通信行业云通信系列报告（1）：云上通信，大有可为

云上通信，大有可为 [Table_Industry] ——云通信系列报告（1） [Table_ReportTime] 2021 年 3 月 21 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度研究 [Table_StockAndRank] 行业名称 通信行业 投资评级 看好 上次评级 [Table_Author] 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 云上通信，大有可为 [Table_ReportDate] 2021 年 3 月 21 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ◼ 技术进步驱动通信云化升级，助力企业降本增效为核心价值。伴随公有云与移动互联网的发展，传统短信+语音的通信形式逐步向包括即时通讯 IM+实时音视频 RTC 的互联网云通信转变。云通信的服务模式包括以 API/SDK 提供通讯能力的 PaaS 服务、以软件应用提供通讯产品和平台的标准化 SaaS 服务和交付整体解决方案的私有化部署三种服务模式。云通信的核心价值在于助力企业优化资源配置，实现降本增效，主要体现在“节约成本、快速上线、易于扩展、灵活敏捷”四个方面。 ◼ 拥抱企业数字化转型浪潮，云通信赛道发展前景广阔。互联网云通信最开始广泛应用于社交、直播、游戏等对实时信息交互要求较高、具有泛娱乐属性的 APP，C 端应用市场竞争较为激烈。新冠疫情加速全球企业数字化转型进程，在线办公、视频会议等需求激增，未来 B 端有望成为云通信重要应用群体，PaaS 和 SaaS 云通信赛道市场前景广阔。相比之下，智能硬件的应用场景尚未完全激活，未来随着 5G、IoT技术的发展成熟，无论是消费级的智能手表、音箱、摄像头或是智慧交通、智能制造等工业级应用上的云通信都将迎来更大增长空间。 ◼ 对标 Twilio、Agora，我们看好“前瞻布局+研发实力强劲“的云通信企业。Twilio 为云通信龙头企业，公司不断通过外延收购扩充产品阵列，从语音API扩展到短信、视频、邮件等各个领域，具备CPaaS 及CCaaS两大产品线能力；Agora 为全球实时音视频 API 行业开创者，公司 RTC技术独创且全球领先，建立了目前全球领先的软件定义实时网（SD-RTN），云原生平台具备为全球数百万并发用户提供实时参与的能力。Twilio 和 Agora 均非常重视研发，研发人员占比高，且研发投入保持持续高增，保障了公司产品竞争力的持续提升以及高客户粘性。 ◼ 投资建议：看好云通信长期发展空间，建议关注：【腾讯控股】（旗下腾讯会议为国内视频会议龙头，腾讯云拥有丰富的基础网络资源和强大的平台和生态能力）、【亿联网络】（云端一体、软硬结合的企业通信龙头）、【视源股份】（液晶显示主控板卡和交互智能平板龙头）、【会畅通讯】（“云+端+行业”全产业链布局的优质云通信企业）、【梦网科技】（5G 消息优质企业）。 ◼ 风险因素：云通信下游需求不及预期；云通信行业竞争加剧。 重点公司主要财务指标 公司名称 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 腾讯控股 15.97 19.02 39.32 33.03 7.89 亿联网络 1.95 2.51 34.27 26.63 13.54 视源股份 3.39 4.00 37.19 31.56 11.40 会畅通讯 1.38 1.95 21.33 15.12 5.55 梦网科技 0.35 0.57 40.85 25.49 2.66 资料来源：Wind；股价为 2021 年 3 月 19 日收盘价（均采用 Wind 一致预期，除腾讯为港币外，其余均为人民币） nMmPqOvMoPrRpQnOoRnRnM7NcM7NoMrRnPrQlOoOmPeRmOoM9PmOmPuOmMpPwMpMxO 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、技术进步驱动通信云化升级，助力企业降本增效 ................................................................... 5 发展迭代：技术进步驱动传统通讯云化升级 ........................................................................... 5 核心价值：优化资源配置，助力降本增效 ............................................................................... 6 服务对象：PaaS 面向应用开发者，SaaS 服务终端用户 ......................................................... 7 聚焦 IM、RTC 云服务，应用场景以 C 端为主，B 端有望突破 ............................................. 7 二、拥抱企业数字化转型浪潮，云通信市场前景广阔 ................................................................... 9 趋势一：移动流量持续高涨，传统通信颓势凸显 ................................................................... 9 趋势二：互联网用户规模渗透率双升，增量空间广阔 ........................................................... 9 趋势三：网络连接质量提升，通信体验持续优化 ................................................................. 10 市场空间：受益企业数字化转型，云通信 PaaS 需求旺盛 ................................................... 10 三、承上启下的资源整合者，多方玩家入局 ................................................................................. 12 产业图谱：承上启下，平台通信能力为核心 ......................................................................... 12 商业模式：资源整合者，