银行业理财产品专题研究之六：2021Q1银行理财回顾及展望，净值化初结果实，产品线多元布局

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2021Q1 银行理财回顾及展望： 净值化初结果实，产品线多元布局 银行理财产品专题研究之六｜2021.5.6 中信证券研究部 核心观点 刘方 首席组合配置 分析师 S1010513080004 赵文荣 首席量化与配置 分析师S1010512070002 顾晟曦 组合配置分析师S1010517110001 唐栋国 组合配置分析师 S1010520100002 陈朝棕 组合配置分析师 S1010520120007 联系人：刘笑天 截至 2021Q1，非保本理财规模 25 万亿，净值化比例超 7 成，净值化初结果实。理财子公司累计 25 家获批，规模快速增长、占比超 30%；18 家理财子实现盈利，头部理财子规模已超过公募。海外经验来看，银行系资管是资管行业的重要组成。理财子公司积极推进产品创新，布局混合、FOF、衍生品、股权等产品，为发展成为专业化的资管机构奠定基础。 ▍ 银行理财市场概况：规模 25 万亿，净值化占比超 7 成。截至 2021Q1，非保本理财规模 25 万亿，受季节性因素影响规模小幅下滑。产品类型方面，净值型产品规模 18.3 万亿，占比超 7 成。机构类型方面，理财子占 30%，商业银行占比 70%。配置方面，债券仍然占比最高，非标、权益配置比例有所下降。相比于整体非保本理财，理财子的非标配置比例更低，公募基金配置比例更高。 ▍ 商业银行理财产品跟踪：城农商行为主，业绩表现趋稳。截至 2021Q1，存续的商业银行理财产品数量超 40000 只，其中净值型产品数量占比约 6 成。城农商行产品数量居前，封闭式产品占比超 7 成。净值型产品中，固收类占比近 95%，投资期限在 1 年以上的占比 30%。 ▍ 理财子公司理财产品跟踪：25 家获批，产品数量逾 5300 只。截至 2021Q1，已有 25 家理财子获批，存续产品数量合计 5334 只，环比增长 35%。其中，国有行理财子占比 63%，股份行理财子占比 21%。固收类占比 82%，混合类占比 16%，投资期限在 1 年以上的占比 62%。1 季度产品业绩平稳，固收类/混合类/权益类的平均业绩基准分别为 4%、4.6%、6.5%。 ▍ 热点问题关注之一：理财子公司年报出炉。2020 年全年理财子管理规模增长约 7.3 倍。根据部分上市银行年报披露数据，8 家理财子管理规模超 5000亿，其中招银理财管理规模 2.45 万亿；18 家理财子实现盈利，其中 7 家净利润超五亿。 ▍ 热点问题关注之二：理财子逐步探索股权投资。中国股权投资市场正步入高质量发展的黄金阶段。理财子目前主要以直投、LP 等形式参与股权市场。在政策导向支持、财富管理需求驱动、银行系的资源整合能力优势这三方面催化下，理财子参与股权市场投资具备较大的增长潜力。 ▍ 展望：净值化初结果实，产品线多元布局。海外经验来看，银行系资管是大资管行业的重要组成部分。国内资管行业中，理财子正蓬勃发展，头部理财子的平均管理规模已超过头部公募基金的平均水平。随着理财子多元化产品体系的搭建，从基石类、特色类、创新类三方面，布局混合、FOF、衍生品、股权等产品，为发展成为专业化的资管机构奠定基础。 ▍ 风险因素：相关政策制度的再调整；部分数据来源于第三方数据平台，由于统计口径的不同，可能与后续官方披露结果存在差异；行业实际发展可能偏离主观判断。 银行理财产品专题研究之六｜2021.5.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 监管政策：“跨境理财通”业务箭在弦上 ............................................................................ 1 银行理财市场概况：规模 25 万亿，净值化比例超 7 成 .................................................... 2 规模：2021Q1 非保本理财 25 万亿 .................................................................................. 2 结构：净值化比例超 7 成，理财子占比 30% .................................................................... 2 配置：整体的非标配置比例下降，理财子的公募基金配置比例上升 ................................. 3 商业银行理财产品跟踪：城农商行为主，业绩表现趋稳 ................................................... 4 产品数量：存续产品超 4 万只，净值型产品数量占比约 6 成 ........................................... 4 机构类型：城农商行产品数量居前 .................................................................................... 5 开放类型：净值型产品中封闭式占比超 7 成 ..................................................................... 5 投资性质：固收类为主，权益类净值型产品平均业绩基准近 5% ...................................... 6 投资期限：期限 1 年以上产品占比近 3 成，平均业绩基准约 4.5% .................................. 7 理财子公司理财产品跟踪：25 家获批，产品数量逾 5300 只 ........................................... 8 机构动态：累计 25 家获批 ................................................................................................ 8 产品数量：20 家理财子存续产品逾 5300 只 ..................................................................... 9 机构类型：国有行理财子产品数量居前 .......................................................................... 10 开放类型：开放式产品占比持续上升 .............................................................................. 10 投资性质：固收类占比超 8 成，权益类平均业绩基准约 6.5% ....................................