主，也存在部分股债混合策略。对股票部分的暴露主要使用沪深 300 指数期货做对冲，因此股票部分的行业配置大多数与沪深 300指数相近。截至 2021 年 4 月 30 日，市场上现有量化对冲基金产品 25 只，总规模达 464.90 亿元。在市场下跌或者震荡区间，各量化对冲基金几乎都实现了稳健收益和较低回撤。根据三年期收益排名和回撤、基金规模情况，本文将重点介绍汇添富绝对收益策略 A（000762.OF）和广发对冲套利（000992.OF）两只基金的绝对收益策略。 汇添富绝对收益策略 A（000762.OF）股票和债券灵活配置，收益表现突出。基金的资产配置以股票和债券为主，并根据对市场的预判灵活调整配置比例。股票投资中，基金经理根据中微观行情的变化，进行了适当的行业配置调整，并在各行业中选择能获得超额收益的股票，买入并持有。股票部分基金能准确抓住个股的上涨区间，并及时根据股票趋势的变化进行持仓调整，使得基金在金融、工业和医疗保健等行业呈现显著的个股选择收益。在债券方面，基金偏好高等级低风险的债券，主要投资于高评级企业债和中期票据，并根据对利率走势的判断，及时调整债券组合的久期。基金在对冲市场风险时，空头端持有沪深 300 指数期货、中证 500 股指期货和上证 50 指数期货，对冲比例逐渐趋于稳定，且对冲工具的选择与持股市值分布相适配。 广发对冲套利（000992.OF）多空两头均使用量化策略、严格把控风险、打新收益突出。基金的资产配置以股票为主，多头部分采用量化选股的方法，选取具备投资价值的股票构建投资组合。行业配置与主要对冲工具沪深 300相似，并且准确抓住长期重仓股的上涨区间，使得广发对冲套利在所有行业的个股选择收益几乎都显著为正。在对冲策略方面，基金的对冲工具主要为沪深 300 指数期货，对冲比例较高且保持稳定。通过对个股的权重进行优化配置，提高股票投资组合与股指期货的价格走势的相关性。2019 年科创板上市带来了显著的打新收益。在熊市中，市场回调越剧烈，广发对冲套利的逆境投资能力越显著。 风险分析：本报告结论均基于历史数据客观分析，历史数据存在不被重复验证的可能，宏观环境变化和基金未来表现或不及预期，存在一定市场风险。 作者 分析师：秦波 执业证书编号：S0930514060003 021-52523839 qinbo@ebscn.com 重要指数走势图 :Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融工程 目 录 1、 市场波动下，绝对收益基金表现抢眼 ................................................................................ 5 2、 绝对收益基金策略概况 ..................................................................................................... 6 3、 重点基金策略分析 ........................................................................................................... 10 3.1、 汇添富绝对收益策略 A（000762.OF）：股债两顾、收益长红 .............................................................. 10 3.1.1、 汇添富绝对收益策略 A（000762.OF）资产配置策略 ...................................................................... 11 3.1.2、 汇添富绝对收益策略 A（000762.OF）对冲策略 ............................................................................. 14 3.1.3、 汇添富绝对收益策略 A 无惧市场回调 ............................................................................................. 15 3.2、 广发对冲套利（000992.OF）：善用打新、严控风险 ............................................................................. 16 3.2.1、 广发对冲套利（000992.OF）股票投资策略 .................................................................................... 17 3.2.2、 广发对冲套利（000992.OF）的对冲策略 ........................................................................................ 20 3.2.3、 广发对冲套利（000992.OF）穿越熊市 ............................................................................................ 20 4、 总结 ................................................................................................................................ 21 5、 风险提示 ..........................................................