流动性估值跟踪：近期新发基金有哪些特征？

流动性估值跟踪：近期新发基金有哪些特征？浙商策略团队王杨 S1230520080004陈昊 CFA S12305200300012021年3月22日 2⚫宏观流动性：1.上周逆回购投放和回笼相抵，MLF投放和回笼相抵；2. 市场利率方面，DR007和R007小幅上升至2.18%和2.19%；3.M2和社融增速小幅回升至10.1%和13.3%；4. 人民币兑美元小幅上升至6.51。⚫A股市场资金面和情绪面： 1.上周A股成交量和换手率均有所下降；2. 两融余额维持在1.65万亿；3.北上资金净流入87.1亿元；4. 上周A股净减持大幅减少、回购规模上升，本周限售解禁规模上升；5.风格来看，上周小盘股、高PE、低价股、亏损股表现最好。⚫A股和全球估值：上周市盈率分位数（十年）较低的行业有农林牧渔 (2.3%)、建筑装饰 (2.5%)、建筑装饰 (5.9%)、通信 (8.3%)、非银金融 (18.6%)，市盈率分位数（十年）较高的行业有休闲服务(100%)、食品饮料 (97.9%)、家用电器 (97.8%)、汽车 (95.8%)、交通运输 (93.5%)。总体情况指标流动性评级（共五星）流动性变动1.A股成交★★★★↘2.产业资本★★★★★↗3.基金发行★★★↗4.杠杆资金★★↗5.海外资金★★★★↗6.大宗交易★→7.股票质押★↗8.风险偏好★★↘9.股票供给★★★★↗二、A股市场资金面和情绪面一、宏观流动性指标流动性评级（共五星）流动性变动1.公开市场★★★→2.外汇占款★★★★★↗3.信用派生★★★★★↗4.货币市场★★★★↘5.国债市场★★↗6.信用债★★★↗7.理财市场★★★★★↗8.贷款市场★★★→9.外汇市场★★★★★↘指标估值评级（共五星）估值变动1.上证指数★★★↘2.深圳成指★★★★★↘3.创业板指★★★★↘4.标普500★★★★★↘5.道琼斯工业指数★★★★★↘6.纳斯达克指数★★★★★↘7.恒生指数★★★★★↗8.日经225★★★★★↗9.英国富时100★★★★★↘三、A股和全球估值注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80% tOqMpNzRzR8O8Q6MoMpPmOoPiNrRnOiNmOmPaQpOqOuOsPqRwMsQoP3目录本期关注：近期新发基金有哪些特征？全球市场估值A股市场估值风险提示A股市场资金面和情绪面宏观流动性 4本期关注：近期新发基金有哪些特征？ 53月以来新发基金规模下降，债券占比上升数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：月度新发基金类型截至3月21日，2021年以来基金发行总规模为9317.06亿，3月以来新发基金明显下降，债券类占比上升。✓规模上，3月1日至21日的新基金发行量明显缩减。1月份，新发行基金总数达157只，平均发行份额为35.83亿份，达到规模高峰。截止3月21日，3月新发基金仅为48只，平均发行份额缩减至15.09亿份，申报审批产品数量也从1月的277只降至136只。具体到规模上，3月新发行规模为724亿，而去年12.14~12.18一周偏股型基金发行就达到723亿。✓结构上，债券型基金占比和规模逆势上升。3月，股票型基金发行总份额仅52亿，而1月则高达789亿。纯债基金占比由7%上升至34%，发行总份额达248亿，但债基的小幅反弹并不足以填补基金市场发行下降的缺口。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年01月 2021年02月 2021年03月其他股票型基金债券型基金混合型基金0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.0001000200030004000500060002020年10月2020年12月2021年02月总份额混合型基金股票型基金债券型基金（右轴）图：月度基金份额分类别走势 6主动权益基金发行降温数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所春节以来，A股波动加大，继而影响主动权益基金发行状况，市场明显降温。✓发行规模上，回归去年年底水平。截止3月21日，3月主动权益基金新发规模为1280亿，与去年12月1419亿水平相当。其中，灵活配置型基金因相对波动幅度小，规模有所提升。✓主动权益基金募集难度边际加大，1月份的抢购风潮不再。目前正处于募集阶段的90只基金中，共有37只为主动权益基金，占比41%。21年1~3月，宣布延长募集期产品分别为7只、4只、34只，其中主动权益类产品分别为4只、0只、23只，提前结束募集期的比例也由65%下降到26%。主动权益基金募集难度边际加大，1月份的抢购风潮不再。图：主动权益类基金发行遇冷3526.72068.61280.0050010001500200025003000350040001月2月3月平衡混合型灵活配置型普通股票型偏股混合型合计65%50%26%0%10%20%30%40%50%60%70%00.10.20.30.40.50.60.70.81月2月3月偏股混合型普通股票型主动权益基金图：主动权益基金提前募集结束比例 7宏观流动性 8量指标：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所最新值上期值变动趋势净投放/亿元000投放/亿元15005001000回笼/亿元15005001000投放/亿元5005000回笼/亿元5005000投放/亿元100001000回笼/亿元100001000公开市场操作逆回购MLF指标货币投放总计上周货币总计净投放0亿元。上周货币投放量1500亿元，货币回笼量1500亿元。上周逆回购净投放0亿元。上周逆回购投放量为500亿元，逆回购回笼量为500亿元。上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为1000亿元，回笼量1000亿元。 9图：中期借贷便利图：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所-15000-10000-5000050001000015000200002019-03-222019-11-222020-07-22公开市场操作:货币净投放 亿元公开市场操作:货币投放 亿元公开市场操作:货币回笼 亿元0100020003000400050006000700080009000100002019/022019/062019/102020/022020/062020/10MLF：回笼MLF：投放 10量指标：新型货币工具数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：常备借贷便利图：抵押补充贷款-50005001,0001,5002,00005000100001500020000250003000035000400002017-102018-102019-102020-10抵押补充贷款(PSL):期末余额 亿元抵押补充贷款(PSL):提供资金:当月新增 亿元-2000200400600800100012002018-072019-012019-072020-012020-072021-01常备借贷便利(SLF)