汽车行业：新能源汽车数据点评系列之五，21年2月新能源乘用车延续高增长趋势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：新能源汽车数据点评系列之五 21 年 2 月新能源乘用车延续高增长趋势 [Table_Summary] 核心观点：  根据中汽协，新能源汽车 21 年 2 月批发销量 10.96 万辆，19 年、20年同期为 5.30 万辆、1.29 万辆，21 年 1-2 月新能源汽车累计销量 28.88万辆，19 年、20 年同期分别销售 14.86 万辆、5.93 万辆。乘用车方面，2 月新能源乘用车批发销量 10.6 万辆，19 年、20 年同期销售 4.89万辆、1.15 万辆，其中纯电动与插电式混合动力分别销售 8.9 万辆和1.7 万辆，占比分别为 83.9%和 16.1%。商用车方面，新能源商用车 2月批发销量 0.35 万辆，19 年、20 年同期销售 0.41 万辆、0.14 万辆。  新能源乘用车 1-2 月终端累计销量 24.1 万辆，19 年同期销量 12.5 万辆，高增长趋势延续。根据中机中心，21 年 2 月国内乘用车终端销量约 9.44 万辆，19 年、20 年同期为 2.63 万辆、0.99 万辆，21 年 1-2月新能源乘用车终端累计销售 24.08 万辆，19 年、20 年同期分别销售12.54 万辆、5.35 万辆。库存方面，新能源乘用车渠道库存（剔除出口）2 月增加 0.7 万辆。  分级别来看，2021 年 2 月纯电动乘用车中 A00 级、A0 级、A 级、B级和 C 级的占比分别为 28.8%、15.7%、9.6%、25.7%和 18.1%。C、D 级纯电动中，新推出的比亚迪汉、小鹏 P7、蔚来 EC6、以及特斯拉Model Y 贡献了主要增量。  分地区看，2021 年 1-2 月限牌地区新能源乘用车销量占比 35.1%，其中上海新能源乘用车销量占全国比重 14.5%，上海新能源乘用车渗透率达 31.8%，均为全国第一，上海新能源市场高景气持续。  高压混动（HEV）方面，21 年 2 月 HEV 终端销量 2.6 万辆，同比增长572%。其中增长较快的车型有广汽丰田的雷凌、奥德赛，威兰达，一汽丰田亚洲龙、广汽本田皓影与东风本田的艾力绅与享域。  投资建议：面对当前的法规约束与市场环境，对于传统车企而言，投资者应重视有实力形成“节能混动车+新能源车”双轮驱动发展态势的企业，我们推荐经营韧性强、低估值高股息率龙头上汽集团及有望迎库存需求共振的广汽集团（A/H），建议关注长城汽车（A/H）、比亚迪（A/H）；零部件层面则要重点关注新能源增量零件渗透率提升以及能够为行业带来降本增效的机会下的对应公司，我们推荐华域汽车、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、爱柯迪。  风险提示：新能源汽车政策调整；行业需求低于预期；新能源汽车销量不及预期；相关技术渗透率提升不及预期；技术变革风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-03-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 李爽 SAC 执证号：S0260519070003 021-38003684 fzlishuang@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业：上海发布新一轮新能源牌照政策:一稳一调，保障上海纯电市场稳增长 2021-02-18 汽车行业：新能源汽车数据点评系列之一:2020 年是市场化元年，新能源乘用车表现优异 2021-01-30 [Table_Contacts] 联系人： 徐鸣爽 021-38003683 xumingshuang@gf.com.cn -16%-2%11%25%38%51%02/2004/2006/2008/2010/2012/20汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 20E 21E 20E 21E 20E 21E 20E 21E 上汽集团 600104.SH CNY 20.51 2021/1/12 买入 34.10 1.71 2.27 11.99 9.04 10.30 8.12 7.40 9.00 华域汽车 600741.SH CNY 25.69 2020/10/28 买入 30.61 1.51 2.04 17.01 12.59 10.64 8.87 9.90 12.70 广汽集团 601238.SH CNY 10.55 2020/11/1 买入 16.26 0.64 0.86 16.48 12.27 - - 7.50 9.10 广汽集团 02238.HK HKD 7.09 2020/11/1 买入 11.66 0.64 0.86 9.30 6.92 - - 7.50 9.10 万里扬 002434.SZ CNY 8.02 2020/10/20 买入 11.60 0.53 0.67 15.13 11.97 12.01 10.21 10.21 10.30 银轮股份 002126.SZ CNY 10.58 2020/8/18 买入 16.60 0.41 0.64 25.80 16.53 12.07 9.85 9.85 9.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，港股收盘价及合理价值单位为港币，EPS 单位为人民币 qNsOmOuMzR9P8QbRnPrRtRrQiNrRmPiNoMmPbRrQpQNZoOqQMYpNmO 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 目录索引 一、新能源乘用车 2 月终端销量 9.4 万辆，高增长趋势不减 ..........................