银行业2021年一季报综述：基本面大年不良无压力、营收已见底、业绩继续向上

银行业2021年一季报综述：基本面大年不良无压力、营收已见底、业绩继续向上证券研究报告行业动态报告发布日期：2021年5月5日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师：杨荣yangrongyj@csc.com.cn010-85130239SAC 执证编号：S1440511080003SFC 中央编号：BEM206分析师：陈翔chenxiangbj@csc.com.cn010-85130978SAC 执证编号：S1440520120002核心观点板块观点：宏观经济强劲复苏，银行基本面确定性向上，监管政策层面的扰动预计不大。银行进入基本面验证期，资产质量向好趋势较为一致，营收端分化较为明显，后续基本面表现趋势对估值能否提升至关重要。利润增速预计继续向上，1Q21营收增速为全年低点：由于1Q20债券投资收益导致的高基数原因，部分银行1Q21营收同比增速偏低，但随着未来高基数效应的减弱，预计1Q21为营收增速与利润增速剪刀差最大（-0.9%），后续将有所收敛。营收端，息差企稳、规模稳健增长、中收发力、其他非息收入基数效应压力最大时刻已过，预计未来三个季度营收累计增速逐季提高。信用成本仍有下降空间，带动利润增速继续向上修复。轻装上阵，资产质量改善趋势持续演绎：各项资产质量指标向好，拨备覆盖率提升，预计今年信用成本下降。预计2Q21起净息差企稳，资产端为核心变量：去年一季度净息差为相对高点，1Q21同比有所下降。由于今年信贷需求旺盛，货币政策逐步回归常态，新发贷款定价企稳回升助力今年净息差企稳。金融降杠杆时期已过，各家银行负债端分化幅度远小于2017年。个股观点：建议四大行等更偏自上而下板块beta的估值修复机会聚焦H股；A股注重精选优质个股、把握自下而上的alpha机会。优秀股份行：平安银行、兴业银行、招商银行；优秀城商行：成都银行、杭州银行。绝对收益品种：无锡银行风险提示：宏观经济大幅下行引发银行不良风险。2mRrNpNyQxPaQ9R7NtRpPpNqReRqQsPkPnNqOaQoPrPvPtPpNwMtPxP目录• 一、业绩概览：利润增速向上，营收表现分化• 二、资负结构与净息差• 三、资产质量• 四、行业观点31.1 一季度利润增速继续向上4•1Q21 38家上市银行归母净利润增速继续向上，同比增长4.6%（2020：-0.7%）。其中国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润同比变动为2.5%、8.4%、10,1%和6.0%。优质城商行、股份行体现出优于同业的业绩表现，比如：江苏银行22.8%、平安银行18.5%、宁波银行18.3%、成都银行、18.1%、杭州银行16.3%、招商银行15.2%。资料来源：公司财报，中信建投图表1：上市银行归母净利润增速进一步修复（老16家银行口径）图表2：优质城商行、股份行业绩增速明显更快-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%1Q171H179M1720171Q181H189M1820181Q191H199M1920191Q201H209M2020201Q21-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%江苏平安宁波成都青岛杭州招行苏州张家港兴业华夏南京江阴中信浦发青农光大上海无锡邮储渝农厦门长沙常熟苏农贵阳重庆北京建行郑州中行农行交行紫金工行浙商西安民生1.1 规模、拨备、中收为三大正向贡献因素5•根据盈利驱动因素分析，1Q21 38家上市银行规模、拨备、中收分别对利润增速贡献8.7%、2.2%、1.8%。部分银行去年一季度净息差处于相对高位，叠加1Q21按揭重定价因素影响，1Q21净息差为利润最大负面因素（-5.4%）。由于去年一季度债市处于去年全年高点，1Q21以投资收益、公允价值变动损益为主的其他非息收入拖累利润增速1.4%。资料来源：公司财报，中信建投图表3：1Q21 38家上市银行盈利驱动因素分析4.6%8.7%-5.4%1.8%-1.4%-0.8%2.2%-0.6%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%利润规模增长息差中收其他非息成本收入比拨备计提其他1.1 规模、拨备、中收为三大正向贡献因素6•分类来看，各类银行利润增速拖累项各不相同：国有行主要由于息差与拨备，股份行为息差，城商行为息差和其他非息，农商行为息差。资料来源：公司财报，中信建投图表4：其他非息对城商行拖累最大，息差对农商行拖累最大国有行股份行城商行农商行平均归母净利润增速2.89%7.77%9.27%6.63%规模增长8.11%8.78%14.18%13.44%息差-4.94%-5.96%-6.15%-10.88%中收1.58%1.85%2.63%1.33%其他非息0.18%-3.62%-7.01%-5.21%成本收入比0.94%-1.64%-2.23%-3.12%拨备计提-3.10%8.65%9.34%10.28%其他0.12%-0.29%-1.48%0.79%1.2 一季度预计为全年营收最低点7•1Q21 38家上市银行营业收入同比增速为3.7%，较2020年（5.4%）略有下降。由于去年一季度债市为全年最高点，投资收益和公允价值变动损益为主的其他非息收入基数高，1Q21同比下降10%。若剔除其他非息收入，1Q21营收增速达到6.0%，同口径2020年营收增速为6.9%，降幅更小。•我们预计，1Q21为全年营收最低点，今年二季度开始该负面影响将逐季缓解，推动营收增速提升。资料来源：公司财报，中信建投图表5：上市银行营收同比增速为3.7%（老16家银行口径）图表6：1Q21除国有行外，其他非息收入降幅达20%以上-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%1Q171H179M1720171Q181H189M1820181Q191H199M1920191Q201H209M2020201Q21-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%国有行股份行城商行农商行1.2 营收增速分化明显8•1Q21上市银行间营收增速差距较大，核心矛盾在于：1）中收能否明显发力，抵补一季度其他非息收入的拖累；2）规模能否保持较快增长，当地信贷需求是否旺盛；3）净息差能否做到季度间更加精细化的管控。资料来源：公司财报，中信建投图表7：1Q21上市银行之间营收增速差距拉大-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%宁波成都江苏杭州兴业招行平安重庆苏州西安渝农邮储张家港中行上海交行常熟农行光大无锡建行工行南京长沙中信华夏苏农青岛北京浙商江阴青农浦发民生郑州贵阳厦门紫金1.2 发力中收，转型必经之路9•居民财富管理需求旺盛、直接融资发展大势所趋是当前中收发展的重要背景。同时，切换IFRS9后，债市波动对于银行营收增速影响变大，大中型银行发力净手续费收入可以实现更稳健的营收。•1Q21上市银行净手续费收入同比增长11.2%，其中城商行最快，达到22.6%，国有行、股份行、农商行增速分别为9.3%、13.2%、11.3%。资料来源：公司财报，中信建投图表8：1Q21净手续费