航天军工行业：下游需求浪潮已至，新材料乘势而起

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航天军工 下游需求浪潮已至，新材料乘势而起 华泰研究 航天军工 增持 (维持) 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 licong017951@htsc.com 研究员 陈莉 SAC No. S0570520070001 SFC No. BMV473 chenli2832@htsc.com +86-755-82766183 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 钢研高纳 300034 CH 30.16 买入 北摩高科 002985 CH 172.00 买入 中航高科 600862 CH 31.20 增持 资料来源：华泰研究预测 2021 年 4 月 28 日│中国内地 深度研究 下游需求浪潮已至，军工新材料乘势而起 在政策面利好、军改基本落地等多重利好提振下，“十四五”有望成为军工新型装备量产爬坡关键期，新材料是装备升级换代的关键，相关产业或将充分受益。我们首次覆盖钢研高纳（买入，目标价 30.16 元）、北摩高科（买入，目标价 172.00 元）、中航高科（增持，目标价 31.20 元）。 航空工业持续升级，新材料为重要技术基础 航空航天事业所取得的巨大成就，与航空航天材料技术的发展和突破是分不开的。战斗机的高空、高速和高机动能力要求飞机的结构选材必须保证足够的使用强度、刚度要求。根据《先进战斗机结构选材与制造工艺需求分析》（李航航等，2004 年 10 月，高能束流加工技术国际研讨会），新一代军机传统的钢材和铝合金材料的用量比例总和不到 20％，钛合金和复合材料用量均大大超过这一比例。发动机材料需要满足耐高温的需求，军用航空发动机历经五代，推重比不断提升，高温合金、陶瓷基复材是核心材料。 钛合金：性质优良的“万能金属”，军民需求快速增长 钛金属具有低比重和高比强度的特性，其合金在航空航天领域对于提升飞行器推重比有重要意义。2019 年中国钛材总消费量达 6.9 万吨，其中航空航天用钛量约为 1.2 万吨，占总消费量的 17%。我国空军目前正在向战略空军转型，军机需求较大。新战机用钛含量更高。相比三代机 J-10系列，J-11/Su系列含钛量达 15%，四代机 J-20 钛合金用量达 20%。我们预计 2030 年我国航空高端钛材需求量约为 3.8 万吨，结合中国有色金属工业协会钛锆铪分会公开数据，2020 年中国航空航天钛材总消费量约为 1.3 万吨，2021-2030年我国航空高端钛材需求量 CAGR 约为 11.3%。 高温合金：成长中的军工新材料，重点关注军用发动机需求 为了追求更高的能量转化效率，热机动力领域需要的工作温度越来越高，高温合金因此孕育而生。在现代航空发动机中，高温合金材料的用量占发动机总重量的 40%～60%，两片一盘是指航空发动机中的涡轮叶片、导向器叶片及涡轮盘（加篦齿盘），是整个发动机中性能最高的部件，代表着高温合金的最高工艺和最高要求。我们预计 2030 年我国军用高温合金市场规模约为 345 亿元，结合智研咨询报告，2020 年我国高温合金市场规模达到 231亿元，其中航空航天部分占比 55%，约为 127 亿元。2021-2030 年我国军用高温合金市场规模 CAGR 约为 10.5%。 碳纤维：性能优异的工业材料，制造全环节技术壁垒高 碳纤维具有强度高、比模量高、质量轻、耐腐蚀等优越性能，是军民用重要基础材料。我们预计 2021-2030 年中国新增军机 4940 架左右，2021-2030年我国新增军机的碳纤维需求量约为 6524 吨。碳/碳复合材料是以碳纤维为增强体，以炭或树脂炭为基体的复合材料，主要用作刹车盘。与传统钢刹车盘相比，碳碳复合材料减轻了刹车装置的重量、提高了刹车盘的使用寿命、承载水平高，过载能力强。我们预计 2030 年军机刹车系统主机轮市场规模有望达到 290 亿元，2021-2030 CAGR 约为 8.6%。 风险提示：新型装备列装不达预期风险，军品定价机制的不确定性，其他业务对军工企业的盈利影响较难预测。 (1)18385776Apr-20Aug-20Dec-20Apr-21(%)航天军工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航天军工 正文目录 航空工业持续升级，新材料产业链中心地位日益凸显 .................................................................................................. 3 机身材料:轻质化、高强度 ..................................................................................................................................... 3 发动机材料：耐高温为主要发展方向 .................................................................................................................... 5 钛合金：性质优良的“万能金属”，军民需求快速增长 ................................................................................................ 7 高性能航空耗材，形成“一超多强”格局 ............................................................................................................. 7 军用市场：新机置换进行时，高端钛材市场广阔 .................................................................................................. 9 民用市场：亚太地区需求强劲，C919 放量在即 ................................................................................................. 13 高温合金：成长中的军工新材料，重点关注军用发动机需求 ..................................................................................... 16 高温合金，为高温而生 ....................................................................