量化投资月报：四月股债商均涨但市场不确定性仍较大

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 四月股债商均涨但市场不确定性仍较大 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +86-755-82080134 研究员 黄晓彬，PhD SAC No. S0570516070001 SFC No. BQW518 huangxiaobin@htsc.com +86-755-23950493 研究员 张泽 SAC No. S0570520090004 SFC No. BRB322 zhangze@htsc.com +86-755-82493656 联系人 刘依苇 SAC No. S0570119090123 liuyiwei@htsc.com +86-755-23950493 2021 年 5 月 06 日│中国内地 量化投资月报 单日大跌后，上证 50 沪深 300 往往反弹，中证 500 创业板指常继续下跌 A 股历次单日大跌之后，各股指后几日的走势表现有所不同。为此我们首先观测了 2003/12/31-2021/4/30 四个股指的日收益率分布情况，并将跌幅靠前的 1%个交易日、20 个交易日、15 个交易日分别统计，发现上证 50 和沪深 300 随后三天累计收益大概率为正，而中证 500 和创业板指为负。同时我们制定了当出现大跌就平仓三日的止损策略，回测显示上证 50 和沪深300 的止损策略反而错过了反弹收益，而中证 500 和创业板指可以起到止损效果。当前市场处于周期筑顶阶段，不确定性较大，我们建议需根据不同的指数历史涨跌规律，因“的”制宜地选择抢反弹或止损。 4 月股债商均上涨，商品延续上月涨势，美元指数震荡下行 商品涨势强劲，股市债市上行；黄金小幅震荡，无明显趋势；美元指数整体呈现下行趋势。全球主要股指多数上涨，A 股创业板指涨幅超 13%，上证50 指数小幅下跌。A 股顺周期行业和医药电子涨幅靠前，上月收益率最高的电力及公用事业行业指数本月回撤幅度最大。消费股的 PE_TTM 分位已处于自 2010 年 1 月 1 日以来 80.50%的历史高位，金融股和周期股的PE_TTM 历史分位或仍有上行空间。4 月份商品市场绝大部分品种都在上涨，CRB 食品现货涨幅最高，伦敦金小幅上涨。4 月中美各期限利率下行，欧盟中长期限国债利率均在上行。美元指数 4 月整体呈现下行趋势。 周期长线观点：下个季度股票商品周期或将见顶，债市趋势机会或在明年 基于金融经济系统的整体性视角，研判 2021 年大类资产投资机会与风险。2021 年基钦周期持续上行，全球实体经济持续复苏是主旋律，股票、大宗周期下个季度或将见顶，全球重要国家债券利率短周期上行，货币大幅宽松可能性不大，债券逐渐盘底走稳，美元三周期共振下行带动美元指数下行，但前期跌幅已较大，或逐渐进入震荡筑底阶段。 5 月股市短线观点：量化资产择时模型中 2 个模型看涨，4 个模型看跌 对于 5 月沪深 300 所代表的股市走势，6 类量化资产择时模型分别给出了多空观点。其中根据波动率和换手率构造牛熊指标、北向资金布林带择时策略看涨市场，量价择时模型、风险收益一致性择时模型、双均线择时策略、利用 PE 变动指标构建的量化择时策略和北向资金布林带择时策略看跌市场。 风险提示：本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 4 月境内外大类资产表现：股债商整体上涨，美元指数震荡下行................................................................................. 5 全球股市：主要股指多数上涨，A 股顺周期行业和医药电子涨幅靠前 .................................................................. 5 全球主要股指多数上涨，A 股创业板指涨幅超 13%，上证 50 指数小幅下跌 ............................................... 5 A 股医药、有色金属和钢铁行业表现较优，电力及公用事业、建筑和非银出现回调 .................................... 6 大宗商品：4 月份 CRB 指数、基本金属、黄金指数和原油指数均上涨 ................................................................ 7 全球债市：中美各期限国债利率均在下行，欧盟中长期限利率上行 ..................................................................... 8 美元指数：一季度整体上行，4 月拐头向下 .......................................................................................................... 8 每月新观察：风险资产筑顶阶段不确定性较大，单日大跌后各股指止损操作应有不同 ............................................... 9 四大宽基指数历史上涨天数均大于下跌天数，且收益分布有厚尾现象 ................................................................. 9 当出现单日大跌时，上证 50 和沪深 300 随后反弹上涨概率更大 ....................................................................... 10 单日大跌出现后，中证 500 和创业板指应及时进行止损操作 ............................................................................. 12 风险资产筑顶阶段不确定性较大，谨防单日大跌后止损误操作 .......................................................................... 13 周期模型长线观点：股商震荡调整后，上涨筑顶阶段或有所反复 .............................................................................. 15 风险资产周期状态：股票商品或将进入筑顶阶段 ......................