老外看中国：周期与高端消费强劲、线下需求逐步修复，跨国企业4Q20中国业务总结

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 周期与高端消费强劲、线下需求逐步修复 跨国企业 4Q20 中国业务总结 中金“老外看中国”系列产品，旨在通过追踪全球主要跨国公司中国区业务情况，从海外视角透视中国经济和产业近况、以及未来展望。我们在本文中汇总了 63 家全球主要跨国企业最新一期四季度财报中有关中国市场的情况，并归纳为周期、消费、科技等三大类别，汇总分析如下。 整体情况：周期需求强劲，电子、汽车、建筑和自动化拉动需求；汽车与高端消费仍旧强劲，餐饮酒店复苏；本土化和线上战略多获成功 周期品：原材料和化工品需求强劲；库存降位；未来定位碳中和。原材料需求强劲提升价格，库存一度降至低位；下游电子、电动汽车、建筑、工业自动化等是主要需求动力；多家企业给出绿色可持续发展新战略。 消费品：新能源车增长强劲，奢侈品也多数两位数增长；餐饮酒店店铺增加，入住率提升；药企加大本土化合作。可选消费尤其是奢侈品在中国收入增长大多达到两位数，新能源车表现亮眼；餐饮酒店多数已经恢复，并计划新开店；多家药企与本土生物科技公司和研发学术机构展开合作，多种药品纳入中国医保名录。 科技品：Mac 和 iPhone 等消费电子增长强劲；继续看好中国 5G 需求。苹果和三星在华业务继续增长，由于 Mac 和 iPhone 销售强劲，苹果收入同比增速高达 57%；中国 5G 需求依然被普遍看好。 对比 2020 年三季度，通过图表 1~8 汇总，我们发现：1）当期业绩情况， 4Q20 业绩良好比例从三季度的 80%提升至 83%，能源/原材料、化工、工程机械/卡车等良好占比达 100%；表现不佳比例从 3Q20 的 7%下降至3%，以消费电子、制药和医疗设备等居多；2）展望方面，对未来展望积极的公司占比为 56%，较三季度有所提升，对未来谨慎公司占比从三季度 27%下降至 10%。能源/原材料、电气设备和自动化、婴儿/日用品、餐饮旅游等板块中展望积极公司数占比较高；食品饮料、消费电子、工程机械/卡车等持谨慎态度较多。 周期品：中国需求强劲、库存低；电子、汽车、建筑和自动化拉动需求 ► 原材料与油气：中国需求强劲，铜库存降至低位；管理层对未来需求乐观。1）价格：力拓称中国经济变现支撑了大宗商品（尤其是铁矿石）价格，铜价也达到了 7 年高点；2）库存：力拓称需求复苏和供应紧张导致铜库存下降；自由港迈克默伦称铜库存处于 2000以来低位；3）环保：力拓认为中国碳中和承诺将带来一定挑战，但正寻求解决方案；BP 与滴滴合作建成 1400 余个新能源充电桩；自由港迈克默伦认为清洁能源计划将有助于铜（用于发电）的需求；4）驱动因素：中国碳钢生产驱动林德金属销售；建筑、基建和电力增加美铝在中国的业绩。 ► 化工：中国市场下游电子、汽车等需求强劲；装饰涂料也明显增长。1）油漆和涂料：多乐士产品增长积极，亚洲装饰涂料是阿克苏诺贝尔盈利最高的业务；PPG 集团中国区汽车涂料和工业涂料四季度销量同比增长均超 20%；2）电子：法国液化空气电子部门销售额同比增长超过 20%；三菱化工中国区业务电池和新能源四季度销售增长，双酚 A（用于汽车和家电）显著复苏。 下页继续 风险 上市公司业绩承诺兑现不及预期。 个股 分析员 刘刚，CFA SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn 分析员 王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 相关研究报告 • 市场策略 | 利率再度上行“试探”美联储底线 (2021.03.19) • 市场策略 | 3 月 FOMC：美联储对利率上行的容忍度和响应门槛 (2021.03.18) • 市 场 策 略 | 美 债 利 率 上 行 下 的 风 格 轮 动 (2021.03.14) • 市场策略 | 中国区增长多数转正 (2020.11.30) • 市场策略 | 跨国企业季报中的中国业务：疫情影响、对策与展望 (2020.05.26) 市场策略研究 2021 年 3 月 21 日 老外看中国 中金公司研究部: 2021 年 3 月 21 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 ► 工程机械与卡车：中国建筑设备和卡车需求强劲。1）建筑设备：中国建筑设备表现拉动沃尔沃全球销量增长 21%；2）卡车和挖掘机：康明斯中国区全年营收同比增长25%，中/重型卡车增长 35%；卡特彼勒新推出挖掘机受到客户积极响应；3）环保：沃尔沃称将逐步电气化、减少化石能源使用。 ► 电气设备及自动化：中国增长领先；电动车和工业自动化拉动需求，航空仍受挑战。洛克威尔四季度中国区汽车业务受 EV 电池市场提振而逆势增长，管理层预计订单增长将在未来数月支撑中国区销售表现。ABB 中国强劲复苏，增长 21%，中国订单增长强劲。艾默生和西门子自动化业务均表现较好，成为主要增长动力，西门子中国市场营收同比增长 20%；艾默生电气中国增长 7%，冷链和运输业务达到两位数增长。施耐德电气收入全年两位数增长，并将继续推进绿色可持续发展。通用电气医疗保健业务表现强劲，但航空业务仍面对挑战 ► 其他制造业：中国领跑全球复苏；订单强劲，展望依然积极。斯凯孚亚洲地区表现由中国推动；福迪威中国收入获高个位数增长。展望未来，斯凯孚整体乐观。 消费品：新能源车、奢侈品均增长强劲；中国区新开店继续，酒店普遍转为盈利 ► 汽车与零部件：新能源汽车是主要亮点；多数恢复到疫情前水平。1）市场份额：四季度福特在中国区市场份额达到了 2.4%（提升 40ppts），多功能车达到 36% ；日产始终保持中国市场乘用车销量第一；2）本土化：特斯拉上海工厂产能持续增长，Model Y 也正式投产；英飞凌称将继续加强与中国本土公司的合作；安道拓维持的良好的客户关系以及平台组合持续推动市场增长；3）环保：特斯拉将继续在电池储能、动力单元和光伏发电技术上进行研发创新；日产承诺在 2030 年初在全球主要市场100%实现全新车型电气化目标。通用和大众新能源车均加速增长。英飞凌在中国供应链已经修复至疫情前。 ► 奢侈品与可选消费：中国地区多两位数增长；电子商务成为公司主要战略。1）增长：雅诗兰黛和欧莱雅销售额中国区两位数增长；联合利华销售额中国区线上业务同比增长超 50%；Tapestry 中国增长高达 35%；开云集团亚太区增长 17%；路易威登集团亚太区增长 21%；Burberry 和 Capri 中国两位数增长；2）战略和公司治理：雅诗兰黛将拓展三四线城市业务；联合利华中国区管理层 98%职务由中国籍员工担任；开云集团计划在天猫推出 GUCCI 美妆；Burberry 推出“胶囊系列”应对中国新年；Tapestry 入驻抖音。 ► 耐用品与家电：口腔护理下滑，但诊断治理和热水器等双位数增长。飞利浦中国地区诊断与治疗业务订单双位数增长，但口腔护理出现负增长；A.O.史密斯四季度中国区销售额达两位数增长。 ► 婴儿