金融工程专题研究：北向因子能否长期有效，来自亚太地区的实证

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧金融工程研究Page 1证券研究报告—深度报告金融工程[Table_Title]金融工程专题研究数量化投资2021 年 05 月 17 日[Table_BaseInfo]相关研究报告：《超预期投资全攻略》——2020-09-30《基于分析师认可度的成长股投资策略》——2021-05-12《基于优秀基金持仓的业绩增强策略》——2020-11-15《基于分析师推荐视角的港股投资策略》——2021-05-13《JumpFit 行业轮动策略》——2021-05-13《 股 指 分 红 点 位 测 算 方 法 全 解 析 》 — —2021-04-15《CTA 系列专题之一：基于开盘动量效应的股指期货交易策略》——2021-05-13《FOF 系列专题之一：基金业绩粉饰与隐形交易能力》——2020-08-26《FOF 系列专题之二：基金经理前瞻能力与基金业绩》——2020-10-28《FOF 系列专题之三：基金经理调研能力与投资业绩》——2021-04-21《公募打新全解析—历史、建模与实践》——2020-12-09证券分析师：杨怡玲电话：021-60875176E-MAIL： yangyiling@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521020001证券分析师：张欣慰电话：021-60933159E-MAIL： zhangxinwei1@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060001独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。专题报告北向因子能否长期有效?——来自亚太地区的实证 中国台湾和韩国的外资流入中国台湾及韩国市场外资持股市值占比分别为 45%、35%，完全纳入 MSCI 分别经历了 10 年、6 年左右，A 股市场的外资持股市值占比约 4%，目前 MSCI纳入因子为 20%，所以 A 股市场的外资流入未来还有很大的时间和空间。从外资持股占比因子在中国台湾和韩国股市的选股能力来看，外资持股占比因子在中国台湾、韩国全市场股票池中的长期选股能力较为一般，从分组超额收益来看，外资持股占比因子长期不能贡献超额收益。而在市值最大的前 100 只股票池中，中国台湾、韩国股市中外资持股占比因子都具有较为显著的选股能力，且多头超额收益较为显著。 A 股市场的外资流入自沪深港通相继开通以来，北向资金成为 A 股市场不可忽视的重要力量。目前北向已经覆盖全市场 54%的股票，在沪深 300、中证 500 指数覆盖度超过 96%。从行业偏好来看，北向资金偏向于食品饮料、家电、医药、电新、消费者服务行业，从持股风格来看，北向资金偏好于大市值、高 ROE 的股票。通过回测不同板块内北向持股占比因子的选股能力，在 A 股市场中，北向持股占比因子的表现和中国台湾及韩国地区的因子总体表现一致，在大市值的沪深300 指数成分股中有更强的选股能力，且多头超额收益非常显著。 沪深 300 中北向因子的构建我们构建了 5 个沪深 300 内的北向选股因子，并且按大类分别复合得到北向静态占比和占比变化复合因子，两个复合因子都具有较为显著的选股能力，月度IC 均值分别为 0.117, 0.052，年化 ICIR 分别为 2.39,1.82，且多头超额收益都非常显著，月均超额沪深 300 等权收益分别达 1.8%,1.7%。 北向精选组合由于北向资金偏好于高 ROE 的股票，未来 ROE 边际改善的股票可能更会受到北向资金的青睐，因此我们在两个北向复合因子的基础上引入分析师预期 ROE环比改善因子，三因子复合打分并构建 30 只股票的北向精选组合，组合自 2017年以来大幅跑赢沪深 300 指数，历史年化收益 42.24%，相对于沪深 300 指数年化超额收益 31.31%，相对最大回撤-9.49%。风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录亚太地区股市的外资流入.........................................................................................................5中国台湾市场中外资的选股能力....................................................................................5韩国市场中外资的选股能力..........................................................................................10亚太地区外资流入情况总结..........................................................................................14A 股市场的外资流入...............................................................................................................15北向资金基本概况..........................................................................................................15不同板块中北向持股因子的选股能力..........................................................................17沪深 300 中北向因子的构建及检验......................................................................................17北向静态占比因子..........................................................................................................18北向占比变化因子..........................................................................................................19北向因子复合..................................................................................................................21北向精选组合构建...............................................