2021Q1人民币汇率季报

NIFD季报人民币汇率主编:李扬张 明陈胤默2021 年 5 月《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、特殊资产行业运行等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度 2 月份发布。I 美元反弹的逻辑与可持续性 摘 要 2021 年第 1 季度，人民币兑美元汇率呈现出先升后贬的趋势，人民币兑美元汇率贬值了 0.7%。人民币兑 CFETS 篮子指数升值了 2.2%。 美元指数再度走强是 2021 年第 1 季度全球外汇市场的焦点。美元指数走强的原因在于，在大规模接种疫苗的背景下，2021 年美国经济仍将领跑发达经济体。 在美国产出缺口已经缩小的前提下，拜登政府再度推出了1.9 万亿美元的财政刺激计划和约 2 万亿美元的基建和经济复苏计划，由此引发市场对美国通货膨胀预期抬头。通胀预期上升带动美国 10 年期国债收益率上升，继而带动美元指数走强。美元指数走强引发了新兴市场国家货币兑美元汇率贬值，部分新兴市场国家出现市场动荡与资本外流。为避免资本外流引发外债危机以及货币贬值推高通货膨胀，巴西、土耳其和俄罗斯等新兴市场国家被迫加息。 美元指数的未来走势主要取决于如下两方面：一是通货膨胀预期与美国 10 年期国债收益率走势；二是全球经济政策不确定性。美元指数在短期内可能会小幅上行，但上升幅度有限，美元指数预计在 89-95 之间波动。2021 年人民币兑美元汇率可能继续双边波动格局，可能围绕 6.4-6.8 区间上下波动，中枢水平在 6.5-6.6 左右。人民币兑 CFETS 货币篮指数可能在 95-99 区间内波动。 本报告负责人：张明 本报告执笔人：  张明 中国社会科学院金融研究所副所长 国家金融与发展实验室副主任  陈胤默 中国社会科学院世界经济与政治研究所博士后 【NIFD 季报】 全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 中国宏观金融 地方区域财政 宏观杠杆率 对外部门资产负债表 中国财政运行 中国金融监管 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 特殊资产行业运行 目 录 一、2021 年第 1 季度人民币汇率走势 ......................... 1 二、美元指数为何再度走强？ ............................... 4 （一）2021 年第 1 季度美元指数再度走强 ................... 4 （二）美元指数走强背后的逻辑 ............................ 5 （三）美元走强的影响 ................................... 7 （四）美元指数未来的运行趋势 ............................ 7 三、对汇率走势的预测 ..................................... 8 参考文献 ................................................ 10 1 一、2021 年第 1 季度人民币汇率走势 2021 年第 1 季度，人民币兑美元汇率呈现出先升后贬的趋势。2020 年 12 月31 日至 2021 年 3 月 31 日，人民币兑美元汇率中间价由 6.5249 贬至 6.5713，总体贬值 0.7%。人民币兑美元汇率继 2021 年初持续的单边升值趋势后，在 2 月 10日出现了回调，并在 3 月 9 日，人民币兑美元中间价下降至 6.5338，突破了 6.5的心理关口。2021 年第 1 季度人民币兑美元走势大致可以划分为如下两个阶段（见图 1）：第一个阶段是 2020 年 12 月 31 日至 2021 年 2 月 10 日，人民币兑美元汇率呈现升值趋势，累计升值 1.3%；第二个阶段是 2021 年 2 月 10 日至 2021年 3 月 31 日，人民币兑美元汇率中间价由 6.4391 贬至 6.5713，贬值幅度为 2.1%。 图 1 人民币兑美元汇率走势 数据来源：Wind。 2021 年第 1 季度，人民币兑欧元汇率表现出升值趋势。2020 年 12 月 31 日至 2021 年 3 月 31 日，人民币兑欧元汇率中间价由 8.0250 升至 7.7028，升值4.0%。人民币兑欧元汇率走势大致可以划分为如下三个阶段（见图 2）：第一个阶段是 2020 年 12 月 31 日至 2021 年 2 月 10 日，人民币兑欧元汇率表现出在波动中升值的趋势，升值 2.8%；第二个阶段是 2021 年 2 月 10 日至 2021 年 2 月 25日，人民币兑欧元汇率出现小幅下跌趋势，贬值 0.6%；第三个阶段是 2021 年 2月 25 日至 2021 年 3 月 31 日，人民币兑欧元汇率出现小幅升值趋势，升值 1.9%。 2 图 2 人民币兑欧元汇率走势 数据表来源：Wind。 2021 年第 1 季度，人民币兑日元汇率走势呈现单边升值趋势。2020 年 12 月31 日至 2021 年 3 月 31 日，人民币兑日元汇率中间价由 6.3236 升至 5.9554，升值 5.8%（见图 3）。相较于 2020 年 3 月 10 日的高点，人民币兑日元汇率中间价升值 11.9%。 图 3 人民币兑日元汇率走势 数据来源：Wind。 2021 年第 1 季度，人民币兑英镑汇率走势呈现贬值趋势。2020 年 12 月 31日至 2021 年 3 月 31 日，人民币兑英镑汇率中间价由 8.8903 降至 9.0313，贬值1.6%。人民币兑英镑汇率走势大致可以划分为如下两个阶段（见图 4）：第一个阶段是 2020 年 12 月 31 日至 2021 年 2 月 25 日，人民币兑英镑汇率表现出了贬值的趋势，贬值 2.7%；第二个阶段是 2021 年 2 月 25 日至 2021 年 3 月 31 日，人民币兑英镑汇率出现小幅升值趋势，升值 1.0%。 3 图 4 人民币兑英镑汇率走势 数据来源：Wind。 2021 年第 1 季度，人民币兑 CFETS 货币篮汇率指数呈现升值趋势。2020 年12 月 31 日至 2021 年 3 月 31 日，人民币兑 CFETS 货币篮汇率指数由 94.84 上升至 96.88，升值 2.2%。人民币兑 CFETS 货币篮汇率指数走势大致可以划分为如下两个阶段（见图 5）：第一阶段，2021 年初至 2021 年 2 月 5 日，人民币兑CFETS 货币篮汇率指数从 95.80 上升至 96.95；第二阶段，人民币兑 CFETS 货币篮汇率指数在 2021 年 2 月 1