机械设备行业：工程机械，估值处于历史底部，竞争力比肩国际同行

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 行业跟踪|机械设备 证券研究报告 Tabl e_Title 机械设备行业 工程机械：估值处于历史底部，竞争力比肩国际同行 Table_Summary 【周末专题 | 工程机械：估值处于历史底部，竞争力比肩国际同行】 随着本轮工程机械需求复苏的力度和强度抬升，企业的利润逐步抖落历史包袱的枷锁，回归常态。根据最新的股价，工程机械行业的估值已经逐步处于历史底部区域，不论是 PB 还是 PE 水平，行业内主要的主机厂估值均处在相对低位。此外，工程机械龙头企业开始在产品力、企业经营效率、国际化等几个维度比肩国际优秀同行企业。工程机械企业加快海外渠道建设、生产能力的布局，通过产品的技术性价比积极参与全球竞争，并且在国际市场已经初露锋芒。 经济和政策观察：根据国家统计局的数据，2018 年 1-5 月份，全国完成固定资产投资 216043 亿元，同比增长 6.1%，增速比 1-4 月份回落 0.9 个百分点。同时，1-5 月份全国房地产开发投资 41420 亿元，同比名义增长10.2%，地产新开工面积 5 月份单月同比增长 20.5%。同时，制造业投资增速持续回升，民间投资保持较快增长，实体经济投资出现企稳迹象。 市场表现分析：本周（6.11-6.15）市场整体呈下跌趋势，沪深 300 指数下跌 0.69%，创业板指数下跌 4.08%，申万机械设备板块下跌 4.91%。 机械动态变化：根据小松官网披露的数据，2018 年 5 月小松开机小时数147.9 小时，同比下滑 2.7%；1-5 月挖机开机小时数为 590 小时，同比下滑 4.93%。根据国家统计局的数据，2018 年 5 月工业机器人产量 13659台，同比增长 35.82%；1-5 月累计产量 60071 台，同比增长 35.42%。 机械行业观点与组合：进入 2018 年，下游投资的实质回升继续推升机械设备需求的复苏水平，其中，产业升级带动的需求是最为迅猛，此外，海外市场也贡献积极增量。行业内部，市场份额的集中度程度提高，企业的盈利能力显著分化。但需要注意，随着复苏进程的演化，我们认为现实与预期、短期与中期的矛盾交织有可能呈现波浪式的发展；贸易争端的演化具有不确定因素，对部分企业可能存在重要影响。我们认为，下游产业出于自主发展、参与全球竞争的考虑，势必更加重视核心装备、核心零部件的国产化进程，给机械设备企业带来新的发展机遇。基于商业化持续投入研发、具备新业务拓展经验的装备企业，将充分受益于自主核心技术这一重要产业趋势。 近期推荐组合：三一重工、艾迪精密、恒立液压、拓斯达、埃斯顿、精测电子*、晶盛机电*、龙马环卫*、巨星科技、华测检测、弘亚数控、浙江鼎力；同时我们建议积极关注装备制造细分领域的龙头企业，包括：杰瑞股份、海油工程、通源石油、长川科技*、克来机电、杰克股份、中国中车、中集集团、先导智能、柳工、徐工机械等。（标*为联合覆盖） 风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；贸易争端对机械需求和企业盈利的影响具有不确定性。 重点公司盈利预测： Table_Excel1 公司简称 评级 股价 EPS PE PB 11A 12E 13E 11A 12E 13E Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-06-18 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 罗立波 S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn 分析师： 代 川 S0260517080007 021-60750615 daichuan@gf.com.cn Table_Report 相关研究： 机械设备行业周报:第三方检测认证服务的长跑 2018-06-10 机械设备行业周报:服务机器人进入场景时代的产业化应用 2018-06-03 机械设备行业周报:从减速器看工业机器人突围之路 2018-05-13 Table_Contacter -20%-6%8%22%2017-062017-102018-022018-06机械设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 行业跟踪|机械设备 目录索引 一、估值探讨：PE、PB 水平处于历史底部 ...................................................................... 4 二、产品竞争力和经营效率比肩国际优秀同行 ................................................................... 7 2.1 国产装备产品竞争力提升，市场份额向龙头集中 ............................................... 7 2.2 经营效率大幅度提升，人均产值比肩国际企业................................................... 8 2.3 国际布局，工程机械迈向全球化 ...................................................................... 11 2.4 相似的路径，不同的机遇，中国企业可否复制小松的成功之路？ ................... 12 三、行业动态数据跟踪 ..................................................................................................... 15 风险提示 ........................................................................................................................... 17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 行业跟踪|机械设备 图表索引 图 1：部分工程机械上市公司净利润与申万工程机械指数对比 .............................. 4 图 2：工程机械上市公司单季度净利率 .................................................................. 4 图 3：三一重工股价（元）与 EPS 对比 ................................................................. 5 图 4：工程机械企业 EPS（元/股） ..