消费行业海外2018年度投资策略：看好大众消费升级和行业集中度提升趋势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 投资策略|港股行业 证券研究报告 Tabl e_Title 海外消费行业 2018 年度投资策略 看好大众消费升级和行业集中度提升趋势 Table_Summary 核心观点：  我国消费具有韧性，看好大众消费升级和集中度提升 2017 年前三季度我国 GDP 增速为 6.8%，出口表现较好，消费较稳定，基建投资增速高位回落，制造业投资低位回升。恒生指数及恒生消费品制造业指数表现靓丽。展望 2018 年，我国居民收入增速将保持稳中有升，并呈现底部抬升；伴随全面二孩政策实施，我国人口出生率和自然增长率回升；通胀预期抬头。地产销售增速下滑，对高端消费的挤出效应减弱。看好收入增长推动大众消费升级，预计我国消费将实现温和增长，体现出韧性。细分行业龙头将受益于集中度提升。  2018 年乘用车行业增速继续回落，整车厂商和经销商转向个股行情 中国经济的增长将带动更多汽车消费需求，然而明年一季度的销量或受到补贴退出的短期影响，预计 2018 年年乘用车增速为 4%。新能源汽车双积分政策的出台将刺激行业需求的增长，而相关补贴或将退坡，推动竞争的市场化。随着韩系品牌份额的下滑，中国自主品牌和日系品牌将从中受益，而德系豪华品牌受益于升级消费，销量继续爬坡。推荐吉利汽车（175.HK）和华晨中国（1114.HK）。 汽车经销商始于 2016 年下半年的底部困境反转已结束，利润增长恢复正常，板块行情将转为个股行情。推荐豪华汽车销售占比较高、金融业务有优势的正通汽车（1728.HK）和经营质量较高的永达汽车（3669.HK）。  二孩政策助力婴童用品行业，教育行业受益于刚需及集中度提升 人口出生率回升将带动我国婴童用品行业。推荐通过并购提升国内业务占比、强化增长动力的好孩子国际（1086.HK）。 内地家庭教育投资有增无减，而高等教育供给稀缺，导致 K12 辅导行业需求处于高景气。我国民办中小学的市占率也持续提升，且行业分散，集中度有望提升。推荐专注大湾区，发挥东莞光明及惠州光正的品牌效应的睿见教育（6068.HK），继续看好新东方（EDU.N）的基本面。  旅游餐饮行业需求向好，看好主题公园和标准化程度较高的火锅行业 旅游和餐饮行业受益于可支配收入提升和交通趋于便利，预计 2018 年国内旅游收入和人次增速维持在 10%左右。看好体验性旅游消费的主题公园行业，推荐上海旗舰项目即将开园的龙头海昌海洋公园（2255.HK）。预计餐饮行业增速将维持稳定，消费者兴趣转变速度加快，核心竞争力正将从产品向管理转移。推荐火锅行业的呷哺呷哺（0520.HK）。  风险提示：经济政策转向的风险。原材料价格大幅上升的风险。人民币与港币汇率波动风险。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2017-11-02 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 欧亚菲，S0260511020002 020-87573009 oyf@gf.com.cn 分析师： 蔡益润，S0260515040001 021-60750652 caiyirun@gf.com.cn Table_Report 相关研究： Table_Contacter -40%-20%0%20%40%60%恒生指数 MSCI香港可选消费 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 投资策略|港股行业 目录索引 全年回顾：基建投资和出口支撑需求，恒生消费品制造业指数表现靓丽 ........................... 6 宏观回顾：基建投资和出口支撑需求，消费终端总需求稳定 ..................................... 6 行情回顾：恒生消费品制造业指数跑赢恒生指数 ....................................................... 8 展望 2018 年：消费增长存在韧性，看好大众消费升级和集中度提升 ............................. 11 居民收入底部抬升叠加人口增长，消费增长存在韧性 .............................................. 11 继续看好“大众消费升级+集中度提升”的趋势 ........................................................... 13 汽车行业：2018 年乘用车增速回落，新能源汽车发展支持行业持续成长 ....................... 15 2017 年汽车行业保持稳定增长 ................................................................................ 15 小排量购置税优惠取消透支短期乘用车销售，看好受益于政策支持的新能源汽车 .. 16 看好德系豪华品牌、自主品牌和日系品牌的市占率提升 .......................................... 19 推荐产品结构持续改善，品牌力显著提升的车企 ..................................................... 20 汽车经销商：困境反转结束，注重结构性机会......................................................... 23 婴童用品及教育板块：二孩政策助力婴童用品消费和 K12 教育行业 ............................... 27 二孩政策落地后出生人口上升，母婴用品行业增长可期 .......................................... 27 K12 教育行业：人口结构进入生源上升周期，行业分散具整合空间 ........................ 28 推荐内生增长强劲的睿见教育（6068.HK），关注新东方（EDU.N） ...................... 30 餐饮旅游行业：需求向好，看好主题公园和标准化程度较高的火锅行业 ......................... 32 中国旅游业发展稳定，看好海昌海洋公园 ................................................................ 32 餐饮行业：触网融合促进餐饮发展，看好火锅行业 ................................................. 33 风险提示 ...........................................................................