环保行业研究：全球锂资源近况梳理，再推四川锂矿公司

全球锂矿资源近况梳理，再推四川锂矿公司证券研究报告/行业研究华西证券研究所环保行业首席分析师 晏溶执业证号：S1120519100004研究助理 周志璐2021年4 月17 日仅供机构投资者使用证券研究报告请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明摘要/Abstract 澳洲硬岩型锂矿近况梳理2021年澳洲在产4座矿山中，唯一较具增量弹性的为Pilgangoora矿山，若按照乐观估计，2021年锂精矿产量可增长近15万吨，因其投产时间较晚，于2018年11月投产，投产后产能从未满负荷达产过。其余三座矿山，Cattlin、 Marion和Greenbushes增产空间均不大，且均已有长协承购或者定向大股东销售。澳洲其余3座停产或重组锂矿项目中，Bald矿山刚刚解除司法诉讼，破产重组正在进行中，2021年复产希望不大；Wodgina矿山2021年计划继续进行维护和保养，费用为500万美元，2022年预计会配合Kemerton工厂全面投产有相应产出，但想要达产还是要依靠Kemerton工厂二期5万吨的产能扩建；唯一有复产可能的是PLS收购的Altura项目，年产能22万吨锂精矿，PLS将于2021年上半年完成Altura项目协同效应评估，在此期间Altura项目将继续处于停产维护期，因此最快预计将于2021年三季度或者四季度重启复产，按照一个季度保守估算，也就是新增5万吨锂精矿的供给。综合上述7座矿山供应情况，预计2021年总共新增锂精矿能力为28万吨。价格方面，银河资源表示二季度的交货价格将超过600美元/吨（CIF），而一季度时该价格为450美元/吨（CIF），涨幅明显。 南美盐湖锂近况梳理2021年在产的4个盐湖项目中，SQM的Atacama盐湖，2021年销售量预计会增长25%，将超过8万吨，相当于增加1.6万吨碳酸锂供应量，22年产能达到12万吨/年，但不代表就能满负荷供应，但再增长25%肯定不成问题。雅保Atacama盐湖二期扩建项目新增4万吨/年碳酸锂产能，预计于2022年全面投产，对于2021年增量贡献小。阿根廷Hombre Muerto盐湖二期扩建于2020年3月暂停，目前未有投产时间表。阿根廷 Olaroz 盐湖二期扩建新增2.5万吨/年碳酸锂产能，预计于2022年下半年开始生产。南美在建或待建的3个盐湖项目，其中有Caucharí-Olaroz盐湖和Sal de Vida 盐湖分别计划于2022年年中和年底投产，分别增加4万吨和1.07万吨碳酸锂年产能。南美七大盐湖中，2021年能够新增产量贡献的只有SQM的扩建项目，预计增加1.6万吨碳酸锂供应量。但2022年，将有5个盐湖mNoNtNyRmNmMtMsRtMsOnM8OdN7NnPpPmOnMjMrRqMkPoPyQ8OpNpMvPpMtPMYrNvM摘要/Abstract在2022年有扩建或新建项目投产，预计2022年上半年新增碳酸锂产能8万吨/年，下半年新增7.57万吨碳酸锂产能，当然还要密切关注新冠疫情影响。价格方面，Orocobre 公司2020Q1销售价格为 5853 美元/吨（FOB），销售价格相比2020Q4已上涨超过50%。Orocobre预计2021Q2销售价格为7400美元/吨（FOB），视运输时间而定。公司2021年下半年至2022年上半年的计划产量均已售罄（2022财年），采取锁量不锁价模式。盐湖锂盐，同样呈现出快速的价格上涨态势。 投资建议2020年，SQM预计锂市场总需求量达到约33万吨LCE(碳酸锂当量)，同比增长6%。并认为这一势头将持续到2021年，预计锂的需求将增长25%至41万吨LCE，在2025年将达到90万-100万吨之间。基准矿物情报机构（Benchmark Mineral Intelligence）预计，2021年锂的总需求将升至40万吨LCE以上，其中碳酸锂需求预计同比增长23%，氢氧化锂预计增长33%，并且这一增长几乎全部来自于电池行业的需求。而纵观澳洲及南美盐湖2021年新增供应情况，预计将新增供应5.6万吨LCE，2021年整个行业处于供应紧缺的局面，这种紧缺是由于上游锂精矿或者卤水提锂产能紧缺造成的，一时难以缓解。当前电池级碳酸锂成交价已突破9万元/吨，电池级氢氧化锂报价已达8万元/吨，锂精矿市场成交价格也已经突破700美元/吨，以当前澳洲锂精矿和南美卤水锂的供应情况来看，2021年产业链利润分配将与2020H2呈现不同的局面。2020H2下游锂盐受益于火爆的动力电池需求情况价格率先底部反弹，而此时上游锂精矿和卤水锂因为上半年的疫情影响处于需要去库存阶段，供应不紧张，价格没有大幅反弹。到了2020年底上游锂精矿和卤水锂各家企业均已处于低库存状态，而受制于此前行业低迷和疫情影响，澳洲3座矿山停产维护，新建扩建项目2021年鲜有投产，导致的结果就是2021年澳洲锂矿及南美盐湖锂难以释放新增产能满足市场需求，供应变得紧俏，掌握了产业链核心定价权，价格涨幅将大于下游锂盐，整个产业链利润将向上游原材料商转移。举例来看，银河资源表示二季度摘要/Abstract的交货价格将超过600美元/吨（CIF），而一季度时候该价格为450美元/吨（CIF）； Orocobre 公司2020Q1碳酸锂销售价格为 5853美元/吨（FOB），环比上涨超过50%，预计2021Q2销售价格为7400美元/吨（FOB）。我们判断2021年锂矿企业的业绩表现将优于锂盐加工企业。四川拥有我国80%固态锂资源储量，“十四五”期间将在锂资源供给上将扮演重要角色，推荐关注四季度李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】，受益标的包括已经摘帽，拥有目前国内最好锂矿资源禀赋的【融捷股份】，拥有锂矿+锂盐布局的【盛新锂能】。风险提示：1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山复产且外售锂精矿；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期；5）全球电动车销量不及预期；6）锂精矿及锂盐价格上涨不及预期；7）四川锂矿资源整合开发不及预期。目录/Contents0102澳洲硬岩型锂矿近况梳理南美盐湖锂近况梳理华西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明03锂资源情况汇总04投资建议及风险提示01澳洲硬岩型锂矿近况梳理1、银河资源（Galaxy Resources Ltd）卡特林矿山（Mt Cattlin）简介 Mt Cattlin100%归属于银河资源，于2010年9月开始生产，于2012年7月暂停生产维护，直到2016年第四季度重新开始运营。 截至2020年12月31日，卡特林矿山的矿产资源量为1200万吨，氧化锂品位为1.3%，含氧化锂15.24万吨；矿石储量为800万吨（氧化锂品位为1.1%），含氧化锂8.99万吨。 当选矿回收率提高至75%时，锂精矿年产量可达24万吨，精矿品位为6% Li2O，采矿寿命还剩8年。表1：Mt Cattlin 矿产资源储量（2020年12月31日更新）资料来源：公司公告、华西证券研究所表2：Mt Cattlin 矿石资源储量（2020年12月31日更新）资料来源：公司公告、华西证券研究所Mt Cattlin 20