银行行业2021Q1公募基金持仓分析：公募配置明显回升，继续看好板块超额收益

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 公募配置明显回升，继续看好板块超额收益 ——2021Q1 公募基金持仓分析 [Table_Summary] 核心观点：  公募配置比例环比明显回升，低配状态高于 2011 年以来均值。Wind数据显示公募基金 2021 年一季度报告披露完毕，我们统计分析了开放式股票型基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金的前十大重仓股配置情况。21Q1 末，银行板块公募基金配置比例为 5.39%，环比上升 2.23pct，实现连续三个季度回升，与 A 股上市银行自由流通市值占比相比，低配比例为3.70pct，低配比例处于2011年以来从低到高的 58%分位。配置比例环比明显回升，预计主因是：（1）宽松流动性环境退出压制股市估值，经济复苏背景下，叠加对后续流动性边际收紧的预期，使得市场风格偏好转向盈利驱动；（2）21Q1 银行年报陆续披露，20Q4 盈利显著改善，加上估值水平和仓位均具备相对优势，板块迎来配置期。  四个子板块配置比例环比均上升，股份行、国有大行加仓幅度靠前。21Q1 四个子板块均被加仓，加仓幅度最大的是股份行，然后是国有大行。预计主因是随着让利力度回归正常，部分优质股份行、国有大行业绩增长潜力更大，且估值相对更有吸引力：（1）在这一轮让利的过程中，预计国股行营收端受到的负面影响相对更大，意味着随着让利压力缓解，叠加资产质量转好，优质国股行营收反弹的潜力和业绩释放空间可能相对更大；（2）自 20 年中报银行业净利润大幅负增长，悲观预期兑现之后，板块估值水平逐步修复。而 20 年疫情反复加上让利背景下，市场对银行业的关注点主要在资产质量，优质区域性银行估值快速抬升至历史较高分位水平。相较而言，部分国股行的估值仍显偏低。  行业景气度将继续回升，板块迎来再配置窗口期。21Q1 末公募基金重仓的 A 股上市银行 29 只，数量较 20Q4 末增加 3 只。前十大重仓银行股名单中新增农业银行。持仓比例位居前三的分别是招商银行、宁波银行、平安银行。从个股持仓比例变化来看，27 只加仓，4 只减仓。加仓幅度位居前五的分别是招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行、工商银行。展望后续，我们维持前期观点，信用需求向上，信用供给收敛，信用价格市场化企稳回升，行业景气度仍在回升，继续看好板块超额收益。节奏上，Q2 板块进入战略配置阶段，利率上行阶段相对收益明显，建议关注负债成本稳定的国有大行和部分农商行。  风险提示：1.基金持股数据统计可能存在一定偏差；2. 基金一季报仅披露十大重仓股，反映的信息不够全面；3.灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-04-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 万思华 SAC 执证号：S0260519080006 021-38003644 wansihua@gf.com.cn 请注意，倪军,万思华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:4 月以来存单发行利率稳定在 3.00%——银行融资追踪 第五十期 2021-04-18 银行行业:如何看社融增速最大单月降幅？——2021 年 3月金融数据跟踪 2021-04-12 银行行业:本期 1Y存单发行规模占比 66%——银行融资追踪 第四十九期 2021-04-11 [Table_Contacts] -1%9%20%30%41%51%04/2006/2008/2010/2012/2002/2104/21银行沪深300 -1491108024972931397公共联系人2021-04-22 23:56:52 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 工商银行 601398.SH CNY 5.33 2021/3/30 买入 6.54 0.94 1.03 5.67 5.17 0.65 0.60 11.95 12.07 建设银行 601939.SH CNY 7.12 2021/3/28 买入 8.92 1.16 1.28 6.14 5.56 0.72 0.66 12.18 12.33 农业银行 601288.SH CNY 3.30 2021/3/31 买入 4.10 0.65 0.72 5.08 4.58 0.56 0.52 11.63 11.73 中国银行 601988.SH CNY 3.29 2021/3/31 买入 4.56 0.66 0.73 4.98 4.51 0.51 0.46 10.64 10.74 邮储银行 601658.SH CNY 5.52 2021/3/30 买入 6.88 0.82 0.95 6.73 5.81 0.80 0.73 12.41 13.09 交通银行 601328.SH CNY 4.89 2021/3/28 买入 5.87 1.05 1.13 4.66 4.33 0.46 0.42 10.24 10.21 招商银行 600036.SH CNY 52.61 2021/3/19 买入 57.12 4.38 5.15 12.00 10.21 1.84 1.63 16.26 16.93 中信银行 601998.SH CNY 5.33 2021/3/30 买入 6.21 1.02 1.14 5.23 4.68 0.51 0.47 10.29 10.52 浦发银行 600000.SH CNY 10.43 2021/3/28 买入 12.69 2.01 2.23 5.19 4.68 0.53 0.49 10.74 10.90 兴业银行 601166.SH CNY 21.61 2021/3/31 买入 31.10 3.41 3.89 6.34 5.56 0.76 0.69 12.69 13.02 光大银行 601818.SH CNY 3.88 2021/3/28 买入 5.55 0.74 0.84 5