机械设备行业智能制造小组机器人系列报告之三：全球龙头把持本体与零部件高端应用，中资企业实现全产业链突破

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告机械设备/ 通用机械 2018 年 06 月 12 日 全球龙头把持本体与零部件高端应用，中资企业实现全产业链突破 看好——智能制造小组机器人系列报告之三：2018 中国（武汉）国际自动化与机器人展览会调研报告 相关研究 "我国工业机器人爆发是必然趋势，国产厂商充分享受行业红利——智能制造小组机器人深度系列报告之二" 2018 年 6月 7 日 "“缩短”距离，技术创新将提速通航产业发展——— 无 人 机 深 度 报 告（二）：无人机产业展望" 2017 年 3 月13 日 证券分析师 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 研究支持 林桢 A0230116070001 linzhen@swsresearch.com 陈桢皓 A0230118040004 chenzh@swsresearch.com 联系人 陈桢皓 (8621)23297818×转 chenzh@swsresearch.com 本期投资提示： 工业机器人本体：四大家族把持高端市场，国产企业加速抢占份额。我们对参展的部分本体厂家进行了走访，对于各厂家的特点总结如下：发那科：国内市占率高达 22%-25%，应用场景丰富；ABB：本体与解决方案同步推进，软件系统价值量大，软件开放不同类型的权限可以使本体价格变化 2 倍；安川电机：核心零部件可以外供，伺服系统优势显著；库卡：集成与本体占比各在 50%左右，核心零部件自给率低；埃夫特：源于奇瑞深耕汽车领域，集成见长成重要赢利点；广州数控：数控基础好，2017 年实现机器人本体销量突破 1000 台，实现初步放量；欢颜机器人：价格优势非常突出，4kg 产品价格在 4 万元以内，月出货量已达 500 台，快速抢占低端市场，有望有效进行市场教育。核心零部件：控制系统坚持自主编写，减速器已有显著突破。控制器与控制系统：根据我们的草根调研，当前我国控制器硬件与国际先进水平仍有较大差距，安川的产品在温度控制、耐久度、恶劣工况寿命等参数上大幅优于国内产品，价格也高于国内同类产品 20%以上；控制系统软件水平国内外差距已经显著缩小，主要本体企业坚持内生编写控制系统，并视之为核心竞争力之一。谐波减速器：根据我们的草根调研，国产谐波减速器价格优势明显，绿的谐波产品较日本 HD 低 40%-50%，来福谐波产品较 HD 低 50%以上，同时，受益于 HD 长达 10 个月的排产周期带来的需求外溢，绿的、来福已经实现较大规模的供货，绿的谐波 2017 年销售谐波减速器超过 11 万台，来福谐波 2017 年减速器出货量达 4万台。投资逻辑：由上到下把握工业机器人产业链，推荐核心零部件领域优势标的中大力德（减速器业务率先放量，3 万台大单有效保底），本体生产先发标的机器人（国产机器人龙头，背靠中科院本体业务研发实力雄厚，集成经验丰富与本体协同性强）、民企全产业链先发标的埃斯顿（全产业链布局，贯通上下游实现技术全掌控），集成领域先发标的拓斯达（深耕注塑机自动化，自动化集成解决方案应用广泛，本体业务实现突破）。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 由上到下把握工业机器人产业链，推荐核心零部件领域优势标的中大力德（减速器业务率先放量，3 万台大单有效保底），本体生产先发标的机器人（国产机器人龙头，背靠中科院本体业务研发实力雄厚，集成经验丰富与本体协同性强）、民企全产业链先发标的埃斯顿（全产业链布局，贯通上下游实现技术全掌控），集成领域先发标的拓斯达（深耕注塑机自动化，自动化集成解决方案应用广泛，本体业务实现突破）。 原因及逻辑 我国工业机器人爆发是必然趋势，百亿市场高速增长。1）经济性“剪刀差”促进企业自发进行自动化改造，2）重要下游需求持续爆发，3）高层扶持工业机器人意志坚定，4）数百亿市场高速增长。 工业机器人本体：四大家族把持高端市场，国产企业加速抢占份额。 核心零部件：控制系统坚持自主编写，减速器已有显著突破。 有别于大众的认识 市场认为，我国工业机器人企业普遍缺乏核心技术，难以与国际巨头进行正面竞争。我们认为，我国机器人企业有两大模式，一是以新松机器人为代表的全方位布局、坚持研发导向、紧握核心技术的“新松模式”，二是以拓斯达为代表的从难度较低的系统集成切入，利用贴近市场、贴近客户的优势不断实现技术迭代，最终带动本体、核心零部件业务突破的“拓斯达模式”。新松模式有国家、科研院所与高校的大力支持，也有国内龙头企业积极应用响应的渠道优势；拓斯达模式有反应迅速、客户粘性高、盈利能力强的优势。两种模式在国内可以与四大家族进行不同维度的竞争，具有较强的竞争优势。 市场认为，工业机器人属于政策性行业，政策驱动是主要发展动力。我们认为，当前我国工业机器人产业在人力成本上升、工业机器人价格下降、政策推动的三重驱动力力下发展，人力成本与机器人成本的剪刀差能够有效地推动企业自发地谋求自动化改造，工业自动化普及是自下而上和自上而下共同推动的过程。 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1. 调研背景：我国机器换人进入爆发节点，工业机器人市场空间超 300 亿元 ....................................................................... 5 2. 工业机器人本体：四大家族把持高端市场，国产企业加速抢占份额 .................................................................................. 6 2.1 发那科：国内市占率第一，应用场景丰富 .............................................. 6 2.2 ABB：本体与解决方案同步推进，软件系统价值量大 .......................... 7 2.3 安川电机：核心零部件可以外供，伺服系统优势显著 ......................... 8 2.4 库卡：集成与本体各有所长 ..................................................................... 10 2.5 埃夫特：源于奇瑞深耕汽车领域，集成见长成重要赢利点 ............... 10 2.6 广州