【宏观专题】全球央行双周志第26期：IMF与WTO如何预测2021年全球经济与贸易增长？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】全球央行双周志第 26 期 IMF 与 WTO 如何预测 2021 年全球经济与贸易增长？  IMF 发布最新一期全球经济展望，对全球经济增速预测做出更新，并就疫情对经济的中期影响、劳动力市场的衰退和复苏、以及经济复苏期间发达经济体的溢出效应进行专题分析。具体来看： 1、IMF 预计全球复苏势头将比今年 1 月的预测更加强势：2021 年全球经济增长率为 6%（上调 0.5 个百分点），2022 年为 4.4%（上调 0.2 个百分点）。国别来看，美国增长势头较强，预计今年 GDP 同比+6.4%（上调 1.3 个百分点），欧元区的速度慢于美国，预期同比+4.4%（上调 0.2 个百分点）；预计中国今年将增长 8.4%，但许多其他新兴经济体预计将到 2023 年才能回到疫情前水平。 2、疫情对经济的中长期影响。预计疫情对经济的中长期产出损失将很大，但小于全球金融危机的影响：2024 年全球产出仍将比大流行前的预测低约 3%。相比之下，全球金融危机在相同时期内造成的持续性损害要大得多，几乎使全球产出降低了 10%。一个有利因素是，在当前危机中，金融稳定风险仍可控。同时需注意，COVID-19 对各经济体和区域之间的影响差异很大，考虑到疫苗接种和政策空间，预计发达经济体的损失将远低于新兴市场和发展中经济体，低收入国家的损失最大。 3、劳动力市场应对疫情冲击的模式、政策和对策。疫情加快了数字化和自动化经济转型，高接触行业、年轻人、低技能工人和发展中国家的女性工作者受影响更大。各国应对失业采取了三类支持政策：就业保留政策、再分配政策（为工人创造新工作岗位）和一揽子计划（首先提供就业保留支持，然后支持再分配）。可以看到：就业保留政策是短期内降低失业率、减少不平等最有效的措施；长期来看，再分配政策对降低失业率的影响更大，且提高了青年和女性找到工作的概率。另外，就业保留政策可以减少政府赤字，再分配政策会导致赤字进一步增加。 4、复苏期间发达经济体的溢出效应。美国货币政策对新兴市场的影响强烈，欧洲货币政策意外的影响不显著：如果美联储没有在 2020 年 3 月份放松货币政策，新兴市场的平均收益率将高出 1 个百分点以上；美国利率每意外上行100 个基点，新兴市场两年期政府债券收益率将上升 47 个基点，新兴市场货币兑美元贬值 1 个百分点。同时，发达经济体的溢出效应存在显著的异质性，对主权信用评级低、外债比例高或汇率波动大的国家，溢出效应更强。  WTO 发布最新一起全球贸易展望。预测 2020-2022 年全球贸易增速分别为-5.3%, 8%, 4%。在乐观情况下，到 2021Q4，全球贸易将恢复到疫情爆发前的趋势，在悲观情况下，疫苗生产不足和病毒发生变异将使得疫苗效果下降，可能导致 2021 年全球 GDP 增长减少 1 个百分点，贸易增长下降近 2 个百分点。 同时 WTO 发布了 2020 年全球贸易数据：2020 年全球商品贸易量萎缩了 5.3%，其中 2020Q2 全球商品贸易量同比下降 15.0%，此后随着隔离措施的缓解，商品贸易量在第四季度激增至接近 2019 年的水平。贸易额上，全球商品出口额同比下降 8%，而商业服务收入下降了 20%。其中，商品贸易上，下半年起计算机等电子商品、玩具、运动设备等宅家商品的出口增长呈现结构性走强；服务贸易上，2020 年全年旅游和运输服务分别下降了 63%和 19%，而其他商业服务（包括金融服务和计算机服务）表现良好，仅下跌 2%。  风险提示：疫情控制速度低于预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】实时预测美国通胀的模型——全球央行双周志第 25 期》 2021-03-28 《【华创宏观】欧美疫情的相对变化依然主导美元——海外双周报第 6 期》 2021-04-06 《【华创宏观】新兴市场的生死劫——再论全球加息周期》 2021-04-12 《【华创宏观】铜的宏观信号在哪？——兼论对PPI、股债影响》 2021-04-16 《【华创宏观】金融视角看当下地产销售的区域特征——每周经济观察第 15 期》 2021-04-19 华创证券研究所 宏观研究 宏观专题 2021 年 04 月 26 日 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 整理了 IMF 与 WTO 最新发布的全球经济展望与全球贸易展望，更新国际组织对全球经济与贸易的预期，并对相关专题研究结论进行梳理。 投资逻辑 IMF 发布最新一期全球经济展望，对全球经济增速预测做出更新，并就疫情对经济的中期影响、劳动力市场的衰退和复苏、以及经济复苏期间发达经济体的溢出效应进行专题分析。 WTO 发布最新一起全球贸易展望。预测 2020-2022 年全球贸易增速分别为-5.3%, 8%, 4%。同时 WTO 发布了 2020 年全球贸易数据：2020 年全球商品贸易量萎缩了 5.3%。 mRqMtRwOxPaQdN9PpNoOtRoPiNpPtPfQpNqO6MpOnQuOsPuMvPpOoN 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、IMF 全球经济展望：上调全球经济预期 ........................................................................ 5 （一）COVID-19 的后续影响：中期的经济创伤 .......................................................... 6 1、对历史衰退的经验分析 ........................................................................................... 6 2、溢出效应对冲击的放大作用 ................................................................................... 7 3、COVID-19 可能的中期影响 .................................................................................... 8 4、政策建议 ......................................................................................................