业绩总结：FY20超预期；FY2122将强劲恢复（香港）

2021 年 4 月 9 日（星期五） 策略报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2021年4月9日“FY20 results beat; Strong recovery in FY21/22”的中文版 1 业绩总结: FY20超预期；FY21/22将强劲恢复 ■ 2020财年恒生指数和MSCI中国指数营收和净利润略高于市场预期 ■市场预期恒生、MSCI中国和沪深300指数2021年利润将有显著增长 ■标普500指数2020年四季度净利润大幅超出市场预期 离岸中国股市。截至 4 月 7 日，98%的恒生指数成分股和 93%的 MSCI 中国指数（按权重计算）已公布 2020 财年业绩。主要总结如下：1）恒生指数成分股营收较市场预期高 4.8%，净利润较预期高 5.2%。MSCI 中国指数成分股营收较市场预期高 1.0%，净利润较预期高 4.5%。2）目前为止，市场对恒生指数、MSCI 中国指数 2021/2022 年营收和净利润一致预测的调整可以忽略不计。3）展望未来，市场对恒生指数、MSCI 中国指数和沪深300 指数 2021 年营收增长一致预测分别为+7.6%、+16.0%和+11.9%；2022 年则分别为+9.7%、+12.8%和+11.5%。对恒生指数、MSCI 中国指数和沪深 300 指数 2021 年净利润增长一致预测分别为+16.4%、+17.1%和+18.7%，2022 年则分别为+14.5%、+17.4%和+14.0%。 美国股市。1）根据Factset的数据，标普500指数中96%的成分股已经公布了2020年四季度业绩：76%的上市公司公布的实际营收高于预期，而79%的上市公司公布的实际每股收益高于预期。总体而言，营收较市场预期高3.0%，净利润较市场预期高14.5%。2）2020年四季度营收增长3.2%，是2020年一季度（0.8%）以来标普500营收首次录得同比正增长。3）2020年四季度净利润增长3.9%，是2019年四季度（0.8%）以来标普500指数净利润首次录得同比正增长。4）展望未来，市场预期2021年一季度/二季度/三季度/四季度营收同比增长分别为6.3%/16.7%/10.1%/7.5%，净利润同比增长分别为23.3%/51.9%/18.3%/13.9%；此外市场预期2021年营收增长为9.6%，净利润增长为25.4%。 我们的观点。我们维持恒指在今年较其他股指可能有更好表现的观点。我们预计近期估值较高的股票/板块将出现回调；并维持对周期龙头和线下实体消费标的看好的观点。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为12.7倍/16.4倍/13.7倍前瞻市盈率（过去三年的中值水平为11.1倍/12.5倍/12.3倍）。我们重申标普500指数的估值在经历了强劲上涨之后已经较高。市场关注拜登在3月31日公布的“美国就业计划”，该计划将令材料、工业、清洁能源/环境保护和消费行业直接受益。周期行业的整体估值不算高。目前标普500指数估值为22.5倍前瞻市盈率（过去三年中值水平为17.3倍）。标普500指数目前处于历史高位，自2020年3月疫情初期的谷底以来反弹了77%，自2021年以来反弹了9%。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 张轩扬, PhD +852 3189 6751 harringtonzhang@cmschina.com.hk 相关报告 1. 拜登正式宣布“美国就业计划” (2021/04/01) 2. 招证国际策略周报(2021/03/29) - 拜登将宣布Build Back Better计划 (2021/03/29) 3. 美 联 储 进 一 步 传 递 鸽 派 信 号 安 抚 市 场 (2021/03/18) 4. 美国2月零售录得环比回落 (2021/03/17) 5. 2021年两会：经济有序恢复；政策回归正轨不急转弯 (2021/03/06) 6. 美国1月零售录得强劲反弹 (2021/02/18) 7. 能 源 价 格 推 高 美 国 12 月 消 费 者 价 格 通 胀 (2021/01/14) 8. 民主党拿下美国国会控制权 (2021/01/07) 9. 12 月 ISM PMI ： 制 造 业 活 动 加 速 扩 张 (2021/01/06) 10. 新一轮财政纾困措施将支持美国经济复苏 (2020/12/22) 2021 年 4 月 9 日（星期五） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 恒生指数业绩总结 .......................................................................................................................................................... 3 MSCI 中国指数业绩总结 ................................................................................................................................................ 4 沪深 300 指数业绩总结 .................................................................................................................................................. 5 我们的观点 ..................................................................................................................................................................... 5 招商证券首选推荐 .......................................................................................................................................................... 8 分行业业绩总结 .............................................................................................................................................................. 9 医药医疗 .........