智能控制器行业深度：电动工具和汽车市场机会已来，国内控制器厂商有望扶摇直上

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 智能控制器行业深度：电动工具和汽车市场机会已来，国内控制器厂商有望扶摇直上 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 通信行业 2021.03.24/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 唐航 登记编号： S1220520030001 [Table_Author] 联系人： 刘子睿 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 117 总股本(亿股) 2796.87 销售收入(亿元) 6493.73 利润总额(亿元) 411.60 行业平均 PE 99.91 平均股价(元) 18.94 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -29%-12%5%22%39%56%2020/32020/62020/92020/12通信沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《广和通：业绩符合预期，PC+车联网双赛道增长可期》2021.01.26 《方正证券通信行业周报-汽车智能化发展加 速 ， 车 路 协 同 孕 育 产 业 发 展 机 会 》2020.12.27 《方正证券通信行业周报-汽车智能化发展加 速 ， 5G+ 车 联 网 助 力 产 业 协 同 创 新20201220》2020.12.20 《方正通信行业深度报告-网络可视化：5G时代网络安全的守卫者，流量增长推动行业需求上行》2020.12.18 一． 智能化浪潮推动控制器需求增长，我国增速领先全球 智能控制器将原本简单的功能性载体设备与仪器赋予信息交互能力，除了家电、健康护理、电动工具等，还包括云计算、大数据与物联网应用。智能控制器的先进性与可靠性也成为了终端产品技术水平和质量水平的标志。2016 年至 2020 年全球行业复合增速 3.6%，而我国近 15%，远高于全球。 国内行业产生于专业化分工，壁垒形成于研发实力与成本优势相互促进。1）控制器行业具有技术复杂、更新迭代快、投入产出比低的特点，上游供应端又具有供应链产业集群和研发制造的规模优势，产业链专业化分工是行业大势所趋。2）近年制造业的成熟发展、工程师红利等因素，全球产能东移首先在家电行业充分体现；和而泰和拓邦股份控制器营收规模已接近德国代傲，因德国代傲涉及军工、航天等高产值产业，其人均创收略高，但和而泰和拓邦股份的人均薪酬为代傲的约 35%，充分的市场需求和完整产业链供应奠定了中国成为国际制造基地的基础。 二．电动工具和汽车控制器有望带动国内控制器厂商扶摇直上 1.国内厂商以 TTI 为突破口，有望逐步变成全球主要电动工具制造基地：1）锂电化（无绳化）和无刷化带动电动工具行业持续增长，2019 年全球电动工具无绳渗透率为 53%，且主要是镍镉电池，国内锂电化渗透率约 23%，预计 2023 年有望达到 55%，锂电化渗透率正快速提升。2）电动工具行业龙头集中，从史丹利百得公布的数据来看，前七大供应商的份额由 2014 年的约52.9%，提升至 2019 年的 60.5%，其中 TTI 份额上升最快，从2014 年的 7.2%上升到 2019 年的 12%。3）国内厂商以 TTI 为突破口，快速提升全球市占率：拓邦股份、和而泰、朗科智能及贝仕达克 4 家合计占 TTI 智能控制器采购的 80%以上份额，以TTI 为突破口，提升产业链地位，有望持续突破其他电动工具大客户，提升综合竞争力。 2.“新四化”带来国内汽车控制器厂商弯道超车机会：相比传统汽车行业，我国在新能源车领域竞争实力显著增强，而新能源汽车对于电子技术依赖增强，混合动力型和纯电动型电子成本占比，又较燃油车有了明显提高，分别达到 47%和 65%，较过去中高端车型增加 19、37 个百分点；2007 年到 2018 年，不同车型 ECU/车数量均保持增长态势，其中大型车（Large)单车汽车电子控制器需求量从 25 个增加到 35 个。国内控制器龙头和而泰也斩获 40-60 亿元大单，汽车业务布局初见成效，控制器厂商迎来超车机会。 2 [Table_Page] 通信-行业深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 三、投资建议 建议关注国内综合控制器龙头拓邦股份、和而泰；电动工具领域控制器龙头贝仕达克。 四、风险提示 智能控制器业务份额提升不及预期，上游元器件价格上涨；电动工具和汽车电子行业发展不及预期；汇率波动风险；扩产不及预期；贸易摩擦等风险。 3 [Table_Page] 通信-行业深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 下游拓展+产能东移——我国开启优质赛道 ......................................................................... 6 1.1 下游智能化发展，带动中游控制器需求持续上行 ................................................................................ 6 1.2 国内行业产生于专业化分工，壁垒形成于研发实力与成本优势相互促进 ........................................ 9 1.3 全球产能东移，国内厂商具备突破高端市场能力 .............................................................................. 11 2 电动工具领域技术驱动需求扩张，控制器厂商受益于行业龙头市占提升 ....................... 13 2.1 电动工具行业规模快速增长 ................................................................................................................. 13 2.2 无绳化和无刷化带来电动工具新一轮增长 .......................................................................................... 15 2.3 电动工具龙头集中趋势明显 ................................................................................................................. 17 2.4 国内厂商以 TTI 为突破口，逐步提升电动工具控制器渗透率 ........................................................... 18 3 “新四化”带来国内汽车控制器厂商弯道超车机会 ..............