宏观专题报告：“茅”与“锚”的对决之“锚”篇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 a 证券研究报告—深度报告 宏观经济 宏观专题报告 2021 年 03 月 17 日 CPI 与工业增加值月度同比增速 宏观数据 固定资产投资累计同比 35.00 社零总额当月同比 33.80 出口当月同比 154.9 M2 10.10 相关研究报告： 《宏观专题报告：2021 年 CPI、PPI 预测逻辑与结论》 ——2021-01-14 《宏观专题报告：透过幻影，看破真相—基数扰动下的经济景气度识别》 ——2021-03-09 《宏观专题报告：油铜“轮盘”》 ——2020-12-30 《“利率-利差”轮盘下的“风林火山”配置策略（一）》 ——2021-03-15 《宏观专题报告：CPI 基期轮换带来的权重变动分析》 ——2021-02-22 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人：王艺熹 电话： 021-60893204 E-MAIL： wangyixi@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观专题 专题 拜登基建，道阻且长  为什么要重点关注美国基建？对美国经济和商品价格影响显著 经济层面看，基建对美国经济的正向拉动效应明显。基建项目能够给经济带来数以百万计的工作机会，对于疫情后失业率的降低有极大帮助。货币层面上看，基建投资可提高美国货币乘数，进一步推高通胀。虽然美联储印钞不断，但美国基础货币的派生效应并不强。基建投资可增强货币乘数效应，推升通胀水平。从商品需求看，美国大规模的基建投资能够提高其对大宗商品需求，推升全球大宗商品价格。若基建法案最终能成功落地，美国全国范围内发起基建项目意味着美国对建筑类原材料的需求将大幅提升，可进一步推高大宗商品价格。  拜登基建计划什么时候能落地？上半年基本无望。 通过综合分析美国两党官员近期的表态，我们认为最近 3-6 个月内拜登基建计划在美国国会通过的可能性非常小，预计接下来几个月内美国两党将就此议案展开拉锯战。若是拜登想绕开共和党再次使用 “预算和解”工具，需等到下一财年，即今年 10 月以后。再者，无论基建项目包含哪些内容，草拟的过程都需要大量时间，近期推出法案几乎不可能。  拜登基建大致包含什么项目？ 由于正式的内容还未公布，我们目前提供两个版本供市场参考。第一个版本：拜登总统竞选时提出的基建项目，该版本总规模为 2 万亿美元，侧重于发展清洁能源。第二个版本是美国土木工程师协会统计的基础设施投资缺口，主要包含道路、桥梁、水电运输、水坝运河等传统意义上的基建项目。  共和党和民主党的分歧在哪？做什么项目、钱从哪来。 首先，民主党和共和党对于基建一词的定义不同。虽说发展基建是两党共识，但是拜登所在民主党主要想发展清洁能源、修建自行车道、修建电动车充电桩等。共和党想要发展的基建是修建高速公路、乡间道路、桥梁等传统意义上的基础设施项目。其次，用什么钱做基建是核心问题。目前来看，要么举债，要么加税。共和党方面目前态度强硬的反对进一步扩大美国的财政赤字。从国会组成来看，拜登想要通过法案所面临的挑战明显大于奥巴马时期。  奥巴马 ARRA:850 亿美元基建投资+220 亿新能源投资。 ARRA 是美国近 15 年来基建投资中最重要的法案之一。ARRA 是奥巴马在上任之初，次贷危机尾声之时的 2009 年 2 月 17 日签署的财政刺激法案，规模为8400 亿美元，为美国经济带来的正面效应相当明显。  特朗普基建：大法案虎头蛇尾，小项目数量不少。 特朗普政府曾相继在 2018 年 2 月、2019 年 5 月、以及 2020 年多次公布基础设施投资计划，均虎头蛇尾。不过，有部分规模相对较小的基建投资计划被成功囊括在其执政时的财政预算中，比如 Savannah 港口的凿深项目等，规模主要在 10 亿美金以下。 (0.5)0.00.51.01.52.02.5M/19J/19N/19M/20J/20N/20CPI月度同比工业增加值月度同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 为什么要重点关注美国基建？对美国经济和商品价格影响显著 .................................... 4 拜登基建计划什么时候能落地？上半年基本无望 ......................................................... 5 拜登基建法案大致包含什么项目？ ............................................................................... 6 共和党和民主党的分歧在哪？做什么项目、钱从哪来 .................................................. 7 奥巴马 ARRA:850 亿美元基建投资+220 亿新能源投资 ............................................... 9 特朗普基建：大法案虎头蛇尾，小项目数量不少 ......................................................... 9 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 12 分析师承诺 ................................................................................................................ 12 风险提示 .................................................................................................................... 12 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 12 qNtPsQwOvN9PdNaQsQoOpNmNlOoOnOiNoPpQ7NrQqOMYnQxOuOrQyQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：美国基础建设金额占 GDP 比例（%） ..................................................