汽车汽配行业汽车玻璃跟踪专题之三：兼顾美学和实用，测算玻璃车顶2021渗透率有望超5%

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 汽车玻璃跟踪专题之三 超配 （维持评级） 2021 年 03 月 25 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业专题 兼顾美学和实用，测算玻璃车顶2021 渗透率有望超 5%  智能化背景下，汽车玻璃有望成为车内信息流的核心输出载体 智能化大背景下，汽车端将发生类似于手机端（功能机-智能机）的历史性变革，智能汽车作为“出行工具+生活空间”，其传输的数据流将远远超过手机端。汽车玻璃，占据汽车表面积的三分之一，车内立体环绕空间卡位，远期有望叠加可调光甚至显示功能，打造多种场景的“生活空间”，以其极大的覆盖面，有望承接车机成为车内“第四屏”，成为智能汽车海量数据流的核心输出载体，赋能智能驾驶。  玻璃车顶：28 款主流车型配备，2021 年渗透率有望超 5% 我们统计了目前主流品牌在售或即将开售的车型，预计 2020H1/2020 年/2021 年国内玻璃车顶渗透率分别约 2.5%/3.24%/5.22%（其中 2020H1是 53 款样本车型统计数据，2020 和 2021 年是全统计口径数据，假设100%配置比例）。细分品类来看，新能源、新势力、自主品牌、SUV 车型具备更高的玻璃车顶搭载率。展望 2025 年，汽车玻璃单车均价有望提升至 1200 元/车（年化复合增速超 10%）。  美学意义：极简的光滑+透明，玻璃车顶让汽车变酷 玻璃幕墙的普及对玻璃车顶的发展具有鲜明的借鉴意义。特斯拉横空出世，为采用玻璃车顶的汽车外形设计树立了理想范本，塑造了科技个性的品牌形象，更为美观光滑的轿跑姿态，隔热和安全性能保障下，玻璃车顶已吸引蔚来、小鹏、大众、长安、吉利几何等知名厂商的沿用效仿。  实用价值：人机交互，成本缩减，重量降低，安全无损 成本端：基础款的全玻璃车顶单车成本大约为 700-1000 元，滑动式天窗车顶的单车成本大约为 2000-4000 元（全玻璃车顶可以将成本降至约二分之一，极致情况下可降至约三分之一）。重量端：玻璃的密度通常为2.5t/m³，车身钢铁的密度通常为 7.8t/m³，玻璃材料的重量相较于金属材料下降了接近 70%，有助于进一步实现车身轻量化。安全端：在正面、侧面、追尾碰撞试验中，常见的承载式车身对碰撞力的传导通道主要取决于车身结构中的梁柱，车顶覆盖材料本身并不起保护作用，也就是说玻璃车顶与金属车顶在安全性方面基本没有差距。  风险提示：海外疫情、芯片断供等带来供应链风险。  投资建议：推荐福耀玻璃，维持“增持”评级 维持福耀玻璃盈利预测，预期 20-22 年 EPS 分别为 1.03/1.63/1.94 元，对应 PE 为 40/25/21x，维持“增持”评级。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600660 福耀玻璃 超配 41.24 103,455 1.03 1.63 39.9 25.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《福耀玻璃-600660-重大事件点评：增股筹资加强研发，扩大高附加值汽车玻璃及光伏玻璃市场》——2021-01-11 《汽车玻璃行业跟踪点评系列：岚图 FREE 重磅 发 布 ， 智 能 调 光 玻 璃 普 及 加 速 》 — —2020-12-22 《福耀玻璃-600660-2020 年中报点评：业绩符合预期，长期看好汽车电动智能化下 ASP 加速提升》 ——2020-08-24 《汽车玻璃行业专题之一：量变与质变，汽车玻璃添灵魂》——2020-07-10 《福耀玻璃-600660-重大事件快评：与京东方强强合作，推动智能车窗技术发展》 ——2020-06-03 证券分析师：唐旭霞 电话： 0755-81981814 E-MAIL： tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.61.8M/20M/20J/20S/20N/20J/21汽车汽配沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论 这是国信汽车团队继 2020 年 6 月发布的《福耀玻璃重大事件快评：与京东方强强合作，推动智能车窗技术发展》、2020 年 7 月发布的《国信证券汽车前瞻研究系列（九）：量变与质变，汽车玻璃添灵魂》、2020 年 12 月发布的《汽车玻璃行业跟踪点评之一：岚图 FREE 重磅发布，调光玻璃加速普及》、2021 年1 月发布的《福耀玻璃：增股筹资加强研发，扩大高附加值汽车玻璃及光伏玻璃市场》之后的第六篇福耀玻璃暨汽车玻璃行业跟踪报告。 玻璃行业基于其高价值量、持续时间长、产品加速升级三大要素，是零部件细分优质赛道。在之前的报告中，我们从汽车玻璃的单车面积增加与每平方米价值量上升两方面论证了汽车玻璃行业正在加速升级，有望从 1）安全舒适（隔音、电加热、憎水、HUD）；2）智能控制（AR-HUD、智能调光玻璃、玻璃天线）；3）节能环保（太阳能、隔热玻璃）；4）美观时尚：氛围灯玻璃等四个方面进行升级，带来 ASP 成倍数的提升。本文重点关注玻璃车顶 2020 年以来的渗透情况和远期 ASP 测算，同时参考借鉴玻璃幕墙的诞生与普及，从美学意义、实用价值两个角度阐述玻璃车顶的发展前景。 核心假设或逻辑 第一，玻璃车顶应用于汽车行业，与玻璃幕墙应用于建筑行业，具有诸多相似之处。它们都是人类工业体系发展到一定阶段的成果，都在诞生之初给用户带来了强烈的视觉冲击，都力图营造开放流动的空间环境，都曾因光线隔热和安全性能遭受质疑。玻璃幕墙作为建筑设计史上整个现代主义革命成果的精华，已经广泛应用于世界各地的高端写字楼，它的成功对于玻璃车顶的普及具有鲜明的借鉴意义。 第二，特斯拉的横空出世，正如苹果手机的横空出世，打造了智能汽车外形设计的一个理想范本，开启了玻璃车顶的普及元年。其他车型竞相追逐特斯拉外形设计元素，其中车顶玻璃化是一大重点跟随元素（后续上市的小鹏/北汽新能源/蔚来/长安等车型纷纷采用玻璃车顶设计）。 第三，玻璃车顶相较于传统的天窗车顶，在成本、重量方面具有明显优势。目前普通的全玻璃车顶单车成本大约为 1000 元，最基础款的低至大约 700 元，传统的滑动式天窗车顶单车成本大约为 2000-4000 元，也就是说，通常情况下全玻璃车顶可以将成本降至大约二分之一，极致情况下可以降至大约三分之一。玻璃的密度通常为 2.5t/m³，车身钢铁的密度通常为 7.8t/m³，玻璃材料的重量相较于金属材料下降了接近 70%，有助于进一步实现汽车的轻量化与节能减排。 第四，玻璃车顶的应用并不会对车