湖南省城投平台梳理（系列一）：长株潭核心带

http://research.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 宏观研究类模板 固定收益 固定收益专题研究 报告日期：2021 年 04 月 23 日 湖南省城投平台梳理（系列一）——长株潭核心带 核心导论 我们从“地方经济财政实力+平台重要性/受政府支持的可能性+平台自身实力”三个维度，对湖南所有城投平台（系列一包含长株潭经济带）进行了梳理和比较分析。 ❑ 城投分析基于对偿债能力的判断 我们认为目前城投债的主要投资逻辑是：由于市场对城投企业信用风险的关注较高，城投债价格应有向城投平台基本面偿债能力收敛的趋势。我们通过三个维度的数据挖掘低估值城投平台：首先，我们分析了湖南市各地级市的经济财政实力；其次，按行政级别的重要性对平台做了基本划分；最后，对不同级别内部的城投平台进行了梳理和比较分析。系列报告第一篇先对湖南省长株潭经济带进行梳理。 ❑ 湖南省各市经济及财政实力分析 经济财政方面：1）各市经济实力层面：长沙市绝对领先。2）三大产业占比层面：各地级市产业结构差异较为明显，第三产业占比普遍较高。3）各市财政收入层面：长沙市绝对领先。4）各市政府债务层面：衡阳市、湘西州、湘潭市等债务率最高。 城投平台方面：1）湖南共有城投平台 159 家，并且主要集中于省会长沙市，其中长沙共有城投平台 43 家，远远领先于其他城市；2）AA 评级城投平台数量最多，共有101 家，同时也是各地级市城投平台主要评级。 ❑ 湖南省地级市城投平台资质梳理 我们通过资产规模、债务水平等指标，对偿债能力的第二、三两个维度进行分析，判断不同平台信用风险大小；并结合二级市场的流动性水平，寻找价值被低估的城投平台。长沙市推荐关注的平台有长沙城市发展集团、湖南金阳投资集团等；株洲市推荐的平台有醴陵市渌江投资控股集团等；湘潭市推荐关注的平台有湘潭高新集团、湘潭市两型社会建设等。 风险提示：货币政策力度不及预期，地方债务出现恶化等； 固定收益专题报告 分析师：李超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱：lichao1@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 证券研究报告 [table_page] 固定收益策略报告 http://research.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 城投分析基于对偿债能力的判断 .............................................................................................. 4 2. 湖南省各市经济财政及平台一览 .............................................................................................. 4 2.1. 各市/州经济财政分析................................................................................................................................................... 4 2.2. 各市/州城投平台概览................................................................................................................................................... 6 3. 湖南省地级市城投平台资质梳理 .............................................................................................. 8 3.1. 长沙市城投梳理 ............................................................................................................................................................ 8 3.2. 株洲市城投梳理 .......................................................................................................................................................... 14 3.5. 湘潭市城投梳理 .......................................................................................................................................................... 17 3.6. 长株潭三市总结 .......................................................................................................................................................... 21 图表目录 图 1：长沙市各地级市 GDP 规模（亿元） ............................................................................................................................... 5 图 2：长沙市各地级市一般公共预算地方收入情况（亿元） ................................................................................................. 5 图 3：湖南省各地级市三大产业结构 ......................................................................................................................................... 6 图 4：湖南省各地级市不同级别平台数量 .........................................................................................................