“碳中和”主题投资系列（七）：“碳中和”的ESG投资策略

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2021 年 5 月 20 日 证券研究报告 [Table_Title] “碳中和”的 ESG 投资策略 ——“碳中和”主题投资系列（七） [Table_Summary] 报告摘要：  “碳中和”主题行情演绎：由点到面，行情扩散。我们在 2.9《擎画“碳中和”主题投资愿景》中前瞻性提示今年“碳中和”具备“强主题”要素，并建议关注两会窗口。在 3.23《政策比较：“碳中和”如何实现？》中从政策比较视角明晰未来实现“双碳”目标路径以及政策倾斜方向，在 3.25《“碳中和”产业图谱与指数构建》中描绘“碳中和”产业图谱并编制指数来挖掘细分赛道潜力，在 4.21《碳交易市场的“产业映射”》中聚焦“碳中和”年内重要催化剂碳交易看相关产业影响。在 4.29《资金视角看“碳中和”绿色投向》从六大资金面先行视角窥探“碳中和”产业投向。本篇为 ESG 篇，旨在厘清“碳中和”与 ESG 投资的关联性，并从静态和动态视角解析“碳中和”指数的 ESG 规律性。  ESG 投资加持“碳中和”目标：（1）内在逻辑：“碳中和”巨大资金缺口（根据红杉中国，2021-2060 年我国绿色投资年均缺口约为 3.84万亿元）与外部性特征；（2）ESG 与“碳中和”结合的主流投资策略：负面筛选与可持续性主题投资策略；（3）ESG 主题投资基金历史业绩回溯：日收益率胜率与最大回撤衡量下性价比相对占优。  静态视角:“碳中和”指数成分 ESG 评级全览及高评级公司特征。（1）“碳中和 300”ESG 评级普遍较高（A 级及以上占比高达 53%）；（2）高评级 ESG 公司具有低估值、低质押比例、高 ROE、高市值特征，比低评级公司更符合价值投资理念。  动态视角:“碳中和”指数成分历史 ESG 评级变化影响。1.历史 ESG评级变化与股价表现：（1）股价涨跌维度：市场行情较差时 ESG 评级下降对公司股价具有负面影响；（2）股价波动维度：ESG 评级不变公司股价波动最小。2.历史 ESG 评级变化与业绩表现：（1）盈利维度：净利润为负的公司中该年度出现 ESG 评级提升的比例显著低于出现 ESG 评级下降的比例；（2）盈利增速维度：归母净利润同比跌幅超过 100%的公司中该年度出现 ESG 评级提升的比例显著低于出现ESG 评级下降的比例。因此，ESG 负面筛选策略在“碳中和”投资上具备有效性。  “碳中和”主题策略：“碳中和”强主题宜“做短看长”。（1）短期视角，A 股市值下沉，即期业绩和低 PEG 策略将更为占优，建议关注景气度改善及政策边际增量确定方向（光伏/固废）。（2）中长期视角建议关注能源替代“中国优势”链（新能源汽车）及输配侧技术迭代（储能）。  风险提示：政策推进不及预期，中美关系超预期，全球疫情反复。 分析师： 倪赓 SAC 执证号：S0260519070001 nigeng@gf.com.cn 分析师： 戴康 SAC 执证号：S0260517120004 SFC CE No. BOA313 021-38003560 daikang@gf.com.cn 请注意，倪赓并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 资金视角看“碳中和”绿色投向——“碳中和”主题投资系列（六） 碳交易市场的“产业映射”——“碳中和”主题投资系列（五） “碳中和”产业图谱与指数构建——“碳中和”主题投资系列（四） 政策比较：“碳中和”如何实现？——“碳中和”主题投资系列（三） 全行业联合：谋局“碳中和”——“碳中和”主题投资系列（二） 2021-04-29 2021-04-21 2021-03-25 2021-03-23 2021-02-25 擎画“碳中和”主题投资愿景:——“碳中和”主题投资系列（一） 2021-02-09 公共联系人 24602 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、“碳中和”的 ESG 投资策略 ................................................................................................. 4 （一）ESG 投资加持“碳中和”目标 ................................................................................ 4 （二）ESG 与“碳中和”结合的两大投资策略 .................................................................. 5 二、“碳中和”指数的 ESG 数据解析 .......................................................................................... 8 （一）静态视角:“碳中和”指数成分 ESG 评级全览及高评级公司特征 ................................ 8 （二）动态视角:“碳中和”指数成分历史 ESG 评级变化影响 ............................................. 11 三、注释 .................................................................................................................................. 13 （一）“碳中和”系列指数编制方法 .................................................................................... 13 （二）“碳中和”系列指数编制方法 .................................................................................... 13 （三）华证 ESG 评价体系介绍 ........................................................................................ 14 （四）ESG 评级变化与股价表现研究方法 ....................................................................... 14 四、核心假设风险 ..............