公募基金产品研究系列之五十四：招商瑞庆A，专注票息策略的“固收+”产品

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2021 年 4 月 19 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 招商瑞庆 A：专注票息策略的“固收+”产品 ——公募基金产品研究系列之五十四 [Table_Summary] 报告摘要：  大类资产判断及“固收+”市场：权益波动趋势加大，债券趋势向上，“固收+”基金迎来配置机会。结合宏观分析及趋势分析，权益资产可能继续面临调整，波动存加大趋势；债券资产短期有望继续上行，整体趋势向上。在权益资产波动趋势加大的情况下，以固收资产为底仓，辅以权益资产的“固收+”基金迎来配置机会。一方面，较高比例的固定收益资产可以为产品带来收益的安全边际，另一方面，适当比例的权益资产可以搏取潜在的收益弹性。  招商瑞庆 A：收益稳健的“固收+”代表性产品。以偏债混合型基金指数追踪“固收+”基金的收益，“固收+”基金收益相对稳健。整体上看，与普通股票型基金相比，“固收+”基金产品收益波动较小；与中长期纯债型基金相比，长期内部分的权益持仓为“固收+”产品带来超额收益。 作为“固收+”基金的代表性产品，招商瑞庆 A 在业绩表现上相对稳健。该产品在分年度下收益均为正，除 2018 年外，产品分年度的年化波动率在 5%以下，最大回撤绝对值小于 3%。在股票市场上行阶段，该产品累计收益率均在 10%以上，在股票市场下跌期间，产品收益远高于同期股票收益率；无论利率处于上行还是下行状态，该产品均获得 10%以上的收益率，而利率上行阶段同期债券资产收益为负。与此同时，该产品整体表现出较低的月度风险。截至 2021.3.31，该产品的月度下跌概率集中在 30%附近，月度最大回撤集中在 0%至 0.62%区间。  招商瑞庆 A 持仓特征：坚守价值风格，专注周期板块，高信用持仓，同时参与新股申购。大类资产配置上以股票和普通债券为主，转债持有比例较低，2020 年初至今，权益持有比例有所下降，债券持有比例有所上升；权益持仓较为集中，偏好持有周期板块，整体为小盘价值风格；债券组合以信用债为主，组合久期较短；收益归因方面，产品的收益主要来源于基金经理优选权益赛道以及高票息收入。该产品同时参与新股申购，打新收益主要由科创板及注册制新股贡献。  核心假设风险：本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。 图：招商瑞庆 A 净值走势 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2021.3.31 [Table_Author] 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 分析师： 李豪 SAC 执证号：S0260518070001 021-38003569 lhao@gf.com.cn 请注意，罗军,李豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程：私募基金月报（2021 年 3 月）:债券类产品整体业绩表现靠前 2021-04-09 金融工程：权益型基金月报（2021 年 3 月）:2021年 1 季度主动型权益基金业绩归因以及配置变化跟踪 2021-04-06 金融工程:行业轮动策略：事件触发资金流入，关注消费反弹 2021-04-05 [Table_Contacts] 联系人： 季燕妮 021-38003567 jiyanni@gf.com.cn 0.91.01.11.21.31.41.51.62016/082017/082018/082019/082020/08偏债混合型基金指数招商瑞庆A 研报接受邮箱 p1-1491899263972923485研报接受邮箱2021-04-19 20:01:34 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、“固收+”市场概况 .......................................................................................................... 4 （一） 大类资产判断：权益波动趋势加大、债券趋势向上 ....................................... 4 （二） “固收+”基金：以绝对收益为目标 ................................................................... 5 （三） 净值特征：收益相对稳健 ............................................................................... 5 （四） 代表性基金：招商瑞庆 A ............................................................................... 7 二、代表性基金业绩表现：收益稳健 ................................................................................. 8 （一） 分年度情况统计 .............................................................................................. 8 （二） 不同市场下收益特征 ...................................................................................... 8 （三） 月度风险特征 ................................................................................................. 9 三、代表性基金：持仓分析 .............................................................................................. 10 （一） 大类资产配置：2020 年初至今权益比例下降，债券比例上升..................... 10 （二） 细分资产配置：周期板块为主的小盘价值风格；高信用债持仓 ...