量化风格：关注盈利动量回归，规避高换手

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2021 年 4 月 5 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 量化风格：关注盈利动量回归，规避高换手 [Table_Summary] 报告摘要：  2021 年 Q1 表现回顾（2021-01-04 至 2021-03-31）：回顾 2021 年 1季度市场表现，指数迎来调整，其中小盘价值指数表现相对靠前，上涨4.7%，创业板指与大盘成长指数则分别下跌 7.0%和 3.3%，沪深 300下跌 3.1%，上证 50 下跌 2.8%。风格方面，个股呈现反转效应，价值风格迎来复苏。观察 A 股市场净流入资金变化，可以看到：2021Q1 主力资金流向仍以流出为主，其中小盘指数流出比率相对较高，大盘指数流出比率较低。从北上资金看，Q1 除了大盘成长风格外，其余宽基指数及风格指数均有北上资金流入，其中创业板、中小盘价值指数流入比率较高。  Q2 风格展望：宏观事件维度上看，美债利率及社零数据均走高，继续相对利好价值风格；日历效应看，历年 Q2 市场整体降温，盈利及低流动性风格占优。 综上所述：我们二季度建议关注盈利、低流动性及长期动量风格。  量化多维度分析：（1）日历效应看风格，从历年的季度风格日历效应表现看，二季度市场回归盈利与动量等风格，并需警惕高换手风格（2）分化度看风格，截至 2021 年 3 月底，分化度高于阈值，但幅度较弱，短期风格或有反复。（3）资金流向看风格，2021Q1 主力资金流向仍以流出为主，其中小盘指数流出比率相对较高，大盘指数流出比率较低。从北上资金看，Q1 除了大盘成长风格外，其余宽基指数及风格指数均有北上资金流入，其中创业板、中小盘价值指数流入比率较高。（4）宏观事件看风格，根据 Wind 数据，2021 年 3 月底触发的宏观事件有：【美国国债 10Y 收益率突破 6 个月布林带上界】和【社会消费品零售总额同比最近 6 个月新高】等，上述宏观事件综合推荐关注低估值风格。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在波动不确定性下可能存在失效风险。 图：2021 年 Q1 宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：Q1 北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2021-03-31 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，史庆盛,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程：个股分化回落，估值风格有望延续 2021-03-02 -12.0%-9.0%-6.0%-3.0%0.0%3.0%6.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%2021M3涨跌幅2021年涨跌幅（右）-0.5%0.0%0.5%1.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%北上持有占比北上流入比率 -1491108038972931397公共联系人2021-04-05 23:22:01 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 7 二、量化风格展望 ............................................................................................................. 10 （一）日历效应看风格 ............................................................................................. 10 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 11 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 12 （四）估值角度看风格 ............................................................................................. 14 （五）宏观事件看风格 ............................................................................................. 16 三、风格策略推荐及表现回顾 .......................................................................................... 18 （一）策略规则 .......................................................................